2003年6月30日下午3：00，一場持續了半年之久的開放式基金賽馬會上半程終于落下帷幕，驍勇的黑馬――博時價值第一個沖過了終點，接著南方穩健、銀華優勢、長盛價值……相繼過線

　　本刊記者 郭嫻潔

　　按照比賽規則，目前有資格參加半年度比賽的17家開放式基金按五個等級排次歸隊。桂冠非博時價值莫有。今年以來，博時價值以驍勇之勢一路領先，無論是前3個月凈值增長率11.9%，還是后3個月的凈值增長率8.36%；無論是6個月的凈值增長率21.26%，還是累計凈值1.192元，均名列17家開放式基金之首，其績效得分17.03自然也最高，是當之無愧的五星級。

　　南方穩健、鵬華行業、長盛價值和融通新藍籌屬第二梯隊，它們的6個月凈值增長率分別為11.96%、10.42%、9.69%和9.36%，績效僅次于博時價值，為四星級。

　　反之，銀華優勢企業雖然凈值從未跌破面值，但其凈長率卻多數時間在低水平狀態徘徊。銀華優勢成立于2002年11月，可以說，比起在此之前發行的“兄姐”們，它可趕上了“幸福時間”――出生時，股市離階段性底部不遠，恰好可以來個逢低建倉。但可惜的是，建倉謹慎，倉位較輕，因而在今年1-3的行情中，銀華優勢企業的鮮有表現，這直接導致其前3個月凈增長率很低，僅有1.82%。此后，銀華優勢企業改變了謹慎的投資策略，對汽車、金融板塊等適當加倉，一度凈值增長很快，但后來隨著熱點板塊的降溫，其凈值也隨之跌落。最終，銀華優勢企業的6個月凈增長率為4.58%，綜合評定績效分僅3.77，排在15家證券投資基金的最后一名，為一星級。

　　富國動態、華夏成長、國泰金鷹、寶盈鴻利表現欠佳，今年上半年，它們的累計凈值除華夏成長曾到過1.10元以上，其余大多數在面值上下掙扎，其中，國泰金鷹的凈值還從未到過面值，除此之外，它們的凈值增長率與“兄弟姐妹”們相比，處于中等偏下水平，因而，這4只基金被評定為二星級。

　　剩下的5只證券投資基金和2只債券基金處于中游水平，為三星級。需要特別說明的一點，雖然南方寶元債券和華夏債券兩只基金的績效在17只開放式基金中分別為倒數第一、第二，但它們屬債券式基金，以投資債券為主，與以股票投資為主的證券投資基金不是一個等量級的，不能相提并論，因而，我們將它們歸于三星級。

　　上半年的勝者＝下半年的王者？

　　開放式基金上半年的賽馬比賽已經塵埃落定，誰勝誰負、誰優誰劣已是一目了然。然而，上半年的勝者就一定是下半年的王者？上半年的落后分子在下半年就一定不能翻身？答案自然是：不一定。

　　從上半年開放式基金的表現就足以說明這一點。與股票一樣，開放式基金的表現波動也很大。如華夏成長，1-3月表現非常出色，凈值增長率為8.02%，僅次于博時價值；誰知到了四月，開放式基金整體強勁上揚之時，華夏成長的凈值增長卻放緩，到了六月則出現了大幅下滑，其4-6月的凈值增長率一落千丈，為-2.62%，在17家開放式基金中排名倒數第三。相反，大成價值在開放式基金普漲的1-3月，凈值增長卻很小，僅為3.18%，在15家證券投資類開放式基金列倒數第二；然而，4-6月，在開放式基金凈值增速整體趨緩、甚至部分出現負增長之時，大成價值因重倉持有的中興通訊、招商銀行、上海汽車等成為市場追捧的主流品種，致使其凈值逆市上揚，成為開放式基金中唯一一名后3個月凈值增長率高過1-3月的成員，其4-6月絕對凈值增長率排名第二，僅次于博時價值。

　　對待開放式基金，不能以暫時的成敗來論英雄，選擇何只開放式基金為投資對象，則要時刻關注其持倉量和持股結構，更為重要的是它的前十大重倉在市場上何種表現，這些都將影響它的凈值和凈值增長率。

　　鏈接：為什么只有開放式基金參賽？

　　確實，基金賽馬比賽早已不是一件新鮮事�？梢赃@么說，中國的基金業從1998年基金金泰、基金開元發行后不久，基金業的賽事就從未間斷過。但以往的賽事主要是針對封閉式基金，開放式基金的參賽代表向來只有歷史較長的華安創新、南方穩健和華夏成長三家。只是因為封閉式基金家族人丁興旺(有54只)、歷史相對較長，似乎比賽更顯得有意義。但是，去年以來，形勢已發生了重大變化，封閉式基金與開放式基金的發展呈現出冰火兩重天的格局。

　　基金銀豐是現有市場中最后發行的一只封閉式基金，它成立的那天――2002年8月14日，封閉式基金真正被“封閉”了。從此，封閉式基金穩定在總只數54只、總份數817億份的水平。與此同時，開放式基金的發行卻熱火朝天，新基金無一例外、較著勁似的競相爭發開放式基金。顯然，隨著規模的不斷壯大，開放式基金必將成為主流基金品種。在不久的將來，中國的證券投資市場與發達國家的成熟市場一樣，開放式基金占著舉足輕重的一席。

　　因此，盡管開放式基金無論在數量上還是在“歲數”上，都只是封閉式基金的“小弟”，但它是基金業發展的方向，更能體現基金公司專家理財的水平，而這就是我們關注的重點。

　　鏈接：比賽規則--以績效高低排定名次

　　既然是比賽，必須得確定一個統一的標準。

　　在今年上半度開放式基金的比賽中，我們借鑒了美國標準普爾對開放式基金的評級原則，即按照績效由大到小將基金排隊分等，最終決出一至五星級五個等級的名次。其中，排在0%-8%的基金評為五星級，排在9%-30%的基金評為四星級，排在31%-70%的基金評為三星級，排在71%-92%的基金評為二星級，排在最后8%的基金評為一星級。

　　何為開放式基金績效？我們采用的公式是：績效＝6個月凈值增長率*系數70%+前3個月凈值增長率*系數10%＋后3個月凈值凈長率*10%+累計凈值*系數10%。

　　為什么只采有凈值增長率和累計凈值兩個指標？

　　去年9月，本刊組織了一次基金賽事，參賽對象主要是封閉式基金，比賽則從凈值的增長率、分紅情況、凈值的波動和折價率等四個方面對54家封閉式基金進行綜合考評，最終決出五個等級的名次。但顯然，封閉式基金的比賽標準不能生搬硬套到開放式基金上。最明顯的就是分紅與折價率這兩個指標。因為，開放式基金的價格直接與凈值掛購，單位凈值為累計凈值減去累計分紅，并無折價率。在分紅這個問題上，今年上半年開放式基金倒是很“鬧猛”，但開放式基金與封閉式基金不同，分紅后要相應“除權”，單位凈值為累計凈值減去紅利，因而，開放式基金的分紅只是“數字游戲”，沒有太大的實際意義。

　　因此，我們主要以凈值增長率和凈值的波動這兩個方面去考察開放式基金，并將之綜合成一個規則：績效，使之成為比賽的評判的一個重要依據。而評判一只開放式基金的績效，國際上通行的做法是用5年和10年的凈值增長率，很顯然，我們的評級體系暫無法做到這一點。因為，我國的開放式基金“歲數”太小，絕大多數還在“嬰兒期”。目前已經募集成立的24家開放式基金中，只有17家開放式基金滿半歲；在一歲以上的僅有七八家；最老的當數華安創新，也不過成立于2001年9月，至今不滿二歲。

　　考慮到開放式基金歷史均不夠長等因素，最終我們選取以6個月凈值增長率這一指標為主，3個月凈值增長率和累計凈值為輔，評判績效然后綜合加以評定。

　　當然，僅根據半年內的凈值增長率和累計凈值這2個指標作為開放式基金的比賽規則并不十分科學，但限于目前開放式基金的歷史較短，可啟用的指標較少。今后，我們將在開放式基金的比賽中加入諸如基金的持股結構、持股流通性及風險評估等也等指標，使比賽更加公正公平。

　　相關文章：

　　開放式基金評選：五位種子基金選手脫穎而出

　　開放式基金揚眉吐氣 三大疑問不能避而不答