文/本報記者 劉志剛

　　近一段時間，重倉持有汽車、金融、鋼鐵等藍籌板塊的開放式基金成為了投資者關注的焦點。它們的一舉一動成為投資者研判行情的風向標。然而，隨著藍籌板塊進入了調整期，另外一個一直以來為大多數市場投資者所冷落的品種———封閉式基金的投資價值正悄悄顯現出來。

　　投資者還都記得，歷史上封閉式基金都曾有過輝煌的表現，高分紅、高派現，除完權再填權，其中部分基金更是演繹過短線翻番的大牛行情，而今封閉式基金的表現已今非昔比。統計顯示，截至2003年6月5日，54只封閉式基金全部處于折價狀態，平均加權折價率為21.66%，其中部分大盤基金的折價率已接近或達到25%，成為國內股市目前少有的市場交易價格大大低于凈資產的投資品種。封閉式基金的行情為何遲遲沒有啟動？投資者能買嗎？

　　開放式基金影響力上升提高了封閉式基金投資價值

　　銀河證券研究中心的胡立峰認為，封閉式基金市場行情遲遲未見啟動，可能是與封閉式基金特殊的持有人結構有相當的關系。從2002年報來看，保險公司封閉式基金持有的比例一直穩定在23%左右。由于保險公司高度控盤，封閉式基金的行情取決于保險公司的投資思路及大盤情況。因此，從目前的情況分析，保險公司不大可能主動出擊活躍行情，封閉式基金將被動追隨大盤，但其潛在的投資潛力會吸引社會資金的參與。

　　另外，一季度基金的股票市值首次占到證券市場流通市值的5%。這一指標對于基金行業與證券市場都有重要意義。如果再經過2-3年的發展，一旦該指標達到10%時，基金基本就可以主導市場。

　　目前，資金實力日益強大的證券投資基金作為市場最大的機構投資者群體，其投資行為與思路越來越決定著證券市場的走向。2001年6月以來，以私募基金為主力的基金對手盤的實力受到較大損失，資金大量流出。莊股持續跳水，市值大幅度減少。而基金重點投資的藍籌股，由于有基本面支撐而表mm現較好,基金的主要持股就成為大市值股票，基金開始處于有利位置。因此，基金市場影響力的上升，也將提高封閉式基金作為一個投資品種的價值。

　　普遍貼水率過高適合境外機構參與

　　2002年11月5日，中國證監會與中國人民銀行聯合發布了《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，該辦法自2002年12月1日起施行。基金市場對外開放與基金業對外開放是兩個概念。2003年，預計將開放合格境外機構投資者投資國內的證券投資基金。此舉對吸引外資參與基金市場，活躍國內基金市場，尤其是二級市場交易的封閉式基金會有較大的影響。

　　目前兩市的封閉式基金普遍貼水20%以上，大大高于國外基金10%的折價水平，而即將入市的QFII和社保基金大多采取巴菲特的人棄我取、挖掘價值被嚴重低估的品種長期持有的投資策略，因而價值被嚴重低估且貼水較深的封閉式基金有望引起他們的高度關注。而且隨著QFII的實施，由于外資機構購買投資基金沒有比例限制，而隨著政策的進一步放寬，對于國外機構來說，他們只需要極小的資金就可以達到控制、收購某只基金，從而將其轉為外資基金的目的，這可以免去申請設立外資基金的繁瑣手續和條件。

　　小盤基金已經具備相當的投資價值

　　上周在54只封閉式基金中,只有9只上漲,其余45只基金全部下跌。部分小盤基金表現異常搶眼,上漲的9只基金均為小盤基金,而且大多數在上周五的成交非常活躍。幾只基金的換手率也非常高。基金普華、通寶、景業的換手率都超過了10%。其主要原因是在經歷了長時間的下跌后,小盤基金的折價率已經達到了19%,其投資價值正不斷凸現。

　　胡立峰認為，分析今年以來不同規模基金的升貼水比例，可以發現不同規模基金之間差距越來越小，這表明，在弱市中基金內部演繹價值平均化，小盤基金正在受大盤基金牽引，升貼水比例逐步向大盤基金靠攏。部分小盤基金的貼水比例與中大盤基金已經一致，這應該是2000年以來的第一次。過去的基金行情中，小盤基金總是溢價或貼水比例非常小，與中大盤基金保持相當的差距。因此，目前可以判斷小盤基金價值回歸基本到位，已經具備相當的投資價值。