方泉

　　別老說美國股市如何如何，咱們的股市怎么怎么著，其實靜下心來讀幾本介紹美國股市的書，自會由彼及此，豁然會心。從投資理論上講，中美投資者面對的是同樣的尷尬和困惑。

　　發展200年的美國股市，產生了兩大主流投資理論。一是穩固基礎理論，二是空中樓閣理論：其實就是我們常說的價值投資和趨勢投資。穩固基礎理論認為，每一種投資對象都有某種稱為“內在價值”的穩固基點，可以通過仔細分析現狀和預測未來而確定。投資方法便是當市場價格低于(或高于)這一內在價值的穩固基礎時，就會出現買進(或賣出)的機會。由此便產生了市盈率標準，并強調一種股票的價值應建立在公司將來以股息形式所發放的收益總和基礎上。這種理論的致命缺陷是簡單地將股票投資等同于實業投資，忽略了虛擬經濟的獨特性，并且，是建立在并不可靠的對未來增長幅度和持續時間的預測之上的。與此對立的是空中樓閣理論。

　　空中樓閣理論注重心理價值。凱恩斯倡導這一理論，他認為與其花精力估算并不可靠的“內在價值”，不如悉心分析大眾投資者未來可能的投資行為，因為大多數投資人并不指望從上市公司上獲得多少股息分紅，而是“搶在公眾之前預測到價值常規基礎的變化”。因而，成功的投資者會估計何種投資形勢適宜公眾建筑空中樓閣，并搶先買進。反之則搶先賣出。他舉有獎選美的例子，認為最明智的策略不是個人的喜好，而是預測一般觀點容易導致的一般判斷，以此“趨勢”為依據做出進一步判斷。這一理論的座佑銘是“他人愿支付的乃一物之價值也”。空中樓閣理論的致命缺陷又是簡單地將股票投資對立于實業投資，忽略了虛擬經濟與實體經濟的內在關系，并且也是建立在同樣不可靠的對大眾心理趨勢分析的基礎之上。

　　理論是灰色的，生命之樹常青。活在當下中國股市，兩種理論事實上都在影響著我們的行為。對我們任何個體投資(機)者而言，股市本質上就是用來投機的，盡管放長線的投機美其名曰“投資”，并且還時常會被道德化地譽為市場規范健康的標志，但那不是站在投資(機)者的立場而言。從投資(機)者立場出發，賺錢是惟一的硬道理，學習運用兩種對立的投資理論，并且活學活用、與時俱進才是我們做不完的功課。比如前幾個月我們要倡導按行業景氣度選股，現在可能要強調按單個公司基本面的巨變選股，一旦市場氣氛熱烈后，我們當然也不排斥按“概念”或題材選股；無論哪個階段，我們都必須分析“趨勢”，力爭做到“領風氣之先”，即便做不到“先知先覺”，也可以“后知后覺”，等“不知不覺”者都擋不住地裹挾進來后，我們又能否毅然退出呢?

　　明白人可能就比別人想得早一點，明白人也可能反被聰明誤，誰是明白人?