又到一年年中時，上市公司中期業績報告將再次成為市場的焦點。從歷年情況來看，中報的發布必定會引起市場的波動，也會導致和加速股價的分化。“非典”過后，今年上市公司的中報尤其令人矚目，由此引起的二級市場股價變化更令千萬股民為之關注

　　平安證券研究所

　　中報行情可期行情前瞻

　　近期的市場走勢，似乎宣告今年4月以來的震蕩上行格局已被打破，尤其是大盤藍籌個股出現持續性調整，更使剛剛形成的價值投資理念遭受沖擊。但以近期市場的連續下跌就認定今年不會出現新的上漲行情，似乎為時過早。特別是在中報披露工作即將展開之時，市場正期待新的業績行情出現。

　　支持上述結論的依據之一是上市公司基本面的好轉。“非典”對個別行業及相關上市公司業績的影響的確不可小視，但今年以來上市公司整體業績出現快速增長的趨勢也是不爭的事實，這一點可以從一季度上市公司業績的超高速增長中得到體現。我們有充分的理由相信，今年上市公司中報的整體水平仍會維持一定的增長。

　　依據之二是市場資金的充分換手，此舉有利于價值投資理念的深入。5月份以來，市場資金一直處于良性發展的趨勢，社保基金上百億元正式進入股票市場，QFII資金加快A股投資的步伐，同時，基金發行出現了一個新高潮，都預示大量增量資金為局部牛市構筑了良好的基礎環境。為此，我們認為，目前正在進行的市場資金大“清洗”短期內可能給市場帶來持續下跌的負面影響，但長遠來看，對推動市場的投資理念從做莊方式向價值投資過渡大有益處。目前來看，會對中報行情構成利好。

　　第三，從技術上看，大盤有短期見底的信號，滬指有望在1500點至1520點區域獲得支撐。一方面，我們看到，在大盤出現持續下跌的過程中，成交量處于萎縮狀態，顯示出由于非正規資金的撤離，特別是部分莊股的跳水造成大盤下挫的同時，以基金為首的正規資金仍堅守陣地。而只要這部分資金仍然保持活躍，市場的下跌空間就不會很大。另一方面，從成交密集區可以看出，市場的平均資金成本應當在1500點至1550點，目前的點位已接近這一區間的下限，客觀上有止跌回穩的要求。再者，經過一輪下跌走勢，市場的平均市盈率再次下調，從投資的角度看，機會再次出現。

　　我們認為，在中報披露即將展開之時，上市公司基本面和市場技術指標，都為大盤的再次上行創造了客觀條件，短期股指平穩的箱體波動也將成為精選個股跑贏大盤最好時機。只要股指能夠維持相對穩定，市場熱點頻繁更迭，資金的短期逐利性就會吸引更多的場外資金參與其中。

　　有線網絡：業績取代概念。

　　今年行情的主導品種是藍籌股群體，但科技板塊作為一個老牌強勢板塊也經常有所表現。我們認為，導致科技股這種“偶爾露崢嶸”的市場表現有幾個關鍵因素：其一，經過長期沉淪后股價風險已經得到比較充分的釋放，技術上孕育著較強的反彈要求；其二，近期國際市場科技股行情持續活躍，尤其是幾個中國門戶網站在納斯達克市場上的良好表現，讓投資者看到了國內科技股的希望；第三，部分上市公司業績明顯復蘇并有望在今年出現增長，帶動了整個板塊的人氣。

　　但對目前國內科技股的走勢，我們認為屬于反彈性質，而且是個別股票的表現，出現整體性持續上揚的時機還沒有成熟。首先，我們認為國內幾個門戶網站在境外市場的表現對國內市場的帶動作用有限；其次，目前國內的高科技上市公司多數屬于設備制造類，受國際環境影響，此類公司業績恢復仍需等待；第三，國內市場熱炒高科技概念的時代已經過去，僅僅依靠制造概念來而缺乏實質性的東西，無法再煽動投資者的熱情，未來的科技股投資也必然走上價值投資的軌道上來，業績推動必然取代概念推動或資金推動形態。

　　為此，對于高科技板塊的投資就應當采取不同應對策略。對于純屬于概念炒作或主力控盤的科技股，應劃做反彈類，資金傾斜程度不足將限制其攻擊能力，技術上的上檔阻力成為短線操作的重要參考指標。另一類是具備基本面支撐，并且前期調整比較充分，且技術形態已經得到修復的，這些股票容易受到主力資金關注，在量能配合下突破了長期下降趨勢線的壓力，后市將演繹中線漲升行情。建議關注IT制造業上市公司。我們認為值得重點關注的如深科技、方正科技、長城電腦；另外，對2002年電子信息百強企業清華同方、產業轉型有外資背景的福日股份可以適當關注。

　　業績推動主流板塊行情是藍籌股群體

　　從今年上半年的幾次行情看，汽車、鋼鐵、石化等擔當了重任，成為市場上的主流板塊。之所以成為主流板塊，最主要的因素是業績的良好表現和“正規”資金的大舉介入。為此，盡管近期出現不同程度的調整，但我們依然認為這些板塊在業績推動下會成為下半年行情的主力。

　　汽車板塊：仍是大盤的風向標。

　　汽車板塊無疑是今年股票市場的“新貴”。隨著近期大盤的回調，汽車板塊也隨之出現調整。但無論從基本面分析，還是從二級市場走勢分析，汽車板塊(以轎車板塊為主)的行情還沒有結束，經過短暫的調整之后，良好的中報業績預期仍將推動板塊繼續走強。上海汽車發布的業績預告稱，公司主營收益繼續保持增長，初步估算今年上半年業績將較上年同期增長50%以上。長安汽車也預計今年中期業績較去年同期有50%以上的大幅增長。但是一汽四環發布公告稱，公司上半年凈利潤將同比大幅下降50%。因此，汽車行業今年上半年的業績將會出現分化。

　　盡管市場對汽車板塊今年上半年的表現存在爭議，但2002年年報和今年一季度季報的良好業績，客觀上給該板塊股價大幅上揚以強有力的支撐。而且，基金重倉持有汽車板塊，使得該板塊的投資既體現了價值性又體現了流動性。另外，從市場號召力看，汽車板塊整體股價大幅上揚對鋼鐵、銀行、電力等績優藍籌股的價值發現起到了很強的示范效應，是推動大盤持續走強的功臣，從這個意義上看，汽車板塊的能量仍是今后一個時期內其它板塊無法取代的。一旦大盤調整到1500點之下，汽車板塊有可能再次成為市場龍頭，并帶動大盤重新走出新的行情。

　　鋼鐵板塊：業績提升，投資價值凸顯。

　　今年以來，鋼材價格的上漲對鋼鐵類上市公司業績有明顯的提升作用，一季度鋼鐵類上市公司的業績出現了明顯的增長。上半年，鋼鐵業最大的客戶——汽車業的繁榮，帶動了鋼鐵、橡膠、石油等產業鏈上相關產業的興旺。

　　在該行業中，投資者可對以下幾類公司加以特別關注：第一類是受最終保障措施保護的上市公司，包括生產冷熱軋板的公司：寶鋼股份、鞍鋼新軋、本鋼板材、新鋼釩、邯鄲鋼鐵、鋼聯股份；生產硅鋼片的公司：寶鋼股份、武鋼股份；生產冷軋不銹板的公司：太鋼不銹等。第二類是2003年產量有大幅增長的上市公司，如武鋼股份、鞍鋼新軋、新鋼釩、唐鋼股份、鋼聯股份等。如果鋼材價格及原材料價格不發生大的變化，產量的增長就意味著利潤的增長，從這個角度來看，以上幾家上市公司每股收益會有較大的提高。此外，存在重組機會的上市公司如：滬昌特鋼、撫順特鋼、大冶特鋼、廣鋼股份等公司也值得關注。從二級市場方面看，鋼鐵股具有流通盤較大，絕對價位較低的特點，鋼鐵股的價格普遍為4至8元，且平均市盈率也基本在20倍以下，是所有上市公司中最低的一個板塊，與汽車、金融、電力等板塊相比具有相當的價格優勢，上升空間較大。特別是在理性投資逐漸成為主導性的投資理念的情況下，鋼鐵板塊潛力較大。

　　石化板塊：行業步入增長周期。

　　今年一季度，大型石化企業利潤增長十分明顯：中國石化實現凈利潤58億元，同比增長57倍；齊魯石化的每股收益從去年同期的-0.05元提高到0.09元；揚子石化的凈利潤超過3億元，每股收益達到0.13元，創歷史最好水平。石化行業復蘇腳步的加快，吸引了包括各類資金的關注。但3月份以來，國際原油價格出現急挫，石化公司一季度成倍的利潤增長因此受到壓制，預計上半年業績整體有上升，但增幅會比一季度有所回落。在這種基本面的環境下，投資石化板塊就應當有所謹慎。一方面，石化板塊并不具備持續性強勢上升的能力，由于龐大的股本限制，在二級市場上，石化板塊在指數上的意義更大一些。尤其是中國石化作為石化板塊中的龍頭，走勢就更典型。該股從年初的2.93元穩步上漲，到6月11日已經攀升到4.08元的水平，升幅超過30%，目前再次回調至4元以下。包括中國石化在內的四只石化龍頭股流通股本合計42.2億，但總股本合計高達981.8億，兩者之比為1：23，杠桿效應極為明顯。因此，在目前的市場環境下，石化板塊首先還是主力資金調控指數的工具。其次，石化板塊雖然風險較低，但短線投機機會也相對有限。對于穩健的中長線投資者，可以選擇石化板塊的核心個股作為投資組合的一部分。

　　電力板塊：業績預期推動股價回升。

　　電力板塊存在著業績提升的預期，這有兩方面的動力，一個是今明兩年的電力緊缺已成事實，如前期長源電力就發布信息稱，由于發電量大增，公司正在積極采取各項措施控制成本，力圖實現效益和主營業務收入雙增長的局面。二是電力行業的重組給部分公司以收購優質資產的機會，從而導致業績增長，如龍電股份欲收購哈三電廠42.75%的股權等。

　　電力板塊業績優良、藍籌股眾多、市盈率偏低。目前許多業績好的電力公司的市盈率在22倍以下，而深滬兩市整體市盈率為52倍。在境外市場，由于電力股穩定增長，其市盈率基本上都在市場平均市盈率以上。因此，在行業整體趨勢向好的前提下，電力板塊中將出現許多最有成長性、且有投資機會的股票。

　　回顧今年以來電力板塊的表現，可以發現，隨著基本面被多數機構所認同，電力板塊得到了基金等主流資金的關照，這可從電力行業在基金持倉中的較高的比例中得到反映，只不過電力股的光芒往往被汽車、金融、鋼鐵等板塊的精彩表演遮蓋了。

　　目前電力股普遍處于高位縮量調整狀態，但可以預計，在中報業績的推動下，電力板塊將可能出現第二輪的量價齊飛的局面。對于其中的龍頭企業，如深南電A、深能源A、華能國際、通寶能源等可以繼續持有或伺機介入。

　　銀行板塊：走勢具有不確定性。

　　近期，央行不斷傳遞出銀根緊縮的信號。首先是發出加強房貸業務管理的通知，然后表示將進一步加大公開市場操作力度，調控貨幣供應量，并選擇適當時機調整存款準備金率。雖然目前普遍預期此次準備金調整屬于1到2個百分點的微調，但有可能使上市銀行縮小貸款規模，壓縮投資比重，這就勢必會降低銀行的盈利水平。

　　銀根緊縮對證券市場的資金供給、對上市公司，尤其是上市銀行的基本面均將產生一定影響。具體影響程度將取決于銀行資金成本的高低，對于像招商銀行這樣能夠吸收大量低成本的儲蓄存款的銀行來說，影響程度相對較小，成本優勢將有所顯現。

　　二級市場看，金融板塊經過長時間的調整，目前大都處于相對低位區域，普遍價格低，但由于盤子較大，在指數中的權重也較大，對于股指的影響巨大，拉動金融板塊往往可以起到牽一發而動全身的作用。另外，金融企業作為一個最被外資關注的行業之一，外資并購的概念豐富。因此，金融股較大的流通市值以及較強的人氣號召力，使其具有了帶動整個大盤上漲的龍頭風范。

　　隨著政策環境和市場人氣的變化，金融板塊要想突破今年4月創出的新高已十分困難，投資者應有所警覺。

　　醫藥板塊：關注因“非典”而受益的公司。

　　2003年第一季度的季報顯示，醫藥板塊的整體業績有明顯增長，平均主營業務收入較2002年同期增長26.0%，凈利潤增長17.0%，業績有了很大的提高，其中不乏因“非典”而受益的。并且有11家公司在季報中預期2003年中期業績增長，2家預計扭虧。

　　與業績的普遍增長相對應的是，醫藥板塊的二級市場整體表現明顯遜色。醫藥板塊在4月下旬“非典”爆發高峰期曾出現突增的情況，但之后就開始走弱，在“非典”疫情逐步緩解后醫藥板塊就更加疲軟。

　　從預告中期業績增長和扭虧的醫藥個股的近期表現看，該板塊的整體走勢已經出現分化，業績推動個股的行情會愈加明顯。我們認為，中報業績有明顯增長的是那些產品與抗“非典”相關并地處“非典”高發區的知名度高的中藥生產企業，因銷量大幅增加而促進業績的提升，但這種狀況是暫時的和局部的。全年來看，部分生物制藥公司將可能出現極具爆發力的增長，因為抗非典任務的最終完成必將由生物制藥類企業來完成。而經營連鎖藥店的醫藥流通領域的上市公司將會從“非典”中受益，連鎖藥店經營將迎來良好的發展機遇；生產抗生素和維生素C等原料藥制藥企業將會實現使中國由原料藥大國向原料藥強國跨越。

　　業績滑坡板塊的風險與機遇

　　受“非典”影響，預計上半年零售、娛樂、餐飲、旅店、民航、旅游、客貨運輸及紡織服裝等行業的上市公司業績會出現不同程度的下滑。由于這些板塊的負面消息已經在股價上有所反映，但畢竟中報業績欠佳，如何在中報披露期間回避風險和把握機會就成為一個難點。

　　旅游行業：復蘇有望，但業績風險仍然較大。

　　“非典”爆發期間，曾出現過醫藥板塊大漲、旅游板塊大跌的情況，但5月以來，旅游板塊的許多個股開始進入反彈，板塊整體漲幅超過11%，桂林旅游還創出新高。但我們認為，由于將受到中報的負面影響，旅游板塊的短期很難出現持續上揚走勢，可能會經歷一個反復震蕩的過程。中長線看，由于公司主業經營處于恢復階段，其股價也必然是恢復性上揚，很難成為一個值得中長線投資的主流板塊。但相對于零售板塊來說，部分旅游類公司因具備資源壟斷性，仍具備一定的長期投資價值。

　　零售板塊：整體下滑，重點地區的公司沖擊更大。

　　“非典”疫情的突然沖擊，給百貨業造成的損失也是極為慘重的。尤其是“非典”疫情嚴重的地區，如廣東、北京等。與此同時，滬深兩市的商業指數和批零指數都在今年5月中旬創出了年內新低，且接近歷史低點。盡管隨后有所反彈，但在最近的調整市道中再次逼近前期低位，顯示這一板塊仍沒有明顯的復蘇跡象。近年來，相關股票已經因缺乏投資價值而被主流資金拋棄。在目前因“非典”而造成的沖擊的新的環境下，即便是許多公司的股價已經在底部區域，但短期內股價恢復到“非典”前的水平是不太現實的。

　　交通運輸：民航板塊仍值得關注。

　　作為受“非典”影響最為嚴重的行業，交通運輸類股票走勢明顯弱于大盤，部分航空公司上半年出現虧損幾乎已成定局，這類股票的短線投資無疑存在很大風險。但從長期角度看，民航類股票的急速下跌反而給投資者提供了介入良機。相對來說，城市客運受到的影響時間較短，對其效益的影響也較為輕微。因此我們認為，該行業很快就能夠恢復到“非典”之前的水平。目前該行業上市公司有巴士股份、北京巴士，大眾交通和強生控股等。這些股票的中報風險依然存在，目前還不是介入的時機。