本報記者 黎霆

　　盡管近來出現的券商集合受托理財熱潮已于上周二被證監會叫停，但據業內人士介紹，券商的熱情并沒有因此減低，他們在等待集合受托理財解禁的同時，加緊了分散式單戶理財業務的開展。事實上面對超過10萬億元的居民存款分流帶來的商機，動心的除了券商之外，還有基金正在加緊擴容，信托也適時推出了證券類信托產品。

　　可能入市的資金不會太多

　　對于證監會發布的要求停止券商集合受托理財的通知，北京證券研發中心總經理呂立新向中國經濟時報記者表示，監管部門此舉主要出于控制風險，但是這并不能擋住儲蓄資金通過券商進入股市的趨勢，因為目前集中式的委托理財只是少數，而分散式的委托理財仍一直在進行。

　　央行5月14日發布的2003年第一季度貨幣政策執行報告表明，到今年一季度末，我國金融機構本外幣儲蓄存款余額已達10.2萬億元。報告同時指出，我國融資格局中貸款形式的間接融資比重過高，股票、債券融資等直接融資方式比重過低；今后要增加投資渠道，分流部分儲蓄，大力發展直接融資。對此有市場人士分析認為，今后央行會對發展證券市場持非常積極的態度，今后一段時間市場資金面將比較寬松。

　　券商顯然是早就察覺到了這一信號。從3月下旬開始，證券公司紛紛推出了產品化的集合受托理財業務，招商證券的“招商受托理財計劃”首開先河，短時間內長江證券、國泰君安、國信證券、國聯證券、天同證券等都有類似的業務問世。這些理財產品著眼于分流儲蓄客戶，大多干脆通過銀行銷售，還往往承諾一個不低的保底收益率，所以在市場上深受投資者歡迎，一般是5億元左右的規模在10內售完。

　　同時，基金擴容也進行得如火如荼，不久前寶康系列開放式基金、嘉實理財通系列基金、鵬華普天系列基金和南方避險增值基金等4只幾乎是在同時被證監會批準發行，業內人士指出這尚屬首次，可明顯看出引導銀行儲蓄資金進入證券市場的意圖。尤其南方基金公司5月23日推出的南方避險增值基金為首只保本概念基金，受到了投資者的熱切關注。此前，有不少信托公司推出證券投資類的信托計劃，也可以看作是欲從儲蓄資金入市的商機中分得杯羹。

　　看來，在機會面前各類機構都想大干一場。那么可能進入股市的儲蓄資金大概會有多少呢？呂立新向記者表示，雖然居民存款余額有10萬億元，但真正愿意直接或間接進入股市的資金不會太多，因為要考慮養老、買房、教育和醫療等問題，中國老百姓有了錢后的第一沖動還是儲蓄。但呂立新同時認為，經過近兩年的熊市目前上證指數在1500點左右，應該屬于低位，是資金進入的較好時機。在政策鼓勵的前提下，估計10億儲蓄中最多能有5%即5000萬通過各種形式進入股市，這將使上證指數上漲數百點。

　　券商不會坐等“牌照”

　　證監會的叫停通知并未令券商失去希望。這份《關于證券公司從事集合性受托投資管理業務有關問題的通知》肯定了集合性受托投資管理業務是證券公司受托投資管理業務的一種新形式，但在證監會新的管理辦法出臺前應該停止，而對于通知發布前已經開展的此類業務，應將相關合同、產品說明書、宣傳材料等報送中國證監會審查。

　　據了解，現在不少券商一方面將此前已開始驀集的受托理財的相關材料上報證監會待批，并對最終出臺新的管理辦法充滿信心；另一方面加緊爭奪市場，正在把新產品用于原有的單戶理財。呂立新向記者表示，券商們不能干坐著等“牌照”的下發，必須通過分散的單戶理財搶先開展競爭，以前有教訓表明，等到牌照到手的時候可能市場已全都被別人占走了，拿著那個牌照又有什么用呢？

　　基金會不會受沖擊？

　　券商積極的態度讓有些人開始為基金擔心，因為券商集合受托理財的目標客戶為中小投資者，實際上和基金非常類似。那么如果在解禁此類業務的新規出臺后，基金是否有與券商競爭的優勢？

　　呂立新認為券商肯定能對基金造成沖擊，其優勢在于自營業務中持倉的限制比基金少，而理財的能力應該是差不多。“基金經理原先大都是證券公司的操盤手，難道一到基金那邊去水平就會提高了？”呂立新估計，在分流入市的儲蓄資金中，券商將能和基金“對半開”。

　　關于這一問題，銀河證券基金研究與評價中心杜書明則向記者表示，基金所受沖擊將是有限的，因為券商集合受托理財和基金的定位還是有區別的，如果按委托人的數量看，基金是最多的，單戶委托是最少，而集合委托處在中間級。在集合委托中，券商應該對投資者數量和身份作出一些限制，其優點是靈活性較強，和投資者關系密切，能量體裁衣地作出投資計劃；基金的優點是透明度較高。杜書明認為，由于產品定位存在差異，迎合了不同的投資需要，券商理財或信托都不會給基金帶來太大的沖擊，當然影響肯定是有的。

　　在最近的競爭中，“保本”似乎成了一大賣點。券商理財中的保證投資收益被這次證監會通知糾正，呂立新認為，券商在理財中應該采取收取傭金的方式獲利，任何形式的承諾收益率都將成為變相的拆借。對于最近出現的保本型基金，杜書明認為投資產品本來是不應承諾保本的，但這次的保本基金是通過特定的投資技術實現的，而傳統的保本靠受托人的信用來保證，那就比較復雜。

　　而信托方面，盡管有不少證券類信托計劃推出，一位信托業內人士向記者表示，受信托合同不能超過200份的限制，證券類信托所能形成的資產池太小，一般只有幾千萬，所以是缺乏競爭力的。