彎彎曲曲的香港和內(nèi)地的分界線，被國泰君安(亞洲)赤子之心中國成長投資基金經(jīng)理趙丹陽用一條醒目的紅線勾勒出來�！斑@是一道資本的柏林墻，代表的是人民幣資本項目下的管制�！�

　　趙所管理的基金是以私募的方式從內(nèi)地募集的，專門投資于香港股市�！熬褪沁@堵無形的墻，使同樣的股票在不同的市場里產(chǎn)生了巨大的差異。我們可以想象，如果這堵墻消失

了，就像水壩被拆除后水由高處向低處流，現(xiàn)在許多H股股價就會暴漲200%以上�！痹诮�期的一次推介會上，趙丹陽對投資者說。

　　這并非他一家之見。“股神”巴菲特一改從不染指中國股票的習(xí)慣，囤積巨資在中海油上，成為其第三大股東。數(shù)百億內(nèi)地資金已然以各種渠道穿越“資本柏林墻”進駐香港股市。

　　6月初，恒生國企股指數(shù)攻克2500點大關(guān)，半月內(nèi)暴漲15%。QDII(合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者)只是初始的理由，更大的動力來自在香港和內(nèi)地之間，人民幣的自由流動不再遙遠。

　　資金灰色通道

　　“天涯若比鄰，如果用來形容現(xiàn)在的資本流動，不論是合法的或是非法的，都可以說是貼切�！蹦陮盟氖�的關(guān)明在北京朝陽區(qū)一家星巴克咖啡屋里笑著對記者說。

　　10年前，關(guān)被派往香港擔(dān)任外匯交易員，此后就在香港資本市場上打滾，前5年做外匯，后5年做股票；前5年在香港做，后5年在北京做。由于曾在港工作，關(guān)明在1998年回京時仍然保留了在香港的戶頭，從而可以繼續(xù)投資港股。在資本自由流動的香港，證券市場開戶非常便利，只需出示護照并存入一定的資金即可。

　　此后，關(guān)通過一位在香港開設(shè)貿(mào)易公司的朋友，在北京給朋友人民幣，然后由朋友在香港以港幣存入關(guān)的賬戶。同樣的，在需要從香港回抽資金時，關(guān)也是走貿(mào)易公司的通道。

　　“這非常方便，每個月有個上百萬的資金流動。因為大家是十多年的朋友，彼此信得過，而且也免去了走地下錢莊的手續(xù)費�！标P(guān)說。

　　事實上，地下資金流入香港市場的渠道有很多。記者在采訪中得知，投資港股的地下資金一般走的是地下錢莊、公司轉(zhuǎn)賬和自己隨身攜帶三種方式。

　　“理論上來說，目前中國的經(jīng)常賬戶已完全開放，我國國際收支表下的任何一項，如服務(wù)貿(mào)易、投資等，都可能成為資金非法流出的通道。而非法流出的資金經(jīng)常以經(jīng)常賬戶的面目出現(xiàn)。經(jīng)手的公司只需要在進、出口時采取多報或少報的方式，就可將資金轉(zhuǎn)出國外，而且很難被檢查出來�！眹�家外匯管理局國際收支司國際收支處副處長邢毓靜說。

　　地下錢莊在廣東地區(qū)已經(jīng)是公開的秘密，據(jù)說多數(shù)由潮州人把持，每天往來香港的資金都以千萬計。通過貿(mào)易公司的渠道流出的資金量也不可小視，一般在幾十萬至上千萬不等。而隨身攜帶過境的金額則較少，一般在數(shù)萬元左右。

　　地下錢莊有的是通過人員攜帶的方式把大筆資金送過境，有的是通過貨幣走私，也有的走貿(mào)易轉(zhuǎn)賬。同時，香港市場上許多地方已開始接受人民幣，滯留香港市場的人民幣已達數(shù)百億。地下錢莊也可以在香港、廣東兩地開設(shè)賬戶，實現(xiàn)資金過境。

　　“比方說，你有100萬元希望送到香港，我可以在廣東收你的錢，然后在香港把錢直接存入你指定的賬戶。這些交易都可以通過電話完成，非常安全�！币晃恢�情人士對記者說。

　　200億內(nèi)資潛入

　　除了這些非法途徑外，隨著中國資本賬戶的漸次開放，更多企業(yè)和個人也可以通過許多合法的途徑把錢匯往香港進行股票投資。

　　招商銀行此前已推出一項新的信用卡服務(wù)，持卡人境外消費額度最高可達到5萬元人民幣，約合6000美元，突破了出境人員攜帶2000美元的政策上限，這為資金匯出提供了新的便利。

　　而眾多外資銀行已在深圳、珠海等地推出了VIP客戶理財，只要存入一定的金額，外資銀行就可為客戶在香港股市開戶，參與投資。民生銀行此前也推出了一項名為“安心理財”的外匯理財新產(chǎn)品，委托資本金300萬美元以上，預(yù)期年收益率為2.3%左右，可投資于美國等海外證券市場。

　　國家外管局局長郭樹清此前曾預(yù)測，2001年大陸流往香港的地下資金達幾十億美元。而邢毓靜稱，這樣的數(shù)據(jù)也是通過公開報道的情況做的分析，并不一定非常準(zhǔn)確。“舉個例子，可以根據(jù)公開報道當(dāng)年打擊地下錢莊繳獲的金額，估計這個金額占整體地下流出資金的百分之幾，來算出總的流出金額�！�

　　而香港聯(lián)交所公布的數(shù)據(jù)顯示，2001年10月至2002年9月，香港證券市場的海外機構(gòu)和個人投資者的交易額占總量的37%，其中以內(nèi)地護照開戶的投資者又占了海外投資者的4%，比上年增加1個百分點。

　　“這只能在一定程度上反映內(nèi)地流入香港股市的資金量，因為許多內(nèi)地投資者是以在香港開設(shè)公司的名義進行投資，就不會被列入聯(lián)交所的統(tǒng)計范疇�！笔兰o(jì)證券的分析師劉峰說。

　　他預(yù)測，目前進入香港股市投資的內(nèi)地資金約在200億元。而通過便利的互聯(lián)網(wǎng)和電話，這些分布在大陸各個角落的內(nèi)地投資者就可以很方便地遙控操作�！百Y本柏林墻”在無孔不入的資本滲透下，已逐漸松動。

　　除個人投資者外，“資金更多的來自中資背景的機構(gòu)包括不少國內(nèi)的證券公司。”熟悉香港股市的趙丹陽說。

　　戰(zhàn)略性建倉時機

　　就在巴菲特買入中石油被披露的第二周，摩根大通發(fā)布公告稱購入了滬杭甬高速等10多只國企紅籌股，而持有量均達到總流通股的10%以上�！芭c境外機構(gòu)一樣，國內(nèi)資金也是支持國企股上漲的重要力量”，趙丹陽給出的理由是“大陸資本開放腳步的加快已經(jīng)決定性地改變了國企股的命運”，紅籌股和H股已經(jīng)迎來了“戰(zhàn)略性建倉的時機”。以他的了解，去年的9、10月，國內(nèi)資金開始集中地進入到國企股中。

　　過去的五年卻令國企股不堪回首。1997年8月29日國企股創(chuàng)下了7742點的歷史高位后開始掉頭向下，展開了長達5年的盤整。按目前的2500點計算，跌幅仍達到了64%。

　　而紅籌股指數(shù)的狀況更加慘烈，跌幅高達85%。

　　與股市走勢相反，內(nèi)地企業(yè)在港的融資額卻創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。從1998年到2002年8月，內(nèi)地公司在香港市場籌資5074億港元，占同期香港市場融資總額的64%。同時，香港每年與大陸之間投資和消費的凈差值達3000億元，失血嚴(yán)重。

　　“股票供給過多，但資金容量相對不足，這種矛盾在香港市場進入熊市后尤為突出。同時，資本柏林墻的存在，也造成了國內(nèi)A股價格不合理的高企，以及香港H股、紅籌股市場過去的長期低迷�！壁w丹陽說。

　　時過境遷，“香港H股和紅籌股的調(diào)整無論從時間和空間上都已經(jīng)很充分，構(gòu)筑了一個長達5年的底部平臺�！�

　　根據(jù)去年10月時的統(tǒng)計，上海A股綜指的市盈率為38，深圳市場更高，香港恒生指數(shù)的市盈率則僅為16，相差一倍以上。而根據(jù)上市公司分紅與市價的比值，上海是1.1，恒指是3.2，相差近三倍，兩個市場的投資價值差異顯而易見。

　　逐利的內(nèi)地資金也早已悄然潛入。QDII概念太容易讓他們聯(lián)想起2001年B股“2.19”行情時高達200-300%漲幅的壯闊場面。兩個市場一旦打通，H股的獲利必將在200%以上，何等誘人！

　　贏家？輸家？

　　“跨海投資，當(dāng)然是不熟不做，內(nèi)地投資者首選的肯定是知根知底的國企股和紅籌股。”世紀(jì)證券劉峰肯定地說。

　　在國企股、紅籌股背后，是中國經(jīng)濟二十余年來高速成長的“神話”，以及多數(shù)企業(yè)擁有的資源壟斷地位�！跋裰惺�油，在國內(nèi)原油市場占有寡頭壟斷地位，年年分紅優(yōu)厚。在A股市場上買不到的好股，自然大受內(nèi)地資金青睞�！�

　　而在香港主板占較大比重的本地地產(chǎn)、金融類股，隨著大陸經(jīng)濟的崛起、香港經(jīng)濟的低迷，除了匯豐、和黃等國際化程度較高的公司以外，業(yè)績都表現(xiàn)平平，內(nèi)地投資者自然無意持有。

　　但如果把國內(nèi)A股比作是湖的話，香港證券市場就是個海�！跋愀凼袌錾象@濤駭浪，大鱷潛行，投資工具齊備，可以瞬時間把資金量擴大數(shù)十倍，風(fēng)險當(dāng)然不是國內(nèi)市場可以比擬的�！鄙钪O港股驚險的關(guān)明感概。

　　在這個市場上，金融衍生工具可以陡然掀起數(shù)億美元的巨浪，令人防不勝防。經(jīng)典案例即是，90年代末期索羅斯攻擊香港聯(lián)匯制度時創(chuàng)下千億港元的天量成交。親歷此役的關(guān)明此后決心洗手外匯交易，轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市。

　　“匯市風(fēng)險大，收益也更高。在投資匯市時，我每年收益率約在50-80%，現(xiàn)在投資股市收益率約30-50%。而且，只要選對股，僅是分紅就可以獲得比國內(nèi)市場更高的回報。”關(guān)明說。

　　在長期研究港股后，他目前將投資重點放在香港市場上老牌的績優(yōu)股與紅籌股，如匯豐控股、中石油等�！皡R豐控股有幾百年的歷史，長期盈利是有保障的。而中石油在國內(nèi)享有行業(yè)壟斷優(yōu)勢，每年分紅也在5-6%左右，相當(dāng)優(yōu)厚。”

　　2002年4月2日，港股處于歷史低位8500點左右，關(guān)明以2毛錢的價格購買了10萬份匯豐控股的認股權(quán)證以及相當(dāng)數(shù)量的股票，當(dāng)日匯豐控股完成了對美國Household公司的收購�！白鲞@個交易時，我翻看了匯豐控股以前的歷史。2000年7月份，匯豐在收購法國商業(yè)銀行，此后三個月匯豐股價由87港元狂漲至121港元。歷史是可以重復(fù)的，而且我買的是衍生工具，可以對沖一定的股價風(fēng)險�！苯Y(jié)果大獲全勝，6月20日出貨時，匯豐認股權(quán)證價格已漲了一倍，獲利100%。

　　但贏家有，一夜散盡千金的內(nèi)地投資者也不在少數(shù)。慶豐金(HK.0501)就成了許多內(nèi)地投資者踏空的一場惡夢。身家曾達千萬的徐林就是其中的受害者之一。

　　2001年11月，擔(dān)任深圳某證券公司研究所所長的徐林在朋友介紹下以每股5仙的價格購買了1億股慶豐金股票�！爱�(dāng)時我們和慶豐金的老板陳發(fā)柱有過協(xié)議，準(zhǔn)備把股價拉升到1港元左右。但陳違信背義，在我們增倉時與他人合伙賣空，一下子把我們給害慘了�！闭劦酱藭r，徐林不禁潸然淚下�，F(xiàn)在慶豐金股價也已經(jīng)跌到1分錢以下，他的數(shù)百萬資金全部打了水漂。

　　“這說明，內(nèi)地投資者如不改變理念，繼續(xù)延用以前的操控手法于香港市場，是非常危險的。”趙丹陽說。(張宏)