本報訊 道瓊斯發表分析文章認為，盡管基金分紅豐厚，但這種方法最多只能起到推遲贖回的作用，不可能從根本上解除集中贖回的壓力。

　　僅有區區兩年歷史的中國開放式基金已紛紛亮出豐厚程度遠超過美國同業的分紅方案，難免使人們在驚嘆其成長速度之余，也在心里打上一個問號：這一切是否正常？

　　中國現有開放式基金共25家，今年上半年已經公布分紅方案的開放式基金有13家，其中連續進行分紅有6家，累計分紅最高的已超過單位凈值的8%。而根據基金研究公司提供的數據，美國基金業去年一年累計分紅最高的某房地產基金，派發金額僅相當單位凈值的5%。

　　從近來分紅高的基金主要是去年年底以來成立的基金這一點看，分紅豐厚乃得益于今年前幾個月股市的一輪局部牛市。今年以來，中國基金的投資理念發生重大變革，具有價值型投資概念的大盤藍籌股成為基金重倉對象，而今年的第一波行情就是由汽車、銀行、石化、電力等藍籌股帶動的，基金自然獲利豐厚、凈值上升似乎理所當然。

　　然而業內人士心中更清楚的另一點是，促使基金頻頻亮出高分紅的另一大原因則是不斷增加的贖回壓力。

　　具體來說，贖回是投資者在可贖回期內要求基金返還投資額的行為，而如果這種情況集中出現時，則將給基金公司帶來客觀的資金面壓力。較為普遍的一個贖回原因是基金凈值成長，而投資者選擇贖回以鎖定利潤。為了降低或打消投資者贖回的意愿，基金公司們所采取的最直接辦法就是提高分紅，以豐厚的現實收益吸引投資者繼續投資。

　　然而許多業內人士擔心，由于中國基金的半壁江山由機構投資者持有，而散戶投資者的基金投資理念并不成熟，因此集中贖回變成了一種結構性問題。基金公司靠高分紅這種方法最多只能起到推遲贖回的作用，不可能從根本上解除集中贖回的壓力，如果不理性處理，無異于飲鴆止渴。

　　隨著今年二級市場上一輪強勁行情的出現，贖回壓力自第一季度起就已經顯現。根據開放式基金已經公布的第一季度季報，第一季度贖回率最高的是華安上證180指數基金，達41.27%，創下開放式基金單季贖回率的新高。贖回率較高的還有長盛成長價值基金，第一季度贖回率為29.12%。據推算，該基金第二季度贖回率在36%左右。

　　目前其他的基金公司還不肯在第二季度報告公布前透露其開放基金的份額數，但據一位不愿透露姓名的基金經理稱，今年以來多數開放式基金的贖回率基本都在50%左右，有的甚至高達60%，因此第二季度的贖回率基本不會低于第一季度的水平。

　　相比之下，美國投資公司學會提供的數據顯示，2002年全年美國共同基金的平均贖回率為27.9%，且絕大部分基金持有人在一年或兩年內不會贖回，82%的持有人表示在一年內不會對任何股票基金進行贖回，9%的人一年內會贖回一次，一年內贖回超過一次的人相當少。

　　造成贖回壓力巨大的首要原因是中國基金過度密集地由機構、特別是保險公司持有的現況。截至2002年底，封閉式基金仍占中國基金市場份額的76%，而各家封閉式基金的前10大持有人名單中，保險公司、證券公司以及投資公司平均約占三分之二強。

　　而在去年下半年以來成立的開放式基金中，由于各公司多受追求高銷售業績的驅動，也依然未能有效擺脫集中持有的問題。去年9月18日成立的長盛成長價值基金當時共募集3.1億份基金單位，有效認購戶數只有6��325戶。而同年11月8日成立的華安上證180指數基金雖獲得了79��843戶的認購，但相對于當時募集的30.94億份基金單位而言，其集中持有的程度絲毫不亞于長盛價值基金。

　　另外，在中國正在成長中的散戶基金投資者市場中，個人投資者理念的不成熟也加劇了高贖回率壓力。一位不愿透露姓名的基金散戶投資者表示：“當初買基金就是為了減少風險，方便贖回，看到基金凈值這么快上升當然要贖回，有多少先賺多少，萬一錯過時機，再跌下來就吃套了。”

　　其實，凡是開放式基金都必然面對贖回壓力，而提高分紅也有相當高的積極意義：它可以幫助在投資者心目中樹立和強化基金的業績形像，既可以穩定老客戶，也可以降低基金凈值以便吸引新客戶。但關鍵是提高分紅到底是出于什么目的。越來越多的基金業內人士都開始意識到的更關鍵問題是，基金公司單純地一味提高分紅也未必能達到減少贖回和留住投資者的目的。

　　站在投資者的角度考慮，對目前開放式基金的分紅水平，中小散戶投資者已經比較滿意。而對于機構投資者、尤其是保險公司而言，它們的投資決策實際上不受基金分紅的影響。而基金持有人的集中程度決定了一旦這類持有人贖回，將對基金造成巨大壓力。

　　因此，用分紅來緩解贖回壓力或許根本就是治標不治本，從根本上來說，分紅應該是基金投資獲利能力的體現，而不是徹底解決贖回問題的工具。一些市場人士認為，基金要贏得人心，鎖定穩定的客戶群，根本上需要從產品的創新和長期的盈利能力上下功夫。