本周四，汽車股再次整體啟動。對于這個漲幅已經可觀的板塊，投資者既欣羨于其不斷刷新的價位，又為高價的風險而心懷疑慮。究竟應該用怎樣的思路去判斷汽車股的投資價值？帶著投資者關心的問題，記者采訪了中國證券市場研究設計中心經紀業務部副總經理文國慶。

　　本刊記者 王正翊

　　記者：據我了解，您從去年11月份開始，就高度關注汽車股了。這半年以來的行情發展證明，汽車股確實成為了行情的主線。是什么原因讓您如此熱衷于汽車股？

　　文國慶：我判斷的依據就是來自中國加入WTO的大背景。要知道，在加入WTO以后，中國在世界分工體系中的定位發生了巨大的變化，中國制造業的優勢將極大程度的發揮出來，從而成為新的“世界工廠”。在未來10年，中國必定要以制造業為中心。而在制造業中，最有爆發力和規模經濟效應的，當數汽車工業。因為制造業中，汽車工業的國內外差別是最大的，起碼落后了20年。未來10年將是國內汽車消費的高峰，每年會有平均40%-50%的高速增長，最高可能會達到100%。想想看，世界上還有那個國家，會在未來這么長的時間里保持這么高的增長速度？正是由于中國汽車市場的巨大潛力，全世界的汽車巨頭都會想分得一杯羹。當前的汽車股行情，不過是國際汽車巨頭瓜分中國市場的初期階段在資本市場的反應。從美國、日本股票市場看，在它們汽車市場迅猛發展的時期，相關股票都有過10倍、20倍的漲幅。因此，如果認為中國的汽車股只能上漲一兩倍，這種思路是有局限的。

　　記者：按照您的思路，當前的汽車股行情必定在未來若干年內延續。從A股市場現有的汽車股來看，他們的未來價值也會出現分化。您認為投資者應該以哪些標準來判斷市場中現有汽車股的優劣？

　　文國慶：應該從現有汽車股掌握的“資源”來判斷。這其中又分兩個方面。第一個方面是，比較哪些汽車企業目前占有的資源多。比如說我國汽車業的三大集團一汽、二汽和上汽，就屬于資源占有比較多的企業。與這些企業相關的汽車股包括一汽轎車，＊ST夏利和上海汽車。東風汽車也屬于這個范疇，但由于生產范圍不包括轎車，因此，除非進行資產的置換，否則難有表現。判斷汽車股價值高下的第二個方面，就要看它們的市場影響力。由于國內任何一家汽車企業都不具有與國外競爭的實力，而目前國外企業要進入中國，只能選擇與國內企業聯姻的方式。因此國內汽車企業的影響力其實取決于與之合作的外資的影響力。相比之下，日本的汽車制造商要優于美國，甚至德國。國外廠商競爭力的一個重要指標是毛利率，它決定著企業能否隨著產量的增長而大幅度降低生產成本。如果毛利率高，則競爭力強；毛利率低，競爭力就弱。從這個角度去判斷國內汽車企業的未來潛力，自然就能見出分曉。

　　記者：按照您的判斷，目前的汽車股行情正是行業景氣度的反映。這不免讓人聯想到96年的那一波績優股行情。當時景氣度特別高的是家電業，因此也出現了四川長虹、青島海爾等上漲若干倍的范例。您認為，今年的汽車股行情與當年的績優股行情有可比性嗎？

　　文國慶：行業性質不一樣，行情的發展就會有差異。家電的費用只占消費者收入結構中很小的比例，也基本不使用消費信貸。但汽車不同，汽車是最適用于消費信貸的產品，這就涉及到了金融的放大作用。表現在行情方面，汽車股行情就會比家電行情有更強的持續性。但是汽車股也馬上面臨分化的問題，從今年6、7月份就會逐漸開始。今年下半年，將會有幾十種新車型下線，一方面是生產能力出現了100%到150%的增長，另一方面，目前汽車消費最多只有80%的增長空間，因此車價大幅度下降是必然趨勢，這會淘汰掉許多一哄而上搞汽車的企業，在二級市場也會有相關反映。到時候，會有一些20-30元的汽車股，也會有價格比現在還低的汽車股，這就是分化的結果。投資者要準確地判斷現有的汽車股會出現怎樣的分化，就需要用前面我們提到的幾個標準。特別需要留意的是，如果認為目前業績最好的，或者說市盈率最低的汽車股就一定會有好的前景，可能就會走入誤區。

　　記者：如今汽車板塊成為市場的風向標，但是那些沒能夠趕上前期這波上漲的投資者，擔心自己一旦買入就成為主力的出貨對象。您認為在此時，投資者該如何抉擇？

　　文國慶：其實，這種想法本身就是一種莊股時代的慣性思維———還在以吸貨、拉升、出貨的三段論來觀察汽車股的走勢。行情進入如今這個階段了，我們要跳出這種思維的束縛，時刻用汽車行業的增長來作為判斷行情到頭沒有的依據。如今汽車行業的增長是工業平均增長速度的5倍，在證券市場表現出來應該會更高。因此，汽車股整體漲幅有理由高于大盤平均漲幅。我的判斷是，即使現在買入汽車股，后市的表現也應該遠遠勝于大盤，并且安全性、流動性都是最好的。有人擔心，汽車股的行情會象網絡股那樣，題材過后，廢墟一片。但要看清楚的是，網絡股的炒做更多的憑借想象，但汽車業的未來空間是實實在在，如果你有足夠的數據和科學的計算方法，甚至能夠測算出它未來的利潤空間。

　　記者：現在市場有一種觀點，認為目前汽車股的大主力是基金，炒做“成長性”的思維也是它們引導的。因此很多投資者非常關注基金對待汽車股的操作。您對此的看法是什么？

　　文國慶：我并不認為基金是汽車股行情的引領者，基金對汽車股行情的把握其實并不是人們想象的那么準確。舉一個例子來說，鵬華基金是最早發掘汽車股的基金，早在去年的6至9月就買入了汽車股，可以說是抄到了最低價。但是后面的操作表明，它在低位的時候將手中的汽車股割了。而當前，有很多基金也是在汽車股大幅上漲之后才介入的。基金的盲動性其實非常強，操作水平也并不見得很高。如果散戶處處以基金的舉動為指導，可能會進入誤區。

　　記者：但今年以來，“成長、績優、藍籌”的概念確實已經深入人心。呼喚了“藍籌”這么多年，為什么恰恰在今年，能夠形成如此的氣候呢？引領者又是誰呢？

　　文國慶：這種引導的力量其實來自于一種合力，其中工業企業的資金是核心的力量。早在2001年末2002年初，“藍籌，成長”的思路就被提了出來，但當時介入的群體少，還沒有形成合力。今年的情況發生了很大的變化。過去的工業企業利潤大約在2000億到3000億，去年達到了5700億，估計今年會達到6000-7000億。總體上看，5000億是一個臨界點，超過之后，就會有富余的資金投入到資本市場來尋求利潤。因此今年的“藍籌行情”，無非是天時地利人和的結局，這其中最核心的力量是工業企業的高利潤，它可能會通過各種方式的轉換后，以不同的主體面目出現，但本質不會變。

　　記者：有了這么一個樂觀的未來判斷，投資者很想知道，短期來看，汽車股會怎么走？是持續上漲呢？還是進入一段時間的休整？

　　文國慶：我認為汽車股第一輪的“處子秀”已經完成了。持續上漲是不可能的，下一個階段將會是分化的階段，行情也會增加更多的理性成分。從現有的汽車股表現看，長安汽車的操作明顯還是莊股思路，與網絡股沒有區別。長安汽車很有多概念，比如說業績好、與福特合作等等，但我認為這些都是表面的東西，在行情初期可以吸引很多人的關注，但我并不看好它的前景。目前還有一些汽車股的“后起之秀”，比如悅達投資，前期沒有多少表現，但現在也借汽車股的概念大幅拉升了。可以想見，今后還會有很多打著汽車股旗號的股票輪番登場：他們可能是做微面的，客車的，卡車的，還會有生產汽車零配件、做汽車金融信貸的……它們可能都會被炒做，拉升，但我建議投資者只將它們作為美景來欣賞，不要輕易介入。因為大浪淘沙之后，最終經得起市場考驗的汽車股只有幾只，其余的汽車股將和市場另外的股票沒有多少區別。

　　記者：最后，請為我們的讀者設計一個10萬元的投資組合。前提是他們既想分享到“藍籌行情”的未來空間，但又不愿意過于激進。

　　文國慶：我建議投資者用30%-40%的倉位配置汽車股。如果你對于選擇哪些汽車股沒有底氣，不妨親自去汽車市場問問，哪些車銷售得不錯。要記住，不要糾纏于目前哪些汽車股的利潤高，炒汽車股還是炒未來，如果你就顧眼前，那么目前的價位已經基本到位。另外我建議投資者配置20%左右倉位的電力股。當中國成為“世界工廠”之后，對用電的需求一定是持續增加的，這是連鎖反映。另外，還可以配置20%-30%的優質房地產公司。要注意選擇那些真正靠本事做房地產的企業，而不是那些靠批租土地賺錢的公司。這樣一個投資組合，應當能夠適應于未來的行情發展。

　　后記：樂觀的文國慶，在談到汽車股，乃至中國股市的上漲空間時底氣十足。在訪談中，他屢次提到的一句話就是“要轉變莊股時代的思路了”。正如他所說，WTO正在越來越深入的改變著我們的經濟和股市。他甚至判斷未來的大牛市，即使是國有股減持也無法撼動它。害怕國有股減持，也是莊股時代的思維。加入WTO帶來的資金會有多大？國有股減持抽離的資金會有多少？兩相比較，結論不言自明。

　　最后為讀者設計的那個投資組合，同樣折射了文國慶對未來市場結構的判斷：基于中國世界工廠的地位，哪些相關行業會受惠，哪些板塊就有機會。如果你是個風險厭惡者，不愿意冒汽車股分化的風險，你可以做另外的選擇，比如電力股。按照電力專家的分析，未來3年可能出現較大范圍的缺電現象。電力行業的發展勢頭當然值得看好；電力行業的外資并購也已經硝煙四起。再加上電力體制改革的宏觀背景，大型發電集團的組建以及地方性發電公司的整合，都給許多上市公司帶來了機會。類似的價值挖掘還有很多，比如鋼鐵行業，金融行業，石化行業……對文國慶的采訪只是個引子，他談到了汽車股的未來機會，但更多沒有談到的行業同樣存在機會。其中的道理，都蘊涵在他的觀點中：“未來的牛市就是對宏觀經濟的反映，而這個牛市中的結構，又將由宏觀經濟中的景氣行業來決定。”