本報記者 劉興祥

　　繼超級大盤股中國 聯通在去年9月登陸A股市場之后，已在香港與紐約上市的南方航空成為又一只大盤“海歸”公司。在市值配售制度處于微妙時期與“非典”肆虐航空業的情況下，南方航空此次“海歸”無疑引發了市場高度關注，并留下了三大懸念。

　　懸念一：大盤股發行進入新階段？

　　在此之前，包括中國 聯通、中信證券等大盤股的發行一般都是采用網下配售與上網發行相結合的方式。然而，此次南方航空10億A股全部按市值配售。對于這一變化，市場自然諸多猜測。

　　業內人士認為，隨著市場各方對大盤股有了新的認識，其投資價值往往更能得到市場認可。具體到新股發行，只要定價較為合理，大盤股全部上網發行應該沒有太大問題。因此，南方航空此次一改以往的發行方式在一定程度上就意味著，今后的大盤股發行將更多地傾向于讓利于二級市場投資者。這表明，市值配售政策很可能將在今年相當一段時間內繼續成為新股發行主流方式，而恢復一級市場資金申購可能性仍然較小。

　　令人關注的是，今年上半年發行的新股規模趨小化相當明顯，新股平均發行規模不到7000萬股，這直接導致今年前6個月的融資額驟減。有市場人士認為，南方航空的發行也許只是一個開端，還有一些大盤股尤其是大盤藍籌股同樣迫切需要進入資本市場，有可能在下半年陸續進場。從這個角度看，下半年證券市場融資額有望呈回升勢頭。

　　懸念二：后期業績大幅震蕩？

　　令市場擔心的是，在“非典”疫情嚴重影響航空業的背景下，南方航空很可能會在上市后就出現業績大幅下滑的情況。

　　市場的這種擔心并非沒有道理。南方航空招股說明書顯示，今年前四個月未審計利潤額為虧損2.18億元。據預測，今年5月至12月將取得凈利潤4.21億元，這樣，全年凈利潤約為2.026億元，這一數字將較2002年的5.13億元下降61%。更為重要的是，近年來的嚴酷市場競爭也會對南方航空的業績產生影響。在1998年，國內民航業出現了以低于成本的價格銷售機票的不正當競爭行為，這導致民航運輸業出現全行業虧損。目前，開放市場、引入市場競爭是民航業發展的趨勢，今年的市場競爭將因“非典”更加嚴酷。顯然，建立在保持去年機票價格水平基礎上的業績預測，自然令市場多了一份擔心。

　　不過從長期來看，航空業的發展前景不能不令市場對南方航空充滿希望。據民航總局預測，今后二十年我國民航運輸總周轉量的平均增速將達到10%以上，民航運輸市場的發展空間無疑十分巨大。與此同時，南方航空具有國內最大規模的航機數量及航線網絡，在國內航空運輸市場居領先地位，擁有強勁的航空運輸市場需求。對此，野村證券的一份研究報告預測說，南航在2004年的盈利有望達到7億多元。

　　因此，市場很可能面對的是，南方航空將出現短期業績下滑與具有長遠良好發展前景的局面，震蕩在所難免。

　　懸念三：機構投資者趁機建倉？

　　盡管南方航空今年的業績很可能會有較大變動，但是，發行價的明顯偏低仍然令市場充滿期望。

　　從發行價來看，南方航空的定價幾乎是皖通高速的翻版。去年12月底發行A股的皖通高速在每股凈資產為2.1元的情況下，發行價僅為2.2元，這一價格較當時的H股價格也只高出29%。此次南方航空2.70元的發行價更加接近于去年底每股2.64元的凈資產，如果以凈籌資額計算，發行價更是幾乎與凈資產相當。與昨日收盤時的H股價格相比，發行價也只高出27%。因此，有專業人士認為，由于以基金為代表的機構今年以來對大盤股情有獨鐘，在其它大盤股已有較大漲幅的情況下，低價發行的南方航空很可能會成為機構的建倉目標。從這個角度來說，南方航空上市后應有一定溢價空間，其投資價值也是顯而易見的。