目前社保基金高調入市的實質是債市，而非股市。只有出現通貨膨脹時，社保基金入市才會對股市構成增量資金

　　陳憲

　　社保基金高調入市利好竟然沒有刺激股市挺升，相反卻使股市疲態漸露，年線失守。

納悶之余，細細研讀有關社保基金入市的文獻，發現社保基金投資目標決定了其能夠進入股市的資金，很有可能是微乎其微，信不信由你，我認為目前不會超過50個億。

　　為什么？報章上不是說社保基金初始入市規模總計150億人民幣嘛。

　　要搞清該問題，必須深入分析社保基金委托基金管理公司理財的投資目標。投資目標即類似于私募基金委托理財的保底收益指標，社保基金有兩項硬指標：一是委托資產的年收益率不低于通貨膨脹率加3個百分點；二是委托資產的年收益率要超過同期銀行一年期定期存款利率20%以上。年初不少經濟預測部門認為，今年宏觀經濟有望走出通縮，出現溫和通脹，約一個百分點。則社保基金委托資產的收益率目標是4%。如此，接受委托基金管理公司壓力絕對不小，僅僅靠長線持股等待分紅，肯定無法保證實現該收益目標。因為以2002年656家有現金分紅的公司為例，股息率超過1.98%的僅98家。也就是說要實現社保基金4%的收益率，則基金公司必須實施低買高賣的差價戰術。此時，社保基金的入市，對股市構成資金增量的支持。

　　現行的問題是，因為“非典”的突襲，今年經濟零通脹的概率幾成定局。因此，目前社保基金委托資產的投資目標就是一年期存款利率20%以上。剔除利息稅，其實際收益率就是1.9008%以上，即基金管理公司只要實現年2%的收益率就超額完成了社保基金的委托要求。如此，基金管理公司最為穩妥的投資思路，應是將受托資產進行債券組合投資，而不是媒體上所猜測、討論的買藍籌成長股。甚至除非三年以上年均股息率超過一年期存款利率的公司，否則社保基金買任何股票都是冒進行為。相信沒有一家基金管理公司，會將社保基金作輕率冒進的投資。經查，滬深股市三年年均股息率超過一年存款利率的公司，不超過5家。因此，目前社保基金高調入市的實質是債市，而非股市。只有出現通貨膨脹時，社保基金入市，才會對股市構成增量資金。

　　至此，不難理解，為什么社保基金高調入市之際，股市不漲反跌了；更能夠理解，社保基金理事會將其持有的3億中石化A股，現行市值不足12億元，卻要分配給兩家優秀的基金管理公司博時與華夏來運作了。總之，目前理論上150億元社保基金入市，實際上有50億元進入股市已是很大膽的預測了。

　　(作者單位為世基投資)