水皮雜談

　　今天是2003年6月24日，一年前的今天由于國務院正式叫停國有股減持而在市場中引發了所謂的“6.24”井噴行情，當日上證指數在前日已經上漲46點的基礎上，跳空高開142點，最后報收1707點，第二天指數更是一度摸高1748點，三天中漲幅超過12%，累計186點。

　　但是，眾望所歸的“6.24”行情就像盛大節日夜空中的禮花一樣，炫目的爆發之后就是令人窒息的沉寂。從高度上看，“6.24”行情在第二天就見頂回落，從量能上看，“6.24”當天就精疲力盡，從532億的天量逐漸衰減，第二天是403億，第三天就只有233億，第四天不到200億，第五天創出次新高1747點時也只有284億。此后7月9日，上證指數再次見到1741點時，成交量只有105億，甚至不到6月23日的成交量，井噴行情宣布徹底失敗。

　　“6.24”的失敗意味是深長的。

　　意味之一是政策市的失敗。大家都知道，政策和策略不光是黨的生命，也是股市的生命。雖然說宏觀政策決定股市的長期走向，但是影響市場近期波動的卻是股市政策。不光是散戶，就是管理層也把停止國有股減持當作了一個重大利好，期望市場可以由此轉暖，這樣就踏進了一個誤區，簡單地把目前這輪的大調整和國有股減持劃上了等號。水皮一直認為，國有股減持只是調整行情的導火索，在炸藥引爆之后再踏滅導火索的意義就不大了，相反，利好出盡成為利空，反而導致做空能量的宣泄；

　　意味之二是機構市的失敗。超常規培育機構投資者一直是管理層的功課，“6.24”行情中，機構的左右手券商和基金卻反向操作為市場留下了巨大的謎團。在相當長的一段時間中，人們弄不清楚為什么在上海放出500億的歷史天量下只摸高了40個點，而且還是在盤中，因為這么大的成交量，在這種點位決不可能是長期套牢的散戶的解套盤，那么是誰在出貨，又是誰在接盤呢？答案是券商在出貨，而基金在接盤，這種接盤直接導致基金2002年度的全行業虧損，這種接盤某種程度上又避免了券商2002年的全面破產，券商和由券商們控制的基金公司在眾目睽睽之下完成了一次避險對沖。

　　“6.24”的失敗后果是嚴重的。嚴重性不在于政策沒能調控市場，從而導致可能出現的反轉走勢變成失敗的反彈，股指居然在此之后連續于2002年12月30日創下1366點低點和2003年1月3日1319點新低，也不在于股市走勢和宏觀走勢出現背離，而在于把機構之間存在的“公私利益之爭”擺到了大家的面前。

　　基金為什么加倉，而券商為什么減倉。機構的分歧與其說對行情的判斷有別，不如說利益有差異，相對基金公司管理基金的委托理財性質，券商的自營就是“私利”，大是大非的關口，私利為重，落袋為安，這就是券商的選擇�！�6.24”只是這種利益沖突的開始。

　　對于基金公司而言，隨著他們管理的基金品種的增加，一個公司內部，不同的基金品種之間也有類似的“公私之爭”。比如，相對于公募基金而言，社保基金就有私募的特點，目前已有6家基金公司入選社保基金運作人的范圍，博時和華夏更是受托運作社�；�金被套的中石化。他們會怎樣為中石化解套呢？他們有沒有可能在高位動用開放式基金或封閉式基金為社�；�金的3個億接盤，這已經成為市場關注的焦點，聯想到已經被取締的中經開作為大股東的大成基金屢屢在高位接銀廣夏、東方電子的貨，這種道德風險不是多慮而是現實。

　　基金公司是風險極高的非銀行金融機構，但是目前的管理方式，尤其是收費方式已經使其成為一個旱澇保收的壟斷行業，只要有規模就有管理費，規模擴張的沖動難免讓基金公司在投資選擇上作出損公肥私的抉擇，盡管證監會對基金公司的內部操作規范提出了76項最低要求，但是能不能做到就很難說，人大即將審議的“證券投資基金法草案”又能起多大的威懾作用就更不好說。

　　利字當頭，難分難舍啊。