新浪財經訊�牷�金作為證券市場的參與者，其中堅作用日趨顯現，他們對市場的看法對于廣大中小投資者有一定的參考意義，我們新浪財經近期將連載銀華基金管理有限公司投資策略報告，供大家參考。

　　內容摘要：

　　我國宏觀經濟增長拐點的出現、股市與宏觀經濟關聯度的實質性提高、未來幾年上市公司經營業績較大幅度的增長以及全球范圍內對中國經濟增長的強烈預期，共同構成了未來2-3年中國股市牛市格局的基礎。尤其是2002年下半年以來，我國經濟發展出現了加速的跡象，消費結構的升級、民間投資的啟動、入世效應與全球產業大轉移都大大增強了經濟增長的內生動力。

　　受SARS影響，2003年4月份國民經濟增長率有所回落，但整體上依舊保持了快速增長的態勢。預計隨著SARS影響的逐漸顯露，二、三季度國民經濟增長率將有一定幅度的下降，但全年GDP仍將維持在一個較高的水平。由于影響經濟長期發展的一些根本因素，如我國的資本狀況、知識存量、勞動生產率水平、技術創新能力，制度創新能力、經濟結構、以及各要素資本的積累水平，并沒有因SARS事件而改變，因此，長期影響不大。

　　監管政策方面，保持了政策的穩定與連續性。管理層希望市場能夠積極穩定地向上發展，同時非常注重證券市場的規范化、國際化建設。監管層對證券市場的發展思路仍然是謹慎而穩健的，但顯然已經充分吸取了過去兩年一些政策失誤，因此過激監管行為不會出現。

　　隨著QFII的實施，境外機構投資者將逐步進入中國A股市場，社保資金已經明確入市方向，企業年金等也將逐步引導進入股市，證券市場資金供求關系有望得到改善。

　　市場特征方面，今年以來的證券市場集中表現出局部牛市的特征：股票成交金額的集中度在提高；股票走勢嚴重分化，在滬深兩市股指平均上漲15%之后，仍然有高達45.72%的股票創出今年以來新低；集中投資再次受到主流資金的青睞，而公司的基本面和流動性是主流機構選擇股票的重要標準，價值投資再次成為市場的主流。以上特征表明了“新機構時代”的來臨。

　　行業選擇方面，我們認為汽車、工程機械、金融以及以中成藥為代表具有中國特質的競爭優勢行業等在未來幾年將持續快速增長，將帶來較大投資機會。為此，我們在資產配置時將資金重點配置在上述行業的上市公司中。我們看好這些行業，但并不意味死守成規，同樣會隨著市場的變化進行適時調整。

　　基于5月后GDP增幅受SARS影響將有較大回落，及主流板塊前期漲幅過大，技術上也有調整的要求，我們認為未來一段時間，市場在經過短期盤整，消化SARS影響等利空因素，并借機修正技術指標后，將重拾升勢。

　　6月份將陸續公布中報，上市公司業績普遍較好(除受SARS影響較大的行業外)，將對市場的持續上行形成支持。

　　盡管市場存在一些不確定性因素，它們在短期內可能引起市場的震蕩與調整，但從宏觀經濟形勢、世界經濟、政策導向及市場與運行規律來看，今明兩年的股市將有望表現出穩步向上的趨勢。

　　(銀華基金管理有限公司 王立新 黃小堅)