致讀者：

　　中國經濟時報財經新聞部

　　本報記者王子恢

　　中國股市有個名詞叫“惡莊”，莊家操縱股票，抬高價格，中小投資者跟風而進便被套牢，最終血本無歸。這些“惡莊”憑借強大的資金勢力，呼風喚雨，恃強凌弱，刀口舔血，是中國股市上的泡沫制造者、財富掠奪者，但隨著中科創業的開審及中經開的關閉，股市“惡莊”已經被推到了前臺；再加上自2001年持續以來的股市大跌及QFII等股市對外開放政策的逐步推出，中國股市上理性投資理念正在形成，有人稱，中國股市的莊股時代已經結束，“惡莊”橫行的日子將一去不返。

　　“惡莊”是否真的結束姑且不論，但中國股市遠還沒有到天下太平的時候。

　　中國股市上除了層出不窮的惡莊之外，還有此起彼伏的“惡東”。這些“惡東”利用大股東的位置，將上市公司當成圈錢的工具，利用種種手法將上市公司募集來的資金據為己有，甚至使上市公司淪為空殼。還有一些非上市公司，為了達到上市圈錢的目的，利用上市公司重組之機，借殼或者買殼上市，控制上市公司之后，便露猙獰之相，行掏空之實。這些“惡東”比“惡莊”有過之而無不及，他們是中國股市上對抗上市公司治理結構的一只破壞力量，使一個又一個原本可以良性發展的上市公司一步步走上末路，不僅最終損害了投資者的利益，還對中國股市的制度完善和健全形成直接挑戰。

　　在我國，“惡東”控制并掏空上市公司的行為極為嚴重。

　　以深交所為例，2000年年報事后審查結果表明，當時已披露年報的516家公司中，存在股東占用上市公司資金和資產情況的公司就有171家，占上市公司總數的33.2%；存在為大股東擔保情況的上市公司有155家，占30.1%，合計占公司總數的51.5%。從金額看，股東占用上市公司資金和資產總額達271.28億元，上市公司為大股東或股東下屬公司或個人提供擔保總金額達310.37億元，分別占到相關上市公司凈資產的13.5%和6.37%。

　　而這樣的情況并沒有因為上市公司治理的推進而緩解。根據對上市公司2001年年報及相關公告的不完全統計�煖�深兩市約有115家上市公司披露了大股東或關聯方占用資金及還款情況�熆偣舱加觅Y金高達426億元�熋考疑鲜泄�司平均被占用3.7億元。而上證所對2002年年報進行事后審查時發現，730多家滬市公司中，仍有267家公司的大股東直接占用上市公司203億元資金，大股東控制的子公司及其關聯企業所占用的資金也高達134.9億元。

　　我們不妨來看看這些“惡東”是如何掏空上市公司的。

　　“惡東”掏空上市公司的江湖慣技，大約有以下幾種：

　　其一：騰挪大法，明目張膽，直接挪用。

　　上市公司的募集資金，必須要按規定投入到即定的項目中去，但許多上市公司受大股東的控制，挪用募集資金投入他用，數量之巨，到了令人觸目驚心的地步。

　　民族化工先后在1998年和2000年實施了兩次10配3的配股方案�熑谌胭Y金超過2.12億元。但是配股募集到的資金根本就沒有全用到招股項目上。證監會通過專項核查發現�煿�司第一大股東寧夏民族化工集團一度占用民族化工資金2.8億元�熎渲幸徊糠旨礊榕涔赡技�資金7194萬元。而公開信息顯示，民族化工大股東合計占款一度達3.02億元。由于資金被大股東占用嚴重，民族化工內外交困。2001年已經虧損1.97億元，2002年虧損8000多萬元，淪為�漇T一族。

　　中農資源董事會上市后遲遲不實施募集資金項目，繞過股東大會挪用3億元募集資金炒股。根據被證監會稽查前后公司正式對外披露的相關資料顯示，經過多次關聯交易，中農資源被股東和子公司變相借款達2.18億元，而中農資源上市前的凈資產也不過2.5億元。

　　根據中國證監會的稽查結果，潛江制藥2001年7月16日至9月20日期間擅自挪用募集資金2.2億元購買國債、股票及申購新股。豐樂種業自1997年4月上市以來，多次動用自有資金和挪用募集資金進行證券投資和委托理財�熐昂髣佑觅Y金達5.76億元，大多數證券投資和委托理財事項均未披露。受大連證券案牽連，豐樂種業2002年一筆1.01億元的委托理財款已損失過半。珠峰摩托2002年12月15日的公告，披露了一件天下奇聞：該公司存放于光大銀行成都分行募集資金專用賬戶上的2.5億元募集資金不翼而飛。這些上市公司之所以頻繁地發生挪用資金的事件，均與隱藏在背后的控制人不無關系。

　　其二：關聯交易，偷梁換柱，暗度陳倉。

　　由于一股獨大股權結構的普遍存在，上市公司與母公司的關聯交易問題是中國上市公司一直無法根治的病癥�熡捎陉P聯交易最容易造成非公允價格定價，而關聯交易又極其隱蔽�熌承┛毓晒蓶|便利用其控制地位，在重大關聯交易中以犧牲上市公司及廣大中小股東的正當利益�熞圆缓侠淼母邇r將其產品或劣質資產出售或置換給上市公司，換取上市公司的現金或優良資產�熁蛘咭圆缓侠淼牡蛢r從上市公司購買產品或資產，甚至不支付價款，致使上市公司應收賬款不斷增加、資金被長期占用，直接嚴重影響上市公司正常生產經營。而有的“惡東”則干脆將關聯交易的一方作為一個中間環節，間接地將上市公司資產轉移出來。

　　當年，東海股份第二大股東農工商東海總公司欠了上市公司5.21億元，其下屬的萬隆房地產公司欠了6.97億元，這些已經超出東海股份凈資產總額的巨款，其來往渠道就是源于隱蔽的關聯交易：東海股份從銀行貸款，轉手再借給大股東和關聯企業，然后靠向大股東收資金占用費打利息差拼湊利潤。就這樣，在幾年內，東海股份成了大股東的融資工具。到1998年，農工商東海總公司再也交不出資金占用費，這條“融資鏈”便開始斷裂，12億元巨債壓在東海股份的身上，使東海股份直到現在尚未完全翻身。

　　　2001年6月13日被終止上市的PT粵金曼也是一樣，從1996年開始，粵金曼被它的控股股東金曼控股集團長期擠用資金達10.1253億元。期間，控股公司多次利用上市公司的資金向外投資，最多的時候投資的企業達到了20多家，其操作辦法更為隱蔽和離奇：大股東先用粵金曼的錢以集團的名義投資，項目成熟后，再由上市公司收購，列在上市公司年報中的關聯企業，每年都在增加的同時也紛紛落馬。粵金曼因此對大股東和關聯企業的欠款計提了近10億元的壞賬準備，因此成了兩市資不抵債最嚴重的公司之一。而當粵金曼踏入PT行列之際，金曼集團卻已悄然從上市公司中退出，留給上市公司10多億元已逾期的短期借款，令后繼重組者望而卻步。

　　其三：套取信用，過度擔保，刀不血刃。

　　股市“惡東”操縱上市公司。無論采取哪種手法掠財圈錢，期間都會或多或少地采取利用上市公司信用為其提供巨額擔保從銀行獲得貸款。中國股市上，因為受大股東操縱為其擔保而使公司陷入業績危機的例子不在少數。

　　三峽水利不幸受大股東重慶市水利電力產業�熂瘓F�犛邢挢熑喂�司操縱，因過度擔保而產生業績危機。從2000年11月至2002年5月�熆傆�29400萬元擔保均未報經公司董事會、股東大會審議�熞辔催M行信息披露。三峽水利當時的凈資產是51000多萬，而總共44940萬元的對外擔保已經占到了公司凈資產的88.9%以上。由于10億多元的擔保地雷和約11億元的大股東欠款，ST石化目前已經面臨無法逾越的鬼門關。由于大股東欠上市公司巨額款項等因素，這一昔日的績優明星已經淪落為虧損大王。猴王集團除了長期挪用上市公司十幾億元的資金外，還冒用ST猴王的名義為自己貸款3.7億元，又讓上市公司為自己另外3個億的貸款提供擔保，最終把上市公司掏空，并使自己和上市公司一起走到破產的邊緣。

　　輕騎集團不僅讓ST輕騎為其提供擔保，還以ST輕騎名義向銀行及證券公司借款1.583億元，在30多億元回收無期的應收賬款和10多億對外擔保的沉重壓力下，ST輕騎的財務狀況更加惡化。ST白云山原大股東及其關聯企業除了長期挪用上市公司6個多億的資金外，還讓上市公司為其另外7億多元的債務提供擔保。瓊海德公司原董事長在未獲得董事會授權的情形下，擅自以瓊海德為原第一大股東提供3300萬元的擔保。PT瓊華僑的兩位前任高管通過為其分別控制的兩家子公司進行經濟擔保來蠶食公司財產。南洋航運原總裁陳濤、總裁助理陳師利用上市公司為自營公司億利物業提供2000萬元擔保，使負債累累的南洋航運被推上法庭。

　　更為嚴重的是，已經有擔保涉及欺詐蒙騙等犯罪行為。如廣東飛龍竊取成都聯益第一大股東地位以后，偽造公司董事會決議，私刻公司法人公章，為廣東飛龍高速客輪公司向深圳發展銀行廣州分行海珠廣場支行貸款100萬美元提供虛假擔保，導致其所持成都聯益法人股險遭拍賣。中科創業利用數家被控制的上市公司、相互擔保貸款并最終形成了一條高達54億元的超級資金鏈，操縱股市，違規謀利。

　　其四：惡意重組，多方搜刮，掏空脫身。

　　股市“惡東”控制上市公司之后，往往幾種手法同時使用，處心積慮地多方搜刮。尤其是一些非上市公司為了達到在股市上圈錢的目的，便不惜一切代價介入上市公司重組，用各種隱蔽的手法將上市公司的資產掏得一干二凈。這種“惡意重組”，名為資產置換，實為袖里乾坤，借殼上市的母公司和第一大股東則往往利用政策空子，大玩空手道，套得真金白銀則脫身而逃。

　　北大科技便是被惡意重組方采用“賤貨貴賣”法掏空的一個典型。北大科技原名大連北大車行股份有限公司，1999年之前業績一直穩健。1999年3月，廈門萬時紅集團出資1.2億元，拿下原北大車行大股東大連北大企業集團95%股權，間接控股北大車行，在萬時紅操縱之下，北大科技以1億多元的價格收購了萬時紅的一個分公司晉江昌盛分公司，此后，萬時紅又操縱北大科技以2億多元的應收賬款及預付賬款自深圳置換進幾十套紡織設備并將這些資產后注入晉江昌盛分公司，北大科技為這些資產付出了3.9億元的高昂代價，但是事后注冊會計師卻認為這些資產“不能認定其實價值”。萬時紅實際上就是通過劣質資產置換的手法將北大科技的巨額資產明目張膽地偷梁換柱。在萬時紅的操縱之下，原來經營穩健的北大科技業績每況愈下，陷于泥潭而不能自拔。

　　ST棱光本是一家上海公司，1994年4月，珠海恒通集團股份有限公司協議受讓棱光1200萬股國家股而成為第一大股東。此后，ST棱光被恒通集團占用資金3.5億元，并牽涉擔保近5億元，逾期貸款高達2億元。在遭遇“惡意重組”后，ST棱光迅速進入泥淖，多年不能翻身。根據2002年報披露�煿�司2002年底的凈資產為-39522.4萬元�熚捶峙淅麧櫈�-61308.3萬元，如果公司不良資產和債務方面不能得到有效重組�煿�司將喪失持續經營能力。

　　1996年12月在上交所上市的四砂股份，曾經是我國磨料磨具行業的一面旗幟，1998年內蒙古通遼民企艾史迪公司收購了四砂34.48%的股權，成為公司新主人。艾史迪董事長李協平順理成章地當選為四砂公司的董事長后大玩空手道。首先由四砂為艾史迪公司擔保貸款收購了四家檸檬酸廠，再讓四砂從艾史迪高價收購這些廠，湊足了購買四砂股權的資金。李協平隨后又以四砂股權作抵押貸款5000多萬元。在其操控與影響之下，四砂股份在隨后的幾年內一直處于管理真空狀態，不斷的股權爭奪使四砂股份直至今日還一直處于風雨飄搖之中。

　　ST長控的重組更是一場徹頭徹尾的引狼入室遭遇浩劫的噩夢。“中國造紙行業百強企業”四川長江包裝控股股份有限公司上市一年便慘遭ST，在重組中，泰港實業和西藏天科正式托管ST包裝國有股，泰港成為實際控制人后，不僅拖欠股權轉讓款及占用公司資金達近2億元之巨，還先后要求長江控股為其在銀行借款2.05億元提供擔保。此后，由于泰港逾期不還，貸款的風險被不斷地轉嫁到長江控股頭上，長江控股主要生產線全面癱瘓，又一次戴上了ST帽。在不到兩年的時間內�熼L江包裝的擔保金額已經超過了2001年底長江控股凈資產的140%。

　　可以說，中國證券市場上大多數業績惡化的上市公司，背后都有“惡東”的存在，雖然近幾年來，監管層在不斷地出臺相關政策以規范大股東的行為，完善上市公司治理，但“惡東”的行為并沒有實質性的收斂，同時，由于“惡東”是間接損害投資者的利益，這些隱藏在幕后的控制者并沒有像“惡莊”一樣成為過街之鼠，而是游刃有余地穿梭在制度的空隙間興風作浪。被掏空的上市公司若要向他們討還損失，基本上是與虎謀皮，那些被掏走的資金基本上全都是肉包子打狗，有去無回。ST長控的遭遇就是最明鮮的例證。四川泰港在大肆斂財之后馬上就扮成為窮光蛋，擺出了死豬不怕開水燙的架勢，ST長控發起的訴訟僅僅是討了一個公道而已。

　　大股東占用上市公司資金成為困擾上市公司持續發展多年的老問題，每年都聞清欠聲，年年舊賬添新賬。一個又一個的空殼公司，不知使多少投資者被套其中，在中國股市走向開放與完善的過程中，懲治“惡東”，并從制度根源上鏟除惡東生存的土壤，提高上市公司質量，已經是時候了。

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