本報記者 黎霆

　　近日宏源證券公告股東大會通過了發債議案，使券商發債再次成為人們關注的熱點。同時有消息說，證監會對擬發債券商提出了必須進行資信評級的要求，并且評級結果將與債券利率掛鉤，實現真正的市場化發行。有業內人士認為，此舉不僅能讓近來資金“饑渴”的券商解困，還給當前仍不太景氣的資信評估行業帶來新的機會。

　　評級業務不會很多

　　關于券商發債需經資信評估的說法，聯合資信評估有限公司副總經理邵立強向中國經濟時報記者證實，在《證券公司債券管理暫行辦法》征求意見稿中確實有這樣的制度安排，要求發債申請材料中必須附有資信評級結果。另外證監會制訂的《證券評級機構管理辦法》已定稿，估計在一兩個月內就會頒發，券商發債正是其中最直接的內容。

　　我國的資信評估行業起始于國家對企業債券實行統一管理的1987年，現全國約有50多家專業評級機構。目前評級業務主要在企業發行債券和貸款時發生，由于企業債實行額度審批，每年發行的數量非常少，其他的市場主體通常也不會主動要求對其進行評級，所以總體上我國的評級業務量很少，一直處在“慘淡經營”的狀態。

　　這次的券商發債能給資信評估行業帶來什么樣的機遇呢？邵立強認為，首先這肯定是一個新的業務領域和機會，目前聯合資信評估公司也和四五家有了合作的前期意向。但是，限于發債主體的范圍有限，實際上最終的業務并不會太多。

　　《證券公司債券管理暫行辦法》征求意見稿對券商發債規定了這樣幾個條件：一是最近兩年內未發生重大違法違規行為；二是最近一年度盈利，公開發債的要求凈資產不低于10億元，非公開發債則要求不低于5億元；三是各項風險監控指標符合中國證監會的有關規定。從第二項即財務方面的要求來分析，在去年底的我國124家券商中約有40家券商凈資產達到10億元以上，而從2002年券商整體經營狀況來看盈利的券商約占總數的1／3，據此推斷符合公開發債條件的券商也就是10到20家，若按5億元的非公開發債標準，符合的也只有50家左右。而邵立強進一步指出，符合發債條件的券商并不一定都會選擇發債，所以評級這一塊的業務量其實很少。看來這一行業真正的大發展還是要靠企業債的繁榮。

　　市場人士分析，非公開發債將會成為主流方式。比如最近公告發債計劃的宏源證券是一家上市公司，根據2002年年報，其凈資產為6.39億元，而今年一季度的每股收益為-0.033元，由于未達到10億元的標準，估計將采用非公開發債形式。南方證券作為國內規模最大、歷史最悠久的證券公司，近年卻負面消息不斷，歷史虧損嚴重，因此資金是南方證券面臨的重要問題，公司總裁闞治東很早就表示希望用定向私募的方式發行債券。

　　發債將采用核準制

　　去年證券業遭受全行業虧損，部分券商的流動資金嚴重短缺，而最近對國債回購交易的查處使券商的處境更為艱難，能夠發債對券商來說可謂是雪中送炭。那么，券商債券的資信情況將是如何呢？

　　邵立強認為，要評價資信情況當然還是要具體地分析每一家證券公司，但這個行業目前的整體狀況確實不太好，將來其發債的成本估計也會比較高。另外，債券的資信和公司本身的資信還是有區別的，如果一家券商能為其債券找到可靠的擔保，那么債券的風險就會大大降低。證券公司作為金融企業，和一般的工商企業還是有明顯區別的，對將出臺的券商發債管理辦法，邵立強認為它的條款對問題考慮得比較周全。

　　券商發債有一個亮點是將采用核準制，這是在企業債領域被人們企盼多年尚未實現的，企業債目前實行的是總額度控制的審批制。邵立強認為，券商債將會和可轉債非常類似，即有需求的發債主體在認為自己滿足相關條件的情況下提出審請，由證監會核準，不存在額度審批的問題，當然它的自由度也還達不到備案制的水平。

　　據比較肯定的說法，券商發債的管理辦法會在年內出臺，目前有申請意向的券商較多，如宏源證券、銀河證券、國泰君安、南方證券、申銀萬國、長城證券等。雖不知發債申請能否最后得以通過，不少券商率先著手了評級工作，目前準備進行發債評級的券商大概有10多家。