傅子恒

　　真個是“日月如梭，光陰似箭”，倏忽之間，2003年上半年已經過去，深滬股指經歷1月上旬和4月上旬的兩波凌厲的上攻之后，市場的熱情似乎才剛剛被調動起來，就在突如其來的SARS疫情的沖擊之下迅速見頂；當兩個月后這一疫情被逐步控制的時候，大盤卻在多種因素促動之下向下回落，從多個角度來看，7月份行情將會以平淡為主。

　　由“強平衡”到“弱平衡”

　　回顧6個月以來的半年度行情，股指的運行脈絡可謂非常清晰。如果說4月中旬以前的市場是一個強勢市場的話，則4月中旬至6月中旬的市場可視為一個平衡市，在這兩個月之中的前半段，正是SARS肆虐最為嚴重的時候；其后，隨著疫情受控，上市公司首季財報的耀眼表現也曾使得市場的人氣為之一振，多方尚顯露出繼續上行挑戰滬指1650點4月份高點的愿望，因此這一階段的平衡市可視為“強平衡”市場。其后，市場中一系列的變化打破了這一狀態，首先是一直處于“直空”狀態的消息面忽然欣起波瀾，引領行情上漲的汽車板塊龍頭股長安汽車2002業績受市場質疑，引發在股指平衡市中仍在屢創新高的汽車板塊全線調整。其后，有消息傳出，因擔心上半年年貨幣供給增速過快，央行將考慮采用包括上調法定準備金率在內的政策手段進行平抑，與此同時，由中行盲目放貸事件引發的金融系統風險防范、房地產市場規范及資金清查等等“重要事件”，擠壓出了股市中的一批操縱資金，一批“莊股”紛紛以持續跳水的方式“硬著陸”。在心理層面，深滬股指在運行周期方面已經形成了一個有跡可循的“軌跡”，即歷年行情多半是在上半年見到年度的高點，下半年一般都沒有太好表現，這一現狀也使得市場對已經進入下半年的行情難以有太多向上的預期。

　　上述由政策面、消息面、資金面、心理面等各個因素共同作用，使得大盤由強平衡高中道向下轉弱。只是，股指在技術上受4月中旬SARS沖擊時探出的低點支撐，目前還沒有脫離大的調整格局而正式進入弱勢，故可以認為市場由“強平衡”轉入了“弱平衡”。

　　1550點成技術阻力區

　　從技術上來看，股指4月中旬至6月中旬的調整走勢，基本圍繞綜指的年線(250日線)也就是滬綜指的1550點一帶進行振蕩爭奪，這一區域也是60日均線、30日均線所在的位置，從而形成了時間跨度為兩個月的整理平臺，直至6月下旬以小幅跳空的方式向下走弱而正式脫離年線。目前來看，除非多方能夠再度奮力以日K線長陽方式站上這一位置，從而回歸到4月下旬以后形成的“強平衡”格局之中，則市場的弱勢狀態難以改變。但從上述我們論及的消息面、心理面及市場各個方面的變化情況看，日線的長陽似乎已不可能再象4月底那樣可以期待，由于因時間周期的作用而存在著弱勢預期，倘市場真要在當前市道中收出長陽，則反倒可能成為市場減磅的一個契機，故由此觀察，主力機構目前階段是難有拉出長陽的動機的。上述情況已經顯示，滬綜指的1550點一帶已經變成了技術的阻力區，月度行情預期難以有市場力量對此一位置進行突破。

　　中報行情將趨向復雜

　　年中期間，在市場“向淡”因素逐步增多之時，市場尚存在許多支持多方的有利因素，首先是越來越多的社保基金與境外機構投資者獲準入市，這些資金有望成為對個股投資價值繼續進行挖掘的有生力量；其次，從我國整個宏觀經濟的整體運行情況考察，央行雖釋放出有可能上調法定準備金率的信號，但目前真正施行的可能甚小，整個金融形勢相對寬松的大格局并不會改變；其三，從本月開始，上市公司將陸續公布中期報告，雖然中報業績增長預期已經在首度季報得到了反映，因而中報行情可能不會太耀眼，但總會有個股因出人意料而迸出火花，那些不甘寂寞的市場資金也總會尋找套利機會。多空雙方對陣搏弈的結果，就是可能使得行情在總的調整格局中更趨向復雜。但總體而言，市場的主流資金仍將是以“休養生息”為主。

　　淡市“避險”應重于“趨利”

　　以上而論，七月份市場即是平淡運行，則市場操作應該是“避險”重于“趨利”，不妨跟隨主流資金的步伐以休整為主。積極的應對之法，資金量較大的投資者，可以尋找市場的避險品種，既為資金尋找“安全港”，也為以后的行情爭取主動。在具體點位上，筆者預計上周低點仍將會有本月度再度考驗，故1500點上方多“靜”少“動”，潛心觀察市場變化，可能是比較穩健的策略選擇。