睿衡

　　隨著QFII制度開始進入境內證券市場，QDII制度(合格境內機構投資者)也再度成為市場熱點。有媒體稱，香港證券及期貨事務監察委員會主席沈聯濤近期會見了幾位內地金融市場的高級監管人員，雙方一同討論了QDII方案。有報道甚至稱，QDII的有關細節預計將在未來幾個星期中公布。但是，令香港市場失望的是，中國證監會有關人士表示，QDII還在研究

中，目前沒有時間表。

　　此外，在該消息見報的第二天，來自權威機構的一位負責人接受記者采訪時稱：有關媒體所報道的6月將出臺QDII的消息不屬實，QDII制度相關規則還未開始起草，近期根本不可能推出。

　　就這樣，和QFII同樣備受關注的QDII剛一躁動，卻突然又“胎死腹中”！

　　當然，QDII作為刺激香港股市的重大利好，在香港經濟遭受“非典”肆虐的煎熬之際，有人提出來，應該不僅僅代表了香港市場的一種期望，在香港證監會官員造訪北京以后，更難免會讓市場人士產生這樣那樣的揣測。而首先提出這一問題的正是一家香港媒體。

　　從林林總總相關人士的言談話語中，可以得出這種結論，QDII推出是必然趨勢，但是近期仍不到“揭鍋”的時候。

　　QDII早在2001年就被香港方面以解決低迷不振的特區股市的方案而提了出來，再加上國外有些機構和媒體屢屢“唱空”香港也使香港方面對推出QDII的需求日益迫切。

　　但是，QDII雖然對于香港股市能夠提供較大的刺激作用，對于內地的股市的作用卻正好相反。當時，中國內地的股市正處于疲弱態勢，該項制度的推出可能就此便拖了下來。當然，因為該項制度涉及央行等多個部門，相應制度的研究也就格外需要耗費時日。

　　有關人士就認為，QDII制度的研究屬于多部門間的合作，由于涉及的交易主體以及相關環節較多，需要考慮的因素也較為復雜，需要等到各方面條件成熟后才會推出。

　　其實，管理層對于QDII的推出一直持一種積極的態度。原來擔任中國證監會主席、現任中國人民銀行行長周小川在2003年3月10日接受媒體采訪時表示，QDII制度今年順利出臺是很有希望的事。

　　不過，從某種角度講，QDII的推出比QFII的推出更具有復雜性，也更有風險。盡管該制度在未來推出時肯定是逐步進行的，但是這種制度對于整個境內證券市場的沖擊仍然不可避免，這種沖擊來源于香港和內地兩地證券市場市盈率的反差。在內地證券市場存在諸多不規范行為，上市公司質量仍有待大幅提高的時候，QDII的推出可能會給內地證券市場的整治帶來更大的難度。

　　而中國證券監管機構一直在致力于規范內地的證券市場。

　　從長遠來看，QDII的推出必然會對香港股市提供某種程度的刺激，但是，一個更大的結果卻應該是逐漸軋平內地和海外市場的市盈率水平，使境內證券市場更趨國際化。而國際化的前提是，境內證券市場的規范化水平的提高以及上市公司整體質量的提高。這好像是一個悖論！

　　因此，QDII的推出雖然要考慮香港方面的急迫需求，但是更要考慮境內證券市場的承受能力和水平。而這應該是相關部門在推出QDII時，首先需要考慮的問題，同時，這恐怕也是QDII千呼萬喚不出來的最主要原因。

　　《國際金融報》(2003年06月02日第三版)