谷立志

　　總資產達1241.86億元人民幣的社保基金再次成為市場焦點。6月9日，全國社保基金理事會授權南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實6家基金管理有限托管社保基金，首期交付資金140億元，這被稱為社保基金進入證券市場的開始。社保基金140億元進入證券市場在分析人士看來，它的關聯影響并非表面看起來那么簡單。

　　社保基金之中石化保衛戰

　　中國石化一直是社保基金心中的痛。2001年7月社保基金以戰略投資者身份獲配的中國石化(600028SH)A股3億股，中石化作為社保基金首只配售的新股，自股權過戶以來，始終運行在發行價下方，雖然沒有在市場中變現，但作為基金初涉市場所遇到的尷尬卻是不言自明的。而且，社保基金對這種賬面虧損很無奈，因為其所持的3億股A股雖然股權性質屬于流通股，但由于社保基金此前尚無進入二級市場的先例，因而這部分股權前期只有流通股之名卻無流通股之實，跟國有股、法人股一樣靜靜的扒在賬上并無任何交易。

　　然而，隨著南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實6家基金公司允許托管社保基金，盡快扭轉社保基金的中石化股權的賬面虧損狀態已有了曙光。

　　已有消息證實，自6月9日起，6家基金公司管理的社保基金已經開始在二級市場購買股票及有關債券，社保基金進入證券二級市場的首期數額是140億元人民幣。加上社保基金所持有的3億A股交由博時、華夏兩家基金管理公司管理，市場人士猜測這預示著“中石化保衛戰”爆發。

　　對此，管理該部分股權的博時和華夏對市場的猜測既不表示肯定也不表示否定，只是堅持將嚴格托管好該部分股票，努力實現保值增值。但據知情人透露，對于長期蟄伏在發行價下的中石化股價，各大基金公司早就做好打算，雖然中石化流通A股高達28億股，但鑒于多數大基金擁有該公司股權，因而令其股價重新浮出水面恐怕不是什么難事。

　　不過，據漢唐證券分析師賀朝輝觀察，自年初金融、鋼鐵、汽車、石化、電力為五大龍頭的春季行情暫告一個段落以來，目前除石化股仍然堅守陣地。石化板塊的強勢整理，是否在有意等待這個消息的出臺后借利好出貨仍有待觀察。同時，也不排除，基金公司利用這部分股權打壓指數，從而使后續社保基金在低位拿到更多廉價股票的可能。

　　也有相當部分專家在接受記者采訪時認為，如果只把社保基金入市與中石化回歸發行價簡單的掛鉤就顯得有些狹隘了，中石化的虧損應該只是暫時現象，從該公司一季度業績分析，截至6月10日收盤，其2003年動態市盈率僅為18倍左右，具備較高的投資價值，因而其二級市場股價恢復至發行價上方，甚至取得長期投資收益都是可以想見的。

　　中外機構投資者之擂臺比拼

　　分析人士發現：中國資本市場寄予厚望的社保基金與QFII(合格境外機構投資者)幾乎同步步入中國證券市場。而140億的首期社保基金與預期中的15億美元的首批QFII投資也旗鼓相當，有人戲稱，這將是土莊家與洋機構第一次真正意義上的在同一平臺的較量，記者了解，社保基金要求受托的六家基金管理公司要在3個月內實現初始投資，而在投資結構中，股票持倉不得低于80%，這比正常情況下證券投資基金6個月的建倉時間少了一半，按這個時間推算，即使是首批QFII資格獲得者--瑞士銀行及野村證券已通過外管局申請了相應的投資額度，其資金進入也將至少滯后1至2個月。

　　“社保基金如果能夠較境外資金先行介入，其成本優勢將是相當明顯的。”民族證券徐一釘認為，“我國正處于新一輪經濟增長的擴張初期，今年的一季度GDP增長達9.9%，盡管二季度受到“非典”的困擾會使GDP增幅下降，但降幅大大低于投資者預期，這充分顯示我國已經進入新一輪經濟增長期的擴張期，因而資金進入到股市應該是安全的。”近期權威機構發布最新報告認為“中國股市已進入熊牛轉勢期，真正的牛市高峰期將出現于2004年”，由于目前大盤正處于長期上升趨勢的初期，為了使后續資金能有較好的進場區域，因此首批試水的社保基金在時間上顯得較為緊迫。

　　此外，有業內人士預期，社保基金“禁投區”包括近兩年漲幅超過100%的上市公司、涉嫌違規的上市公司、流通市值小于3億元的上市公司和流通股票小于3000萬股的上市公司等等。實際上已經將投資矛頭指向了績優藍籌股，而這與QFII選股原則基本一致，部分藍籌股的股權爭奪戰可能在8、9月份打響。

　　140億元只是小考社保基金是否續扛藍籌大旗？

　　眾所周知，140億資金只占現有社保基金總資產的10%，因而能否首戰告捷直接關系到各大基金管理公司日后可以拿到的社保基金投資份額。

　　實際上，為了將來的勝出，基金經理們早為社保基金有更好的“環境”進入市場而作準備。部分基金經理透露，實際上前期多數基金在藍籌股上減倉正是在投資上為社保基金入場讓路。然而在談及六大基金將使出怎樣操作手法為140億托管基金提高收益時，多數基金管理公司諱莫如深。對此，北京證券的梁旭分析認為，南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實各自的選股策略，估計很難有太大的差異。

　　不過，觀察六家基金管理公司的十大重倉股便可以發現，它們均以大盤藍辭行股為其核心資產，如果從資金安全性及收益性考慮，大盤藍辭行股也將是社保基金的主要選擇。從一季度末的持股情況看，華夏基金重倉銀行股；博時基金青睞汽車股、公用事業，長盛基金重點是銀行股、汽車制造和公用事業股；鵬華基金更看好石化股。由于社保基金的性質，估計在這不多的選擇中將會更青睞于現金流充裕，分紅能力更強的公司。

　　資料顯示，截止2002年年底，全國社會保障基金總資產為1241.86億元，在社保基金資產組合中，銀行存款938.79億元，占75.60%；金融債、企業債、股票等其他證券資產18.66億元，僅占1.50%。顯然銀行存款的過大比重是社保基金增值緩慢的主要原因，這部分資金也必然成為各大基金公司爭奪的焦點。140億只是社保基金理事會向基金管理公司給的一個試金石，其目的，是在基金公司中勝出一兩家，托管更多的基金。

　　社保基金入市為商業保險資金打前哨？

　　“社保資金入市只是前哨站，保險資金隨時等待龍門一跳”，中國人壽一位負責人向記者透露，“保監會5月9日批準中國人民保險公司設立資產管理有限公司已經為保險資金入市埋下了伏筆。”

　　與社保資金置身資本市場之外不同的是，保險公司已在兩年前通過購買基金間接涉足證券市場，但投資渠道不暢仍令保險公司開展增值業務舉步維艱。截至2002年底，全國保險資金運用余額已在5799億元，但是行業平均收益率則僅為3.14%，比2001年度的4.3%下降了一個多百分點。保險資金投資收益率逐年下降的現實，讓各保險公司自立門戶的愿望愈加強烈，設立資產管理公司以獨立法人的資格管理龐大的保險資金正被提上議事日程。

　　據記者了解，除去人保獲批外，新華人壽已向保監會遞交了申請報告，準備將目前的資產管理中心升格成立獨立法人的資產管理公司。同時，中國人壽、泰康人壽、華泰財險等多家保險公司也在加緊準備材料。

　　由于當今世界500強的34家股份制保險公司中，有80%以上采取此橫七豎八式運作保險資金。因而監管機構對此也表示認同。保監會主席吳定富已在此前的全國保險工作會議上明確表示，將允許符合條件的保險公司成立自己的資產管理公司，以提高保險資金的運用效率。這是否意味著社保基金成功登陸資本市場后，保險資金入市的步伐已經迫近了呢？