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投資者應理性看待QFII及其作用 警惕其潛在風險

http://whmsebhyy.com 2003年05月30日 13:22 南方日報

  王鴻濤

  5月26日,首批合格境外機構投資者(QFII)獲得批準,瑞士銀行有限公司和野村證券株式會社拔得頭籌。據媒體報道,在取得準入資格后,兩家QFII都表現出異常的激動,言語間無不流露出得意之形,好似跨入財富之門。而前不久一專業媒體載文,對即將到來的QFII竭力稱道:實施QFII制度有助于中國股市形成規范、有效的資金分配機制;進一步推進市場主
體的機構化,建立理性投資的市場氛圍,提高市場的穩定性。由此看來,QFII的到來將會形成一舉多贏的局面,QFII高興,我們也獲益匪淺。然而,前景真的如國人所愿,一好百好嗎?

  且先不論QFII進來后如何運作,我們首先看看QFII究竟能帶來多少“彈藥”。

  據瑞銀集團中國證券部主管透露,瑞銀首批進入中國的資金將達到5000萬美元。至于野村證券能拿出多少真金白銀,現在還不得而知,但筆者估計比瑞士銀行也多不了多少。5000萬美元換成人民幣就是4億多元,這與國內券商或者基金相比,簡直就是小巫見大巫。據統計,截至2002年底,國內證券公司126家,總資產約5700億元,平均每家券商資產為45.2億元;證券投資基金71只,基金規模1319億元,平均每只基金規模為62.8億元。照此規模,即便來十幾家像瑞銀集團的QFII,合起來也不過相當于國內一家中等規模的券商。而且,即便QFII們想巨資涌入,但我們為了自身金融安全的考慮,也不會任其為所欲為。此前曾有學者建言,在實行QFII制度的初期對外資流入的規模進行一定程度的限制,比如2003年全年審批的QFII外匯投資總額不超過50億美元(約占股市流通市值的3%),2004年再審批新增額度50億美元,以后根據市場的情況、外資回流情況對審批額度再進行適當調整;同時,注意控制QFII外資流入的節奏,比如,每月審批的外匯額度不能超過全年計劃總規模的20%。不管處于什么原因,今后相當一段時間,對于中國證券市場而言,如此小的資金量究竟能有多大作為,實在讓人懷疑。

  進一步講,假如QFII能夠在我國證券市場占據一席之地,成為獨樹一幟的另類機構投資者,那么,QFII們果真能規矩行事,引導市場理性投資,提高市場穩定性嗎?在筆者看來,QFII也未必能起到這種作用。古人云:天下攘攘皆為利往。這話不僅對中國人適用,對外國人也同樣適用。不可否認,在歐美證券市場,成熟的機構投資者特別關注大盤藍籌股,對垃圾股往往不屑一顧,這是由于大盤藍籌股能帶來相對穩定而豐厚的收益,而垃圾股風險高收益也低。雖然近來我國證券市場法規建設取得不小成績,但目前國內市場的運行規則還與國際慣例存在差距,信息披露制度、監管機制還有待完善。這些問題都會引起股票價格異常波動,導致過度投機。而過度投機雖有風險,卻蘊涵著高額的收益。在高額收益面前,QFII會無動于衷嗎?眾所周知,1997年東南亞金融危機固然有各自國家內在的原因,但量子基金的興風作浪無論如何也是難辭其咎的。而量子基金正是國際上赫赫有名的機構投資者。前車之鑒,豈能忘懷。在國外發生的事,同樣可能出現在滬深兩市。須知,QFII是來賺錢的,逐利是其本性,而買什么股票則是手段,能否為國人樹立理性投資的榜樣則更在其次。QFII進來后究竟是入鄉隨俗,跟風炒作,還是移風易俗,倡導理性投資,我們要拭目以待,過早下結論絕無益處。

  有國內學者指出,中國股市中的股權或股價在外國人眼里之所以有投資價值,他們主要是看中了政府保護色彩較濃重、市場占有率較高的大中型傳統企業和中國的廉價勞動力、在中國生產商品管理運行的低成本以及中國有全世界都不可企及的廣闊市場。從某種意義上說,外商控制中國上市公司(尤其是制造業上市公司)的股權,可能比他們來中國直接投資建一個企業更為便宜。而且,中國證券市場獨特的股權結構,也給QFII以極大的想象空間,廉價獲得的國有股一旦準許上市,其收益是不可估量的。從這個角度來看,QFII進來后也許不投機炒作,而可能廣泛收購質地良好的上市公司。雖然有人估計按照國外投資標準,今后一年中,外資能夠感興趣的A股估計有幾十只,但持有這幾十只股票,一方面可以分享中國最優秀企業的業績,同時也可伺機而動,寄希望于未來股權結構調整政策的出臺。對此,有些學者曾尖銳地警告,國民利益必須得到保護,應明確外商受讓的國有股和法人股不得上市流通;今后若要上市流通,就必須大比例縮股,并且逐步流通,以確保以高發行價、配股價和增發價持股的廣大國內投資者的利益不受侵犯。

  QFII來了,這本不是什么值得大驚小怪的事,只不過我們證券市場對外開了個口子,引來QFII讓國人看看人家是怎么運作的,或許能從中有所啟發。而有些人偏偏執詞一方,竭力鼓吹種種優越性,這確實有點言過其實了。對于QFII,國人應正確看待其作用,警惕其潛在風險。





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