特約撰稿人 孫慶 劉杰

　　在經過了2002年的寒冬之后，基金市場在2003年迎來了一個春天般的開局。基金的投資理念逐步成為市場的主流投資理念。基金凈值隨著大盤的上揚也得以大幅上漲。不過，封閉式基金和開放式基金卻一半是海水，一半是火焰，境況迥異。

　　基金眾生相

　　博時價值增長——業績突出

　　上半年，基金成了市場的領軍人物。而博時價值增長開放式基金無疑是其中最耀眼的明星。截至到6月27日，其凈值增長率達到了19.28%，最高曾達到27.45%。遠遠高出其他基金，同時也遠遠超出大盤的走勢。

　　小盤基金——封閉式基金的亮點

　　雖然上半年封閉式基金的地位似乎有點尷尬，不過在不知不覺中封閉式基金也取得了不俗的成績。其凈值平均增長率達到了8.82%，要優于開放式基金的平均增長率。從凈值增長率來看，小盤基金成為了封閉式基金在上半年的亮點。位居54只封閉式基金凈值增長前列的全部是小盤基金，像基金科翔，凈值增長率為15.35%，基金隆元，凈值增長率為15.00%、基金興科，凈值增長率為13.66%，等等。

　　債券型基金——牛市中的弱者

　　華夏債券和南方寶元這兩只債券型基金上半年凈值增長分別只有2.07%和2.29%，不僅僅落后于其他基金，也遠遠落后于股票市場的走勢。這也是資本市場運行規律的恰當反映。債券市場與股票市場相比，波動小，因而收益較低。在市場處于弱市過程中，債券型基金是一個良好的工具。而當股票市場處于上升過程中，債券型基金的表現將不如股票型基金。

　　創新型基金——市場寵兒

　　創新型基金在上半年的發行中受到了市場的追捧。像第一只傘型系列基金——招商安泰系列基金的首發規模超過了41億，第一只保本基金——南方避險增值基金的首發規模超過了52億。這兩只基金首發規模接近了上半年發行市場的一半份額。雖然上半年基金市場如火如荼，特別是開放式基金市場，但是，新基金的發行并不如想象中的那么容易。由此可以看出，基金市場發展的動力在于不斷推陳出新。

　　開放式基金競相分紅

　　今年以來，已經有多只開放式基金宣告分紅，并且單次分紅額度屢創新高。從2月24日長盛成長價值首次宣告分紅以來，截止到6月30日，共有13只開放式基金20次宣告分紅。

　　開放式基金如此頻繁的宣告分紅，有其一定的原因和市場基礎。但是，由于基金分紅必須采用現金形式，往往需要基金在證券市場上進行套現。因此如果分紅時機選擇不恰當，很有可能給基金凈值帶來損失。另外，用分紅來換取規模的手段并不可取，切實提高自身管理水平，不斷提高自身業績，分紅才具有更加實在的意義。

　　市場挑戰依然嚴峻

　　雖然上半年基金市場的發展依然迅速，但是來自于各方面的壓力和挑戰依然存在。

　　3月份招商證券和招商銀行合作推出了“招商受托理財計劃”。與基金相比，這種銀證合作的理財計劃有其自身的特點，比如說管理費的收取一般與收益率掛鉤。而基金的管理費則是按照基金資產凈值的固定比例提取的。雖然很難說哪一種管理費的計提方式更合理，但是面對去年基金業全行業虧損的局面，券商推出的理財計劃似乎更加市場化，而且也更加公平。而多家信托公司推出的資金信托計劃則更具市場性。

　　保險資金運用途徑拓寬，直接進入股市的步伐加快，也給基金市場帶來很大的壓力。

　　后市展望

　　資金面

　　下半年新發行基金的規模將與上半年相當，規模約在150-200億左右，類型將仍以開放式基金為主，其中股票型基金和債券型基金將并重，創新型的基金品種將會受到市場的格外青睞。由于宏觀經濟預計將繼續平穩發展，城鄉居民儲蓄和保險收入將不斷增加，因此，對基金發行規模影響的重要因素將是基金凈值表現和大盤走勢。

　　市場面

　　基金自身的倉位水平和大盤的走勢將決定基金凈值的表現。封閉式基金的折價率有望逐步縮小。

　　QFII的正式入市將會給封閉式基金市場增加一定的資金供給。在QFII效應的帶動下，封閉式基金市場的交易將會有所活躍，從而下半年封閉式基金的折價有望縮小。而QFII在股票市場的投資也將產生重要的示范效應。

　　銀監會對銀行違規資金的清查、證監會對券商國債回購的檢查將可能導致大盤資金供應的萎縮，從而給下半年大盤的走勢帶來一定的不確定性，從而對于基金凈值產生重要的影響。

　　社保基金的入市程度的逐步深入也將給大盤帶來重要的影響，不過對投資理念的影響要大于對資金供應的影響。

　　政策面

　　封閉轉開放有可能獲得監管層的認可。一方面，政策上對于QFII持有基金沒有比例限制，不排除QFII利用這一點投資封閉式基金然后進行清算；另外一方面，基金銀豐在基金契約中規定了在運作滿一年以后經持有人大會可以實行轉開放。同時基金法草案中關于持有人大會召集辦法的規定也為非基金管理人召集持有人大會提供了可能，進而為封閉式基金轉開放埋下伏筆。

　　下半年基金法有望通過人大常委會三審而獲得通過。我國基金業產生以來就沒有一部正式的法律來進行規范。基金法的通過有望填補這方面的空白，也為未來我國基金業進一步的發展提供了制度保障。基金法所強調的對基金持有人利益的保護將成為我國基金業發展的基石。

　　保險資金運用渠道拓寬的呼聲由來已久。隨著保險資產管理公司獲準設立，保險資金直接進入股票市場的日子也已經可期。而保險資金是基金市場上最大的機構投資者，如果保險資金可以直接入市將對中國基金市場產生重要的影響。

　　封閉式基金踏上回歸路。經濟學中著名的理論之一“價值理論”中，一再強調，價格總是應該圍繞價值上下波動。當價格偏離價值過遠，總有一只“看不見的手”將它牽引回來。我們相信封閉式基金將會在下半年里踏上價值回歸之路。

　　投資者在下半年的投資中應該注意以下兩點：

　　第一、從整體來看，當前的部分基金雖有分紅的可能但大規模、高比例的分紅，其仍不具備條件。截止到6月27日，54只封閉式基金的平均凈值還處于1元以下。凈值超過1.05元的基金只有6家，超過1.10元凈值的只有兩只，分別是基金興華和基金融鑫。一旦中報公布后，封閉式基金未能給市場投資者一個滿意的業績報表，那么投資者就難以通過分紅來獲得當期收益。第二、基金折價率在20%以上運行了很長時間但這并不能支撐基金能走出20%以上的漲幅。

　　我們建議投資者在后市可以關注以下幾個方面的基金：1、凈值表現較優，具有分紅潛力的基金。如：基金興華、基金融鑫、基金科翔等。2、折價率較高的基金。如基金豐和、基金普豐等目前折價率仍達21%。3、基金鴻飛、普華、久嘉、同智等表現活躍、換手率較高的基金。