華東師范大學企業與經濟發展研究所 李志林博士

　　習慣于靠利好刺激的中國股市，6月份迎來了兩大利好：首批140億社保基金及首批領到牌照的兩家QFII5-6億美元資金尋機入市。盡管近期大盤一直圍繞1550點牛皮波動，令人看不清方向，但這兩大利好的積極意義是任何人都無法回避的。

　　第一、性質截然不同的增資舉措

　　在中國股市歷史上，增資利好有幾次。一次是2000年3月，允許三類企業入市和允許券商用股票質押貸款，另一次是2000年后組建幾十家開放式基金入市。而這一次，在前兩項利好繼續實施的情況下，又推出了性質截然不同的增資舉措。社保基金屬于全國職工的“養命錢”，是只準贏不能輸的資金，以前是嚴禁入市的，而現在可入市的有280億之多，相當于10只開放式基金。QFII是外資，初期入市的雖只有15億美元左右，但其后續資金則是源源不斷。可以說，這兩類資金允許入市，這是中國股市歷史上前所未有的重大利好。

　　第二、股市理論和股市政策撥亂反正的重大突破

　　2000年3月的增資政策，是1999年6月《人民日報》特約評論員文章對“以經濟否定虛擬經濟”的錯誤股市理論進行撥亂反正的結果，于是才有三類企業可以入市，券商可以向銀行質押貸款政策的出臺，才有1999年“5·19”行情和2000年的牛市。

　　而2003年6月的增資政策，是新管理層對這幾年充斥中國股市的“賭場論”、“擠泡沫”論、“股價與國際接軌”論、“推倒重來”論等“海歸”極“左”思潮進行撥亂反正的產物，于是，才會讓“養命”錢進股市，才會出現外資踴躍要求進中國股市的景象。這是中國股市以兩年的熊市代價和證券業全行業的虧損才換來的利好，實在是來之不易。

　　<>b第三、增資的點位和時機耐人尋味

　　記得2000年3月—2001年6月的大牛市啟動位置是春節前的1550點。春節后，管理層一舉推出允許三類企業入市等兩大增資利好，遂使大盤從1550點一路漲到2245點。而本次兩大增資利好推出的位置也是1550點。并且，由于3年擴容和今年前5個月大盤股暴漲虛增了指數，目前大盤的實際指數是1400點左右，這無疑為股市的打開上揚空間吹響了沖鋒號角。

　　從時機看，兩次增資舉措的推出，也有異曲同工之妙。即都是在證監會主席易人之后，且都是重大自然災害(長江洪水和非典)之后推出的，其良苦用心可見一斑。

　　第四、中小投資者的利益可望得到保護

　　首先，在1550點一線，“養命錢”的社保基金和外資敢于入市，這表明，管理層對目前股市投資價值的認可，1500點以下難有深跌空間，中小投資者的虧損就此基本打住。其次，今后不再會動輒推出在二級市場高價減持國有股、成批搞高價大比例增發等隨意改變游戲規則、打亂價值中樞的方案，不再有人敢用對中國股市“推倒重來”之類的輿論來擾亂人心。若發生這種情況，首先將遭到社保基金和外資機構的反擊。再次，今后，主力再像以往那樣，對個股普遍采取“往下做”、“將股價腰斬，1股變2股”的做法，不僅會損害到社保基金的利益，而且很容易被實力強勁的QFII抄底而去。

　　可見，兩大力量的入市，對恢復廣大中小投資者的信心，保護他們的利益，意義是十分重大的。

　　第五、兩大增資舉措具有乘數效應

　　如果僅從社保基金首批140億資金和QFII首批幾億美元的數量來看兩大增資舉措的意義，那就失之偏頗了。更重要的是其帶來的乘數效應。

　　一是資金的乘數效應，至少應該有1∶3，甚至1∶5，5月是基金大擴容的一個月份。先是招商安泰以45億的首發規模告捷，繼之是鵬華普天、華寶興業、寶康、嘉實理財通、南方避險增值基金同時發行，資金總量達160億元。由于社保基金和QFII即將入市，近期社會上出現排隊認購開放式基金的情況。這便是資金乘數效應的證明。二是信心的乘數效應。連“養命錢”的社保基金都敢入市，連外資都看好中國股市，那么，中國廣大投資者，擁有10.3萬億存款的廣大居民豈會無動于衷？在我看來，這才是管理層目前推出兩大增資舉措的深層用意所在。