2003年第一季度，滬深A(yù)股上市公司的整體主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了40%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了97%，凈資產(chǎn)收益率2.07%，較2002年的1.16%增長(zhǎng)了78%

　　證券市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)是提前的，因此，如果短期內(nèi)“非典型肺炎事件”可以得到控制(三個(gè)月之內(nèi))，則大盤會(huì)整理向上

　　暢會(huì)玨

　　景氣指數(shù)上升

　　今年一季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承接去年景氣度不斷攀升的趨勢(shì)，再創(chuàng)新高，GDP按不變價(jià)格計(jì)算同比增長(zhǎng)9.9%，比上年同期加快2.3個(gè)百分點(diǎn)，是自1996年一季度以來同期增長(zhǎng)最快的季度。2003年一季度貨幣信貸呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，貨幣信貸增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)基本一致，有力地支持了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。3月末，廣義貨幣M2余額19.4萬億元，同比增長(zhǎng)18.5%；狹義貨幣M1余額7.1萬億元，同比增長(zhǎng)20.1%。

　　投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的首要因素。在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大需求中，消費(fèi)需求保持平穩(wěn)，凈出口需求下降，投資依然是拉動(dòng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的首要因素。固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁。2003年一季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)27.8%，比上年同期加快8.2個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前固定資產(chǎn)投資持續(xù)高增長(zhǎng)的主要原因是積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策仍然保持著對(duì)投資增長(zhǎng)的拉動(dòng)力度。此外，工業(yè)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)、效益好轉(zhuǎn)帶動(dòng)了工業(yè)投資。2002年以來,工業(yè)品價(jià)格回升、企業(yè)利潤(rùn)增加,激活了企業(yè)投資動(dòng)力，工業(yè)投資明顯加快。2003年一季度，工業(yè)投資增長(zhǎng)50%。

　　整體業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)

　　我們統(tǒng)計(jì)的公布2003年第一季度報(bào)告的上市公司數(shù)為1216家。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果中的同比指標(biāo)來看，滬深A(yù)股上市公司的整體主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了40%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了97%，加權(quán)平均每股收益0.0525元，比去年的0.0298元增長(zhǎng)了76%，凈資產(chǎn)收益率2.07%，較2002年的1.16%增長(zhǎng)了78%。

　　此外，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入最大100家中，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占總體的比重為61%，而2002年為53%；凈利潤(rùn)占總體的比重為61%，而2002年為43%。

　　從分行業(yè)的同比毛利率增長(zhǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)最為出色的是鋼鐵行業(yè)、石油化工、化纖行業(yè)、有色金屬、電子元器件等，這些行業(yè)毛利率的增長(zhǎng)超過了15%。表現(xiàn)最差的是摩托車自行車、傳媒網(wǎng)絡(luò)、煤炭行業(yè)、航空運(yùn)輸、公路運(yùn)輸、公用事業(yè)等，同比毛利率下降幅度超過10%。從凈利潤(rùn)來看，化纖行業(yè)、石油化工、摩托自行車、汽車行業(yè)、鋼鐵行業(yè)、電力設(shè)備行業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)都超過了1倍。

　　從分行業(yè)的環(huán)比毛利率增長(zhǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，毛利率環(huán)比增長(zhǎng)最快的是傳媒網(wǎng)絡(luò)行業(yè)、金融行業(yè)、公路運(yùn)輸、電子元器件、計(jì)算機(jī)應(yīng)用、化纖行業(yè)、食品加工、酒類制品等，這些行業(yè)的環(huán)比毛利率增長(zhǎng)超過10%。表現(xiàn)最差的是通信設(shè)備行業(yè)、建筑行業(yè)、醫(yī)藥生物行業(yè)、造紙印刷、航空運(yùn)輸行業(yè)等，環(huán)比毛利率下降幅度超過8%。從凈利潤(rùn)來看，電子元器件、醫(yī)藥生物、傳媒網(wǎng)絡(luò)、商業(yè)貿(mào)易、有色金屬、建筑行業(yè)、家電行業(yè)、建材行業(yè)、機(jī)械設(shè)備的環(huán)比凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了2倍。若整體判斷，電子元器件行業(yè)、傳媒網(wǎng)絡(luò)行業(yè)、金融行業(yè)、計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)、化纖行業(yè)的盈利能力呈上升趨勢(shì)。

　　“非典”影響有限

　　目前一個(gè)突出的問題是將如何看待在中國(guó)部分地區(qū)大肆橫行的“非典型肺炎事件”對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)，乃至證券市場(chǎng)的影響？

　　4月份，非典型肺炎已經(jīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成了一定的沖擊，增長(zhǎng)速度出現(xiàn)回落，GDP同比增長(zhǎng)8.9%。估計(jì)“非典”的不利影響在5-6月份還會(huì)進(jìn)一步增大。但只要疫情能在短期內(nèi)得到有效控制，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)很大，但其一系列的滯后影響仍值得關(guān)注。

　　非典型肺炎對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響已波及到方方面面，其中對(duì)餐飲、旅游、交通運(yùn)輸、對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來等部門的影響較大。工業(yè)產(chǎn)出增速有所回落。4月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.9%，增幅比一季度降低2.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍保持較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭。社會(huì)消費(fèi)品零售額增速減緩。4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)7.7%，增幅比一季度降低1.5個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資保持快速增長(zhǎng)。4月份，不包括集體和個(gè)體的固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)30.5%，增幅比一季度回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管“非典”疫情造成部分工程處于停工、半停工狀態(tài)，但對(duì)4月份固定資產(chǎn)投資的影響還不明顯，因此仍保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。但是，應(yīng)該注意的是，4月份的投資，都是在執(zhí)行過去的協(xié)議，而4月以來由于許多商務(wù)旅行被取消，新增的協(xié)議減少，這一變化的效果，要到幾個(gè)月后才會(huì)表現(xiàn)出來。

　　4月份，受“非典”影響，部分農(nóng)副產(chǎn)品出口受阻，但進(jìn)出口主要是履行原來已簽訂的合同，因此仍保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。當(dāng)月出口總額同比增長(zhǎng)33.3%，增速與一季度相當(dāng)；進(jìn)口總額同比增長(zhǎng)34.4%，增幅比一季度回落18個(gè)百分點(diǎn)。考慮到有一些臨時(shí)因素對(duì)一季度進(jìn)口影響很大，因此進(jìn)口增速的大幅回落并不是異常現(xiàn)象。盡管“非典”疫情對(duì)4月份進(jìn)出口的影響還不明顯，但這只能說明其影響有一定的滯后期，隨著出入境人數(shù)的大幅減少，進(jìn)出口活動(dòng)必然會(huì)受到較大沖擊，并且即使“非典”疫情得到了有效控制，其不利影響還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

　　從長(zhǎng)期來看，“非典”對(duì)GDP的增長(zhǎng)影響有限。具體來說，若只是某些行業(yè)受負(fù)面影響，而某些行業(yè)如制藥業(yè)、保健業(yè)、電訊業(yè)、電腦業(yè)、遠(yuǎn)程教育事業(yè)、電子商務(wù)、現(xiàn)代傳媒、網(wǎng)上游戲業(yè)等會(huì)有一個(gè)較大的發(fā)展機(jī)會(huì)，則正負(fù)影響相互抵消。證券市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)是提前的，因此，如果短期“非典型肺炎事件”可以得到控制(三個(gè)月之內(nèi))，則大盤會(huì)整理向上。

　　若中國(guó)某些主要地區(qū)的“非典型肺炎事件”在半內(nèi)不能得到有效控制，則對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有極大的殺傷力。國(guó)外許多大投行都是據(jù)此調(diào)低中國(guó)GDP增長(zhǎng)率的。但值得注意的是，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革已進(jìn)行了20多年了，政府對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)和駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的能力正在逐步提高，尤其是近幾年，政府主動(dòng)運(yùn)用財(cái)政、金融等宏觀經(jīng)濟(jì)政策來刺激國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效果比較明顯。可以預(yù)見，除采取一切可以采取的行政力量去消除、降低其擴(kuò)散以及對(duì)人們健康的影響外，政府會(huì)運(yùn)用“更加”積極的財(cái)政、貨幣政策和收入政策以及鼓勵(lì)出口的政策去消除、減少宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

　　因此，綜合考慮，2003年中國(guó)GDP增長(zhǎng)仍在8.5%左右，上市公司業(yè)績(jī)將會(huì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，增幅與去年相當(dāng)。結(jié)合一季度行業(yè)財(cái)務(wù)的變化情況及對(duì)后期行業(yè)運(yùn)行情況的展望，預(yù)計(jì)今年行業(yè)業(yè)績(jī)有較大增長(zhǎng)的行業(yè)是汽車行業(yè)、鋼鐵行業(yè)、電子元器件行業(yè)、石油化工、金融行業(yè)、電力行業(yè)、醫(yī)藥生物、有色金屬、電力設(shè)備行業(yè)等。