資產負債率已逾80%的海航斥資收購一西部零售業公司，其真實意圖令人關注

　　國際金融報記者 蔡鋒 發自上海

　　虛虛實實了近兩個月，西安民生(000564)股權轉讓一事塵埃落定，海航集團終于如愿以償地將西安民生收至帳下，西安民生也將成為海航集團下繼海南航空(600221；900945)和

美蘭機場(0357.HK)之后的又一上市公司。

　　兩個月達成協議

　　5月27日，海航集團與西安民生第一大股東西安市財政局正式簽訂《國有股轉讓協議》和《股份托管協議》，西安市財政局擬向海航集團出讓所持全部西安民生5180.52萬國家股(占總股本的25.65%)，轉讓總價款17026.28萬元，在西安民生2002年末2.70元的每股凈資產基礎上上浮22%。雙方約定以貨幣資金支付轉讓價款。

　　海航集團打算收購西安民生的消息在3月底就被傳出，但是西安民生卻在4月1日發布了一個澄清公告，稱“公司目前并未就有關股權轉讓及重組等事項同任何公司達成協議或意向，經詢問公司第一大股東西安市財政局，其也未就西安民生股權的轉讓作出任何決定”，西安民生還特別強調，公司同海航集團只是接觸而已，沒有實質性的進展。

　　為何短短兩個月，澄清公告就變成了股權轉讓公告？西安民生證券事務代表張宏芳解釋道，那時候有報紙提到了股權轉讓事項，但不是正式消息，那時還沒進入實質階段，所以公司發了澄清公告。張宏芳認為，澄清公告與股權轉讓不矛盾，股權轉讓是海航和大股東談，不是直接和上市公司談，兩個月的時間說長也不長，說短也不短，完成談判是情理之中的事情。

　　博眾投資分析師馬元認為，中國證券市場中信息不對稱是老問題了，上市公司的澄清公告經常澄而不清、模棱兩可，讓人怎么理解都行，投資者很難準確了解重組信息。

　　直指資金鏈

　　海航集團資金壓力已經很大，為何還要掏出1.7億收購西安民生？西安民生目前沒有配股和增發資格，也就是沒有再融資資格，海航集團為何偏偏選中了西安民生？海航集團下的航空資產會不會借西安民生的殼上市？西安民生的《收購報告書》并未對此提及。張宏芳表示，短期來看西安民生還是會以商業為主，至于長期打算要等海航進來后才能知道，目前沒有詳細的方案。

　　今年2月，西安提出利用兩年左右時間出售500億國有資產，首批向社會推出60家企業，其中就有西安民生的股權。海航集團執行副總裁鐘紓在4月接受記者采訪時表示，海航收購西安民生緣于西安市政府的有關政策，是海航積極參與西部大開發的一個方面。

　　國泰君安證券研究所航空業研究員羅文認為，西安民生現在的主業是百貨零售，如果重組后仍然定位在百貨零售，作為航空業的配套，說明海航正在大力推進多元化戰略，那么這次收購對海航的影響就不好判斷。不過由于零售業交款方式好，最大收益是現金流，西安民生的現金流將在一定程度上緩解海航目前的資金鏈壓力。

　　博眾投資分析師馬元分析，目前航空業遭遇“非典”寒流，而海航資產負債率已經超過80%，現在收購西安民生一下子又要掏出1.7億元的現金，海航的資金壓力可謂驟增。海航把收購動機歸為西部大開發顯然有些空，但是聯系公司已經放在西部的重要棋子———長安航空的話，難免令一些投資者產生聯想，即海航最終可能會將長安航空等部分未上市的航空資產借殼上市。