-深圳新蘭德冉蘭
近日，神火股份(000933)發布公告稱，控股股東河南神火集團公司將其所持有的公司42.6%股權分別轉讓給商丘市普天工貿有限公司、商丘新創投資管理有限公司和河南惠眾投資有限公司。轉讓后神火集團還持有公司20.58%股權，仍為公司第一大股東。
平淡的一則股權轉讓背后，卻藏著太多蹊蹺。表面上看，神火集團通過這種股權轉讓改變了一股獨大的弊端，并且符合“國退民進”的大策略，同時又保住了第一大股東寶座。從這個意義上講，神火集團可謂一石三鳥。但作為股權接受方，又為何在答應以高于每股凈資產的價格(4.50元／股)買下大筆股權的同時，寧愿甘居人后而不取得實際控股權？難道真的是如他們所說，僅僅是看好神火股份的發展，僅僅是分享成果？那持續期不超過三年又作何解？股權轉讓各方前言不搭后語的說辭明顯經不起推敲，也使得這個疑團越卷越大。
首先從三家公司的背景入手，了解實力和真實狀況有助于我們判定他們大手筆接手股權的真正動機：新創投資成立于2002年12月31日，注冊資本為25000萬元，股東為河南科迪食品集團股份有限公司及自然人趙敏、張文，其中河南科迪持有80%的股權。普天工貿是此次受讓股權比例最大的一家公司，成立于2001年，注冊資本為10050萬元，股東為婁彥春、張軍等3位自然人，其中婁張二人分別持有40%股權。惠眾投資成立于2003年6月2日，注冊資本30000萬元，股東為張峰等6個自然人。
從這些資料中我們得到幾個信息：一個是三家民營企業實力都不差，具備以高價收購神火股份法人股的實力；另一個是三家民營企業的最終實際控制人還是自然人；第三個信息是這三家公司都比較新，不能排除專門為股權轉讓而成立公司的可能。
其次就是大手筆接手這部分股權的真正目的。拿動輒幾億的資金買來不能掌握實際控股權的大堆法人股，這種投資方式明顯是低效的，即使神火股份每年十派十，也需要三四年才能收回成本。三家企業不會僅僅是為了幫助神火完成股權結構調整而充當活雷鋒吧？三家企業的持續期普遍不超過三年，何來分享成果一說？
因此筆者認為三家公司之所以愿意甘當黃蓋，有以下兩種可能：一種是三家企業或許就是神火股份的關聯公司，那股權轉讓也僅僅是企業內部的劃分了，至于價格多少與外人無多大干系。但就公告各方而言，是言必稱無任何關系的，而且由于三家公司成立較晚，我們也很難查到相關詳細資料。前些日有關于普天工貿的報道文章提到“公司進一步深化產權制度改革，盤活資產上億元，規范了普天工貿的資產運作”，看來普天工貿當時仍是公司子公司，只是想不到隔了半年就成為具備收購神火股份股權的民營企業，這種可能就是一種結局：企業通過這種方式完成MBO，但作為實施方又存在拿高價買法人股的悖論，與時下流行低價實施MBO的方式不太相同。
另一種可能純粹是出于市場方面的猜測：即三家公司主動或被動的成為戰略投資者的背后，是不是另外有一套協議作為對受讓股權方的補償。例如牽涉到二級市場運作等，因為三家企業并沒有開展明顯的主營業務，而且作為戰略投資者的期限也不過三年(這個期限對于純粹運作二級市場來說已經足夠)。當然這種僅僅是猜測，只不過符合收益與風險對等的經濟規律罷了。
因此真正要等謎團解開，可能還需要上市公司與股權受讓方將更進一步的信息公布于眾。
