北京首證 董旭海

　　周三滬深兩市出現了一定的振蕩調整，主要原因是藍籌股出現了大面積調整，在一定程度上牽引了大盤重心的震蕩，但是我們也注意到，QFII制度已經啟動，瑞士銀行及野村證券捷足先登而獲得資格牌照，這意味著QFII制度已經進入倒計時階段，但就在這實實在在的利好消息面前，藍籌股行情卻是整體震蕩，這又是為什么？

　　機構資金提前運作，利好出臺后兌現市場利潤。此次藍籌股行情的啟動一方面是宏觀經濟的影響，汽車行業、金融行業等進入新一輪景氣循環，相應的上市公司也將尋求二級市場的重新定位過程，另一方面，藍籌股行情的啟動也是市場基于QFII制度實施的一個提前市場炒作過程，OFII制度的實施將為國內市場帶來先進的投資理念及成熟的運作經驗，相應市場的投資方向也會有一個明顯的改變，在境外投資者正式介入市場之前，國內的機構投資者對外資可能的投資品種進行事先的建倉及運作過程，所以我們也就看到了藍籌股群體的強勢行情，現在QFII制度進入倒計時階段，機構投資者借助利好消息進行利潤的兌現操作，導致了藍籌股行情的短線震蕩。不過我們認為，這種可能性比較小，尋求利潤兌現的機構只是極小的一部分。

　　兩種投資理念發生碰撞，需要一個進一步磨合的過程。此次藍籌股行情在某種意義上講還是基于業績增長基礎上的股價再定位過程，當然這是投資理念從投機向投資轉變的逐漸成熟的過程，但事實上，目前市場的投資理念與國際先進的投資理念相比還有一定的差距。我們注意一個問題，瑞銀華寶的執行董事張化橋列舉的四類A股公司中：第一類便是自然壟斷領域，提到了機場、港口、高速公路及廣電類公司，而對于汽車、電力、金融等行業卻只字未提，而且他還強調不一定追捧業績高增長企業，高增長看上去很美，但企業不可能一直保持高增長，而且某一年的高增長是否有水份都有疑問。因此關鍵要從企業長遠、合理的增長情況去判斷投資價值。當然，這可能僅僅是一家之言，但從一個側面反映出，國內與國外投資理念之間還是有一定的區別，兩種投資理念還將有一個碰撞及進一步磨合的過程，在這期間，藍籌股行情可能會出現一定的震蕩。

　　技術上有一定的調整要求。今年的牛市行情是一個局部的牛市行情，有關統計資料顯示，只有大約20%的個股跑贏了大盤，這些股票基本上都是藍籌股，經過市場的反復運作，藍籌股已經累積了相當可觀的漲升空間，一些龍頭品種年內的漲幅都超過了100%，這也是市場行為的合理選擇。但任何一個強勢股票都不會永無休止的上漲，藍籌股品種同樣如此。由此我們可以預見，后市大盤的調整振蕩中極有可能以此兩類個股的輪番表現為主。