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目前我國司法機關只對因虛假陳述造成的證券民事賠償案進行受理，因股價操縱遭受巨大損失的投資者根本得不到任何補償。應借鑒美國等發達國家的實踐，在對違法者處以重罰的同時，健全違法者對受損投資者的民事賠償責任，改變目前監管部門收到罰款上交國庫而血本無歸的投資者卻得不到任何補償的狀況。
郭飛
近期，一連串的事件引起了人們對莊股、股價操縱的關注。2003年3月26日廣州市中級人民法院開庭審理億安科技股價操縱案，創造了百元神話的億安科技重新走向了前臺。4月1日中科創業股價操縱案宣判，丁福根等涉案人員因操縱證券交易價格罪而被判刑。2003年5月13日，世紀中天已連續11個跌停。股價從2003年4月15日的21.58元跌至6.77元，跌幅達68.63%。雖然沒有打破銀廣夏連續15個跌停的記錄，但卻排在了中科創業連續10個、數碼測繪連續8個跌停的前面。與銀廣夏由于業績造假暴露導致的價值回歸不同，中科創業、世紀中天等是在沒有明顯征兆的情況下巨幅下跌，使投資者猝不及防，因此殺傷力極大。
我國證券市場的坐莊、莊家由來已久，甚至還有了所謂的善莊、惡莊之分。其實，坐莊即操縱市場行為，是違反國家法律法規、侵犯普通投資者獲得真實信息權利的行為。縱觀近年來我國證券市場涉及坐莊、操縱股票價格的違法違規事件(有許多與業績造假相聯系)，廣大投資者無不損失慘重。如何在證券市場規范發展過程中有效保護投資者尤其是中小投資者的利益成為非常沉重的話題。實際上，我國證券市場從建立以來一直面臨著發展與規范的兩難選擇，而發展則有賴于市場的活躍，其中莊家起了重要的作用。不少人認為，不能將股市莊家一網打盡，還要給它們適當生存的空間。否則，中國股市就會如一潭死水。而如一潭死水的股市是管理層最不愿意看到的。對于管理層而言，把市場做大是頭等大事。而強調市場規范則不可避免地會使市場活躍程度降低，從而延緩市場的發展進程。面對今天的中國股市，監管層就處在這樣一種左右為難、進退維谷的尷尬境地。歷次證監會對違規事件的查處都面臨這樣一個循環：“不管就亂，一管就死，一死就出利好，一有利好就漲，一漲就亂”，監管層很難拿出一個既嚴厲打擊坐莊等違規行為又保證股市穩定發展的兩全之策，以致于把對坐在等行為的查處看作是調控市場的手段。
我國《證券法》第71條明確規定，禁止任何人以下列手段獲取不正當利益或者轉嫁風險：1、通過單獨或者合謀，集中資金優勢、持股優勢或者利用信息優勢聯合或者連續買賣，操縱證券交易價格；2、與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進行證券交易或者相互買賣并不持有的證券，影響證券交易價格或者證券交易量；3、以自己為交易對象，進行不轉移所有權的自買自賣，影響證券交易價格或者證券交易量；4、以其他方法操縱證券交易價格。《證券法》184條規定：“任何人違反本法第71條規定，操縱證券交易價格，或者制造證券交易的虛假價格或者證券交易量，獲取不正當利益或者轉嫁風險的，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款。構成犯罪的，依法追究刑事責任。”已審結的中科創業案的莊家明顯違法了前兩條，但該法對違法者的民事責任只字未提，令人遺憾。
目前對股票價格操縱的查處和法律處罰一般都是事后的。盡管事后認定和處罰能夠在一定程度上減少股票價格操縱對證券市場的危害加大股票價格操縱的預期成本但合法投資者和證券市場的高額成本已經付出。因此，如何及早發現價格將被操縱的股票提前預警和及時查處違法違規行為是至關重要的。
加強對莊股的監控
雖然對莊股沒有一個明確的界定，但我國證券市場坐莊現象卻屢見不鮮，廣大投資者也對追逐莊股樂此不疲，對所謂的莊股也能說出一二。中科創業、億安科技、東方電子、大連國際、數碼測繪等等很多股票都昭示著莊股的存在。考慮到我國大部分上市公司非流通股占多數和莊家操縱股票的特點，可以考慮把戶均持有流通股超過一定數量如10000股或一定時期內戶均持有流通股增長率超過一定比例如20%(考慮送股、配股、增發等新增股份的影響)的上市公司認定為莊股，納入重點監控的范圍。一方面要對這些“莊家”的股票帳戶及資金嚴密監控，特別是若干個有關聯的賬戶同時高比例擁有某一上市公司的流通股股票時更應重點監控必要時對這些帳戶持有者談話提醒。另一方面，由于莊股往往和業績造假相聯系，故要對這些莊股的財務報表、重大資產交易等信息披露情況進行嚴格監督。由于莊股的運作時間較長，一般都在1年以上，因此監管者有充分的時間去制止或查處此類違法行為，并及時預警，而不是在股價大幅跳水后才有所作為。實證研究表明，股東人數、平均持股量與股價漲幅有著密切的關系。
對股價異常波動的股票及時停牌
目前，交易所對以下情況，可以認定是股票交易異常波動：某只股票的價格連續三個交易日達到漲幅或跌幅限制；某只股票連續五個交易日列入“股票、基金公開信息”；某只股票價格的振幅連續三個交易日達到15%；某只股票的日均成交金額連續五個交易日逐日增加50%。對莊家而言，所持股票大都反復除權，成本很低。以世紀中天為例，其股價從2000年初的14元起步，暴漲到年末的近70元，后經過兩次大比例送配股(10股送9.6股和10股送7股)之后，在大盤下跌30%的情況下，世紀中天股價仍一路上漲，在2002年6月24日復權價達到歷史最高價81.35元，已比最初股價增長4.8倍，莊家獲利豐厚。實際上，幾乎所有的莊股都經歷過大幅的送配，以攤薄持倉成本。因此在資金鏈吃緊等不利情況出現時，往往用快速降低股價的辦法出貨，實現資金回籠，因此股價的異常波動將不可避免。監控中的莊股如果連續出現3個跌停，監管部門應該采取果斷措施，將其停牌，待問題查清后再行處置。證券交易所有權在認為必要時對股票及其衍生品種停牌，直至導致停牌的因素消除后復牌，也是維護正常的證券市場交易秩序和保護投資者利益的需要。
進一步規范證券投資咨詢業
現在，報刊雜志、網絡、電視等媒體上無處不可以看到莊股動向、跟莊技巧、莊家內幕等蠱惑人心的言論，連中央電視臺的股評都在用“莊家”這樣的術語。由于證券咨詢公司和從業人員收入渠道有限和中小投資者對莊家的狂熱追隨，證券咨詢公司和從業人員提供的咨詢更多建立在利用和莊家千絲萬縷的關系所內幕消息的基礎上，股評家的水平高低更多的是與其內幕消息的準確度有關。更有莊家利用股評家嘴里的內幕消息欺騙股民，讓無知的股民為自己接盤。實際上，銀廣夏、中科創業、億安科技等被查處的莊股背后都能看到為虎作倀的股評家的影子。監管部門要加大對違規證券投資咨詢機構和人員的處罰力度，作為投資者更應理性看待所謂莊股上漲、莊家內幕和股評家提供的信息，獨立作出投資決策。
嚴懲違法操縱股價者，加快證券民事賠償立法
目前，監管部門一些針對股票操縱者的罰款，只有區區幾萬、十幾萬元，對收入豐厚的違法者來說，根本起不到懲戒作用。相對他們違規所獲得的收益，更是不成比例。像億安科技股價操縱案罰款雖多達4.99億元，但由于種種原因真正執行時卻又不得不大打折扣。違規所得的好處多多，違規成本卻如九牛一毛，由于有巨大的利益驅動，莊家們違規難免有恃無恐了。目前我國司法機關只對因虛假陳述造成的證券民事賠償案進行受理，因股價操縱遭受巨大損失的投資者根本得不到任何補償。應借鑒美國等發達國家的實踐，在對違法者處以重罰的同時，健全違法者對受損投資者的民事賠償責任，改變目前監管部門收到罰款上交國庫而血本無歸的投資者卻得不到任何補償的狀況。
(作者單位：民生證券研究所）
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