陳憲

　　今年股市最眩目的景觀是莊股絡(luò)繹不絕的高臺跳水，世紀中天、正虹科技、徐工科技觸目驚心的跳水尚且歷歷在目；百科藥業(yè)、凱諾科技又掀起新一輪的跳水比賽；甚至一向孤芳自賞的望春花也彎腰折枝……

　　如此眾多有莊股嫌疑的個股前赴后繼般跳水，恐怕不是“莊家”資金鏈斷裂的個案原因，很有可能是整個社會層面面臨資金收縮的擠壓。

　　存款準備金率巨斧高懸

　　央行擬調(diào)高存款準備金率的說法輿論早已有所猜測，日前中國人民銀行貨幣政策委員會2003年第二季度例會的基調(diào)是加強貸款風險監(jiān)測。這在很大程度上證實調(diào)高存款準備金率將是大勢所趨。請注意，在貨幣政策工具中，存款準備金率的調(diào)整是一貼虎狼藥，直接造成貨幣供給乘數(shù)效應減少，并且會形成存貸款利率上調(diào)的預期，截至5月底，商業(yè)銀行在央行的存款準備金有20.13億元。簡單計算，存款準備金率調(diào)高一個百分點，社會供給資金中將抽走近2000億元。所以存款準備金率的調(diào)整，對資本市場的影響力巨大。

　　國債回購另一處硬傷

　　央行加強信貸風險監(jiān)測，中國證監(jiān)會不會有相應舉措跟進？目前市場上盛傳中國證監(jiān)會正在調(diào)查券商機構(gòu)國債托管和回購的真實情況。想想也對，在資金分賬管理體系下，富友證券能夠挪用客戶保證金，據(jù)說有30多億元的國債回購交易。由此聯(lián)想，整個證券市場又有多少通過國債回購而產(chǎn)生的虛擬新增資金，其隱含的資金風險不言自明。如果市場上不少莊股是依靠上述國債回購虛增資金，維持股價高聳云天，那么跳水將是近期的必然選擇。

　　資金推動市場的軟肋

　　股市可分資金推動型與業(yè)績推動型。今年上半年滬深股市“2∶8”現(xiàn)象即20%的“藍籌+成長”型股票推動大盤上摸1649點，80%的股票不漲反跌，依稀使投資者看見業(yè)績推動型的曙光。但是據(jù)統(tǒng)計，2002年雖有628家上市公司推出現(xiàn)金分紅方案，但每股派現(xiàn)超過0.3元的僅59家，占2002年1236家如期披露年報公司的4.77%，每股派現(xiàn)0.1元以下的有207家，占16.74%。也就是如期披露2002年年報1236家上市公司中，至少95%的公司沒有回報股東或者僅僅象征性地回報股東。依此市場本質(zhì)上仍然是資金推動型市場，此番股市受央行銀根趨緊、中國證監(jiān)會調(diào)查國債回購的雙重打擊，資金鏈焉能不繃緊？

　　因此，股價累計漲幅超過200%，股東戶數(shù)異常集中的“莊股”正面臨前所未有的風險，這就是莊股接連跳水的真正原因所在。總之，莊股多米諾骨牌效應是表象，資金全線收緊是實質(zhì)。

　　(作者單位為世基投資)