北亞集團的金融“游戲”一路順暢，但其一系列投資卻并未給這家靠鐵路起家的公司帶來多少真金白銀，反倒是其中蘊藏的潛在風險令人擔憂

　　《新財經》記者 王琦

　　2003年4月23日，北亞集團(600705)發布公告稱，擬以每股3.2元人民幣的價格受讓黑

龍江龍滌集團有限公司和中國石油大慶石化總廠持有的新華人壽保險股份有限公司(以下簡稱新華人壽)7209.6萬股和1802.4萬股的股權，占新華人壽注冊資本的7.51%——這使得北亞集團在保險領域占據了一席之地。

　　作為傳統產業的上市公司轉戰金融，最典型的代表當屬東方集團(600811)，其參股、控股的多家公司——新華人壽、民生銀行、民族證券、海通證券構建了集團掌門人張宏偉的金融王國。而今，金融領域的玩家又多出一個北亞集團。兩者同屬黑龍江的上市公司，可謂是“東北老鄉”。有意思的是，當張氏出售部分民生銀行股權，且在金融領域投資受到諸多質疑的時候，同為新華人壽股東的北亞集團，也會與老鄉“淚眼相看”嗎？

　　事實上，對新華人壽的投資并非北亞集團首次涉足金融。這家以鐵路運輸為主營業務的上市公司近年來一直頻頻投資于金融領域，陸續參股了數家基金、債券、證券、期貨公司及銀行。早在北亞集團上市前，就已購買了龍銀基金、國庫券、北疆基金、國家開發銀行的金融債券，1994～1995年又投資成立了北亞信用社和北亞期貨經紀公司。

　　上市后，北亞集團加大了對金融機構的股權投資，陸續買入了招商銀行總行、大鵬證券和齊齊哈爾證券公司哈爾濱恒升證券營業部的股權。2002年12月，北亞集團斥資1000萬發起組建黑龍江省宇華擔保投資股份有限公司；2003年3月，北亞集團又對北亞期貨二次增資。

　　幾年時間，北亞集團在金融領域可謂全方位出擊。

　　可憐的收益

　　“北亞集團投資新華人壽主要是為獲得投資收益，因為保險公司回報率高、比較穩定。而且，保險公司的發展空間比較大，隨著外資的進入，保險公司股權有很高的升值潛力，以后賣出，還可以獲得較高的溢價收入。”北亞集團董秘、負責集團金融運作的副總陳東這樣向《新財經》記者解釋北亞集團受讓新華人壽股權的目的。

　　盡管新華人壽2002年凈利潤達到1.3億元，但由于“非典”理賠影響，2003年北亞集團從新華人壽獲得大額投資收益的希望并不大。至于溢價收入，則還需時間驗證。

　　而就在投資新華人壽前一個月，北亞集團還向北亞期貨經紀公司(以下簡稱北亞期貨)增資6000萬(加上由其他股東出資的1000萬元，北亞期貨的注冊資本已增加到1億元)。對此，北亞期貨上海營業部經理王輝的解釋是，“現在增資是把北亞期貨提前擺到期貨公司的前幾名，等到市場氣候適宜的時候，隨時可以發力。雖然還沒有政策出臺，但是自營瓶頸實際已經打破了，比如可以通過注冊一個貿易類的關聯公司來做現貨套利。”北亞集團旗下現共有上海北亞瑞松貿易發展有限公司、綏芬河市福全經貿有限責任公司和黑龍江省北亞經貿有限公司三家貿易公司，其中前二者都從事大宗物資進出口業務，與期貨公司關聯合作相當便利。

　　但他也向《新財經》記者坦陳，“目前在期貨市場上盈利根本不可能。”1995年北亞集團成立期貨公司時，恰逢國家開始嚴厲治理期貨業，在嚴寒的行業氣候中，北亞期貨的利潤日漸稀薄。1999年只有460萬元的利潤，2002年收益更加可憐，只有53萬元。

　　綜觀北亞集團進入金融領域后的一系列投資，《新財經》記者發現，除了大鵬證券在2000年為北亞集團帶來1041.9264萬元的投資收益以外，其他投資的收益都相當稀薄，多不過140萬元，少的才幾萬元。這意味著北亞集團的金融投資收益并不豐厚。

　　從北亞集團的財務報表數據看，2002年公司貿易收入增長了646%，其募集資金投向的鐵路客運項目也發揮了效益，使鐵路運輸收入增長了50%，每股收益最終提高了43.5%。但是進入2003年一季度，在公司主營業務收入大幅增長的同時，營業利潤卻由上年同期的4086萬下降至1355萬，主營業務利潤率和凈利潤率分別下降了6.91和8.75個百分點，每股收益下降了42.86%。如果不是因為其補貼收入同比增加了1747萬元，其每股收益下降還會更多。

　　“北亞集團近期對金融領域連續增資可能是主營業務利潤下降的主要原因。”北京證券高級分析師張偉明對《新財經》記者分析指出，“迄今為止，北亞集團在金融業的投資并沒有為其帶來多少利潤，而在金融業方面的投資又包括證券、銀行、期貨、保險等各個方面，這就對公司跨行業管理能力和投資風險控制能力提出了相當高的要求。”

　　蛋雞相生的風險

　　玩金融投資動輒要投入數億元的真金白銀，資金的實力相當重要。而將產業戰線延長到金融領域，多數上市公司的目的又是為了拓展融資渠道。雞生蛋、蛋生雞，無論游戲如何進行，規則總是要有先期的資金投入。

　　那么，北亞集團對新華人壽近3億元的股權投資，資金來源于何處？“是自己的錢還是貸款？這我不太清楚。不都是在銀行里的錢嗎?”董秘陳東給《新財經》記者的答案含糊。

　　“國家有相關規定，不允許企業用銀行貸款作為資本金做投資。而在實際操作上，企業存在銀行的錢和貸款稱為‘一鍋資金’，雖然國家規定不允許企業用銀行貸款投資，但企業可以用自有資金投入，然后銀行用企業貸款補充到企業自有資金賬戶。銀行這樣做有違規風險，一查就可以查出來。但在現實操作中，如果對企業經營認可，很多銀行仍會用這種方式來支持企業投資。”中國銀行北京分行的白踔贏專門負責企業貸款業務，他的分析也許能對陳東的回答作出注腳。

　　事實上，北亞集團自身也參股一家銀行。1997年，北亞集團投資500萬元成立的北亞城市信用社改制為哈爾濱城市合作銀行(后更名為哈爾濱商業銀行)。2000年，北亞集團對其增資800萬，股權比例為3.7%。作為銀行股東，貸款融資也許更為便利。

　　為方便資本運作，北亞集團不僅參股商業銀行，更是控制了一家擔保公司，由此為北亞集團轉移對外提供巨額擔保的風險提供了可能。

　　《新財經》資料顯示，截至2003年1月27日，北亞集團累計對外提供擔保金額為人民幣21900萬元，美元70萬元。正當業界擔心其巨額擔保引致經營風險時，2003年4月18日，由北亞集團發起、與黑龍江黑龍股份有限公司等共同投資3億元人民幣，成立了黑龍江省宇華擔保投資股份有限公司(以下簡稱宇華擔保)。其中，北亞集團出資1億元(占宇華擔保注冊資本的33.33%)，成為宇華擔保的第一大股東。

　　而尚在宇華擔保籌備期間，業界就已對北亞集團成立這家擔保公司的真實意圖有頗多猜測，如“為子公司擔保轉移風險”、“曲線MBO”等等。由于宇華擔保剛剛成立，目前還未開展業務，因此，各種說法也難以印證。然而，即便宇華擔保能在北亞集團未來的資本運作中起到部分化解子公司擔保風險的作用，北亞集團目前所承擔的2.7億元擔保連帶責任的風險卻始終存在。

　　北亞集團的上市公告書上，將金融投資的目的歸為“建立起以產權為紐帶的關聯企業網，為今后產業資本和金融資本的有機結合奠定基礎”。現在看來，當初的設想并沒有落空。畢竟，北亞集團與銀行建立了良好的往來關系，為其項目融資提供了二級市場以外更便捷的途徑；另外，期貨公司雖然經受行業嚴冬，卻也能夠對貿易公司提供合作支持。

　　但令人疑慮的是，融資渠道的暢通并不等同于良好的業績回報。現在，在主營凈利潤下滑的情況下，北亞集團進一步加大對金融領域的投資，且又都是投向擔保公司、期貨公司一類風險大且前景尚不明朗的企業，這讓人不禁擔心，上市公司分散投資風險的初衷會否變成了分散精力，最終落得雞飛蛋打。