股市時常英雄輩出；同時，股市又不斷上演著“大腕的葬禮”。多少風流人物，昨日在市場上還氣吞山河，轉(zhuǎn)瞬便銷聲匿跡，浪跡天涯。但有一個例外，他就是沃倫·巴菲特。

　　最新的統(tǒng)計顯示，巴菲特所控制的伯克夏·哈撒韋(BerkshireHathaway)公司目前累計的可投資現(xiàn)金，已從一年前的373億美元增至425億美元。由此，伯克夏公司的股價至今仍以每股6.5萬美元左右高居紐約交易所榜首。今年已經(jīng)72歲高齡的巴菲特先生，幾十年如一日

的投資定力從何而來？

　　2003年4月，香港股市還未從伊拉克戰(zhàn)爭的陰影中走出來，又遭到了SARS疫情的沉重一擊，市場一片肅殺之氣，鮮有接盤資金介入。也正是在這個時候，巴菲特出手了。

　　4月以來，巴菲特通過伯克夏公司不斷增持中國石油(HK，0857)股份。僅在4月17日至24日短短的幾個交易日，該公司即斥資10億港元，四度買入中國石油股份。截至4月24日，巴菲特的持股量已經(jīng)驟升至13.35%，成為“中國石油”的第三大股東。

　　為什么是中國石油？巴菲特到底嗅到了什么？于我們而言，巴菲特的理念有否生根發(fā)芽的土壤，巴菲特的套路又有否施展的空間？

　　-本刊記者 耿馨雅 柳瑛

　　中國及亞洲公司的機會

　　對亞洲的公司感興趣

　　伯克夏股東大會是巴菲特向投資者布道的最佳時機，年年如此。

　　2003年5月3日召開完股東年會的第二天，巴菲特召集主要股東聚會，并在會上公開表示了對亞洲公司的興趣。他說他一直在尋找在亞洲投資的機會。巴菲特表示，他已經(jīng)購買了包括中國石油在內(nèi)的一些亞洲公司的股票，他也一直在日本尋找一些便宜的投資機會，但還沒有發(fā)現(xiàn)好的機會。他說，“我們一直在亞洲尋找值得投資的公司，我們對購買亞洲公司的股票持有非常開放的態(tài)度，如果可能的話，我們想買整個公司。”

　　深圳新蘭德的左旭云認為，對于總市值超過900億美元的伯克夏公司來說，投資中石油的資金所占比重很小，可以說只是巴菲特在亞洲投資的一個嘗試。2002年致股東一封信中，巴菲特就指出，在當前的美國市場缺乏投資機會；與此同時，中國經(jīng)濟顯現(xiàn)的活力格外引人注目，這是巴菲特投資目光轉(zhuǎn)向的一個背景。巴菲特擁有的伯克夏目前累計的可投資現(xiàn)金從一年前的373億美元增至425億美元,主要來自于旗下保險公司的保費收入。對巴菲特而言，花費四百分之一的閑置資金確實不算大。巴菲特目前所持有的中國石油H股，按成本計占其所有股票投資的1.3%，按市值計僅占0.5%。

　　巴菲特拒絕告訴大家他購買中國石油的理由，他說自己從來不談關(guān)于他個人投資的策略。但由于巴菲特多年來在股市非同尋常的戰(zhàn)績，他的投資行為使得中國石油吸引了更多投資者的關(guān)注，這從消息披露后中國石油連漲5天可見一斑。而市場也因此傳來了很多揣測。

　　根據(jù)香港聯(lián)交所提供的資料，巴菲特的伯克夏·哈撒韋基金公司原先持有中石油7.2%的股份，然而，自4月9日以來，該基金公司不斷提高其持有的中石油股份。4月9日當天，公司以每股1.66港元的均價購入8050萬股中石油股票。隨后，該公司又在4月11日和15日分別以每股1.657港元和1.66港元的價格買入了8540萬股和3140萬股中石油。4月23日和4月22日分別以每股1.67港元和1.668港元的價格買入了1.052億股和1.621億股中石油股票。其中對中石油股票最多的一次買入發(fā)生在4月24日。當天，該基金以每股1.61港元的平均價格購入了2.165億股。伯克夏公司目前已持有中石油H股流通股的13%，占總股份的0.7%。

　　為什么是中國石油

　　中國石油于2000年在香港上市，同時在紐約交易所發(fā)行存托憑證。中石油的母公司中國石油集團這家原來中國最大的石油、天然氣上游公司在經(jīng)過1998年與中國石化集團的資產(chǎn)置換后，與中國石化一起成為國內(nèi)最大的兩家上下游一體化的石油集團公司。但是在重組的過程中，由于兩家集團公司對原油的控制南北分治，擁有北方主要油田的中國石油仍然是最大的原油開采和提供者，中國石化每年所需的原油有15%須向中石油購買。

　　由此，以國信證券石化行業(yè)研究員李杰求為代表的國內(nèi)很多研究人士認為，巴菲特此番相中中石油股主要看重的是中國經(jīng)濟未來的成長性，經(jīng)濟的高速發(fā)展自然提高對能源的需求，盡管原油價格波動比較強烈，但放到10年的長期角度看，世界原油價格處于上升勢頭，而未來一段時間中國對原油的需求將會影響到全球。無論從中石油目前每股收益0.25元的盈利能力看，還是從未來的成長潛力看，該股票僅7倍市盈率的價格都具有較高投資價值。

　　而更讓“老謀深算”的巴菲特動心的是，中石油的派息能力更是超過了很多美國公司，4月24日，巴菲特最后一次、也是一次買入最多中石油股票的日子，恰是中石油除息日，每股派人民幣0.069951元，加上中石油年中派息，去年全年派息197億，每股0.12元。再加上不到7倍的市盈率，無論是和香港其他H股公司相比還是跟美國的能源公司相比，中石油都可以被看做具有投資價值的個股。銀華基金管理公司副總經(jīng)理、開放式基金銀華優(yōu)勢企業(yè)基金經(jīng)理石松鷹認為:巴菲特購買中石油仍然是其一貫投資風格和投資理念的延續(xù)，相比美國S&P 500指數(shù)20多倍的市盈率，中石油7倍的市盈率確實具有非常大的吸引力，另外中石油從各方面也符合巴氏的選股策略。

　　另有一部分研究人士認為，像巴菲特這樣的投資人，在進行投資時應(yīng)該對目標公司做過非常詳盡的調(diào)查，因此，不排除巴菲特事先了解到中石油公司內(nèi)幕的可能性。當記者詢問中石油方面巴菲特在買入中石油股票前是否與公司高層有過接觸時，公司方面表示他們跟記者得知此消息的時間幾乎一致。同時，公司方面認為，巴菲特看好中石油主要是看中公司歷年來的贏利能力及高股息回報。巴菲特是以謹慎投資著稱的投資家，他的投資決策必然經(jīng)過深思熟慮和仔細考察。

　　中石油下屬分公司有關(guān)人士告訴記者，由于巴菲特的介入，中石油創(chuàng)出了一年多來的最高價，但此前中石油的股價無疑被嚴重低估。公司上市后三年多來，年營業(yè)額由上市前的1817億元上升到2444億元，股東權(quán)益由2097億元躍升至3167億元，凈利潤分別為546億元、455億元、469億元；借鑒BP等國際著名石油公司經(jīng)驗進行了脫胎換骨般的管理再造，形成了以集中財務(wù)管理為中心、以股東回報最大化為目標的管理體系；股息收益率平均高達6%，而目前美國公司平均股息收益率僅為2%。他認為海外機構(gòu)投資者的進一步介入，必將使中石油獲得更多向海外拓展的契機。

　　另據(jù)2003年3月3日出版的美國《財富》雜志公布，2002年度345家世界最受贊賞公司名單中，中國石油位列能源類公司第十位，比上年提高了兩位。

　　初識巴菲特

　　中國人開始叫得上巴菲特這個名字，應(yīng)該是1997年往后的事。但始于1996年的一波大牛市行情，卻經(jīng)常成為人們談?wù)摪头铺嘏c中國股市關(guān)系的聊資，并認為是對那次上漲的重要解釋。

　　此后，《巴菲特如是說》等專門介紹巴菲特的翻譯書籍資料在國內(nèi)露面，國內(nèi)不少證券分析師開始引用這位“奧馬哈圣人”說明市場上漲原動力來自何方。巴菲特、伯克夏以及他們持有的一些知名公司，逐漸為大家所熟悉；而資料的豐富也使得一些職業(yè)投資人對巴菲特的投資思路、投資方法進行深入研究。

　　多年來，巴菲特被全球基金經(jīng)理人奉若神明，即使在網(wǎng)絡(luò)股高漲的那兩年，巴菲特也從來沒有被任何一個理智的基金經(jīng)理人所遺忘。在科技股泡沫被越吹越大的時候，沒有被沖昏頭腦的基金經(jīng)理們都會搬出巴菲特來，并說，“看，巴老并不看好科技股，不是嗎？我們也該因此而警惕才是。”

　　今年已72歲的巴菲特從十幾歲就開始投資股票，師從美國證券投資之父格雷厄姆，并將格雷厄姆的“價值投資理念”發(fā)揮到極致，形成了獨樹一幟的投資風格，身價從幾千美元資本增長到今天的323億美元，個人財產(chǎn)位居世界第二。然而，盡管全球投資基金經(jīng)理都將其視為投資楷模，但迄今能學其投資之道者寥寥。

　　如果你有幸能將資產(chǎn)交于巴菲特打理，那將受用無窮。有人曾經(jīng)算過，如果你在1956年交于巴菲特1萬美元時至今日，你可能賺回2.5億美元，而且還是稅后盈余。巴老擁有的控股公司伯克夏至今仍以每股6.5萬美元左右高居紐約交易所榜首。而這一高的“離奇”的價格相對公司經(jīng)營狀況而言卻非常貼切。正如巴老在2002年年報中致股東的一封信所言，“我們2002年的凈收益為61億美元，這使我們每股賬面價值提高了10.0%。在過去的38年里(也就是在現(xiàn)任管理層接管公司以來)，每股賬面價值已經(jīng)由19美元漲至41727美元，平均每年增長率達22.2%。

　　投資人？商人乎？

　　雖然是證券投資界將巴菲特率先帶入了國內(nèi)，但對于巴菲特究竟是以什么為職業(yè)、應(yīng)該用什么稱謂來定義他，卻是仁者見仁、智者見智。從基金經(jīng)理、投資家、戰(zhàn)略投資者到銀行家、商人，名頭多多。

　　“巴菲特應(yīng)該算一個戰(zhàn)略持有者。這不同于一般的投資公司(如想收購深發(fā)展的新橋投資)，投資公司不會一下子持有一家公司十幾年，通常經(jīng)過重組包裝后就賣出去，而巴菲特會持有時間很長。但他持有的目的還是源源不斷得到回報，不會親自經(jīng)營操作，這又不同于實業(yè)家。”渤海證券投行部副總李文認為。

　　而深圳新蘭德咨詢專家左旭云認為，巴菲特的內(nèi)在氣質(zhì)是個商人。他把巴菲特的投資分為兩個階段：早期創(chuàng)立合伙投資公司的巴菲特是實踐格雷厄姆投資法的一般投資人，并在1956年至1969年期間獲得了投資業(yè)績平均每年29.5%的復(fù)利增長、平均年度報酬率超過同期道瓊斯工業(yè)指數(shù)報酬率22%的好成績。

　　而1965年他取得了以紡織為主業(yè)的伯克夏公司的控制權(quán)之后，尤其是在1969年結(jié)束了合伙投資事業(yè)之后，巴菲特的投資與收購發(fā)生了轉(zhuǎn)型。與一般的做企業(yè)不同，他不是具體負責企業(yè)的經(jīng)營運作，而是做大手筆的資產(chǎn)配置——將麾下所有控股的公司利潤收繳上來，根據(jù)對于各家企業(yè)盈利前景和成長性的判斷，重新將資本分配到有效率的地方，使公司的總體資產(chǎn)達到更好的增值。

　　左旭云跟蹤了多年來伯克夏的年報和巴菲特致股東的信。他以伯克夏持有的喜斯糖果公司為例來說明：當初巴菲特以2000多萬美元買下了賬面資產(chǎn)不足于2000萬美元的喜斯，目前喜斯留存的賬面資產(chǎn)為3000多萬，而巴菲特從這里拿走了約4個億的現(xiàn)金。

　　現(xiàn)金主要是依靠股息和分紅形式流出的。“現(xiàn)金奶牛”(cash cow)型企業(yè)是巴菲特的重要指標，而對于網(wǎng)絡(luò)這樣“有遠景有轉(zhuǎn)機”但還需要加倍投入資金的企業(yè)，無法贏得他的青睞。

　　“巴菲特從喜斯拿走的這些現(xiàn)金，投入到其他利潤增長和回報都勝于喜斯的公司去。他不會你提出需要買設(shè)備就給錢，他會看給你買設(shè)備之后的回報——這就是他運用大財技的經(jīng)營方式，從而使其旗下公司盈利贏得平均超過20%的年增長幅度。”左旭云認為。

　　巴菲特本人也持上面的觀點。他曾表示，自己比較像生意人或曰商人(businessman)，而非投資人(investor)。對于自己的工作，他曾經(jīng)用“聰明的資產(chǎn)配置”來形容。顯然，他在很大程度上把伯克夏的業(yè)績也歸結(jié)為配置的結(jié)果而不是簡單的股價波動。

　　巴菲特帝國

　　巴老的伯克夏在華爾街甚至全球投資領(lǐng)域幾乎無人不知，無人不曉，皆因為其中包含了太多的神話。該公司最主要業(yè)務(wù)為直接及再保險業(yè)，其他業(yè)務(wù)范圍涉及地毯制造與銷售、建材生產(chǎn)與銷售、制鞋業(yè)、能源業(yè)、飛機及輪船駕駛培訓(xùn)、家具及珠寶零售、金融服務(wù)(房屋租賃、運輸設(shè)備出租等業(yè)務(wù))糖果制售、農(nóng)用設(shè)備制造、乳制品制造、家居用品銷售以及報業(yè)，此外還持有大量的上市公司股票，其中尤以可口可樂、吉列、美國運通、迪士尼這樣家喻戶曉的名牌著稱，但惟獨與高科技無關(guān)。2003年3月8日，伯克希爾公司公布了令人羨慕的2002年年報：營業(yè)收入423.53億美元，凈利潤42.86億美元，每股收益2795元，總資產(chǎn)1695億元，凈資產(chǎn)640億元，均創(chuàng)出歷史最高紀錄。

　　提到巴老的年報應(yīng)該是投資者了解他的一個重要窗口。因為此人除了每年年報中給股東的信和每年年會中與股東的見面，其余幾乎很少拋頭露面，而對其多年來的投資策略更是諱莫如深。所以，很多觀察他多年的投資研究人士對他的了解也無非是從每年年報的信中以及他在年會中與股東為數(shù)不多的交流。

　　巴老幾乎是從每年冬天就開始起草年報中那封致股東的信，這也是華爾街頂尖投資家每年必讀的投資寶典，盡管其中并沒有談及其任何投資策略和技巧。

　　巴老每年的信中，除了告訴伯克夏公司的股東們他們得到的豐厚收益，也會對美國金融業(yè)最受人矚目的話題給出真知灼見，比如2002年的年報中，巴老就針對安然等丑聞的公之于眾，暢談了自己對CEO、獨立董事等問題的改進意見，引起了金融界的又一次爭論。

　　這位72歲的老人何以對投資、管理都有如此敏銳的洞察力和高效的手段，全來自于他多年來對無數(shù)公司年報的仔細閱讀，數(shù)十年如一日的閱讀《華爾街日報》、財經(jīng)類貿(mào)易類雜志，悉心揣測著名經(jīng)濟學家的著作和其導(dǎo)師格雷厄姆倡導(dǎo)的價值投資理論。

　　巴老不僅讀自己公司旗下數(shù)十家企業(yè)的年報，也讀這數(shù)十家公司所有競爭對手的年報，而他旗下的公司涉及十幾個行業(yè)，也就是說巴老要讀十幾個行業(yè)所有公司的年報，“我想知道我們的競爭對手在做什么，在談什么，有什么新發(fā)現(xiàn)，用什么策略。”真正做到知己知彼，百戰(zhàn)百勝。

　　伯克夏可謂是個業(yè)務(wù)龐雜的控股公司，從1965年設(shè)立以來的38年中,只有4年業(yè)績沒有跑贏同期標普指數(shù),該公司除了擁有無數(shù)子公司，還投資一些垃圾債券，其中最受巴老愛護和重視的要數(shù)為2002年的伯克夏年報貢獻頗大的保險業(yè)務(wù)，伯克夏2002年42.9億美元的利潤總額中，汽車保險業(yè)務(wù)獲得69億美元的保險金,稅前承保利潤達4.16億美元。截至2002年末,伯克夏公司累計投資股票的成本為91.6億美元，年末市值為283.6億美元，該公司資產(chǎn)負債表上有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物103億美元,這為巴老來年的投資準備了豐富的彈藥。

　　巴菲特理念的中國實踐

　　在1997年股價走出66元高聳尖峰的四川長虹，對不少投資人來說至今記憶深刻。“當年還不知道巴菲特，但國內(nèi)股市中已經(jīng)有些看上市公司業(yè)績投資的思想，我還靠這賺過錢呢！”現(xiàn)在是一位私募基金經(jīng)理的何先生說，當時看到四川長虹中報報出1元多錢的凈利潤，估算全年每股盈利怎么也超過2元了，可股價還不到20元錢。當時想，這種股票買了怎么也虧不了，一時虧了就拿著保準沒問題，這一拿就拿到40多元，之后拋掉了。這是中國人最早對巴菲特理念的了解。

　　買公司而不是股票

　　沒有把自己當成茫茫股海中的一員，但巴菲特對于證券市場的影響毋庸置疑。很多人都把他奉為價值投資的楷模。但不少業(yè)內(nèi)專家表示，不能如此簡單地將二者畫等號。

　　開放式基金銀華優(yōu)勢企業(yè)的基金經(jīng)理石松鷹認為，價值投資的方式其實在任何市場上都存在，只不過我們講的價值投資和巴氏、格雷厄姆講的價值投資具有實質(zhì)上的區(qū)別——他們的市場價值一般更接近于公司的內(nèi)在價值，所以，市場上會存在市場價值低于公司內(nèi)在價值的可能——按照格雷厄姆的理論，投資人只應(yīng)該買進股價低于凈值2/3的股票；而在中國，公司的交易價值一般會在很大程度上高于公司的內(nèi)在價值，所以，在國內(nèi)做投資需要經(jīng)理人對相對價值進行更多的判斷。

　　“還要區(qū)分開格雷厄姆和巴菲特，前者是典型的價值投資，在公司的股價已經(jīng)低于資產(chǎn)凈值時才介入。”左旭云表示，巴菲特自己在《回憶錄》中曾說，如果做一個忠實于格雷厄姆方法的投資人，自己很可能就是一個平庸的投資人。

　　對于恩師，巴菲特形容自己身上流著85%格雷厄姆的血脈，但他也用“煙屁股投資法”來形容格氏“以低價買進某公司股票，待公司有轉(zhuǎn)機后再高價賣出的方法”。

　　差別在于另外的15%的血液——巴菲特承認那來自費雪。他從費雪處學來了對企業(yè)與經(jīng)營特質(zhì)作深入研究的方法。

　　那么，證券市場對于巴菲特又意味著什么？

　　左旭云認為，證券市場大幅波動、過度反應(yīng)的特點，為巴菲特提供了好的買入機會。

　　“依我們過去的經(jīng)驗顯示，從公開市場所買進部分股權(quán)的價格遠比整筆購并所談的價格要低許多。”巴菲特自己也曾點明這個意義。

　　除了格雷厄姆，“還要嚴格區(qū)分開巴菲特和彼得·林奇”。上海一位海外歸來的基金經(jīng)理又指出。雖然兩人都提出只投資于自己熟悉的領(lǐng)域，都冠名以價值投資，但后者作為公募的開放式基金的基金經(jīng)理，顯然更是證券市場上談?wù)摰膬r值投資概念。從平均持有股票的時間看，彼得·林奇肯定短于巴菲特，從持有股票的數(shù)量看，又要多于巴菲特，更重要的是彼得·林奇不可能過深介入一家公司，他持有公司股票的比重受到基金投資的種種政策約束，而巴菲特不僅可以嚴重影響公司的管理層，而且，很多收購的對象都不是上市公司。

　　相對于“價值投資”，很多人士認為巴菲特的投資理念精髓應(yīng)該說是“買公司而不是股票”，不關(guān)注短期的股價漲跌。

　　巴菲特投資公司的標準為：所選公司一定要穩(wěn)定經(jīng)營、產(chǎn)品簡單、財務(wù)穩(wěn)健、經(jīng)營者誠實理性、經(jīng)營效率高、具有“經(jīng)濟商譽”、較高的“所有者收益”。而除去這種選擇依據(jù)之外，非常重要的另一點是他能夠長期堅持，始終不渝。石松鷹先生認為，巴菲特之所以能夠不被別人輕而易舉的復(fù)制，就在于他能夠始終如一地堅持、恪守自己的投資理念，在市場條件與其投資理念相沖突時，他寧可選擇暫時退出市場，也不放棄自己的理念。也就是這樣地不為市場所動，才能使他安全度過了美國歷史上的多次股災(zāi)，成功地為股東保護和創(chuàng)造了財富。

　　而石松鷹相信，正是由于巴菲特具有比較長時間的、穩(wěn)定的業(yè)績，這能給股東很大的說服力，使他們相信在以后的投資過程中，巴菲特還能做到與原來一樣成功，因為巴菲特過往的投資業(yè)績已經(jīng)使得這些股東完全理解了他的投資理念。

　　中國能學巴菲特？

　　中國的投資人能不能學巴菲特？長久以來，這都是個爭論不休的話題。

　　對此，不少業(yè)內(nèi)人士的看法是巴菲特只可以借鑒，無法照搬。真正嚴格起來，按照巴菲特的方法在中國股市中幾乎寸步難行。

　　內(nèi)地首只開放式基金華安創(chuàng)新在2001年年度報告中就指出，在國內(nèi)證券市場當前狀況下，類似巴菲特那樣的絕對價值投資機會相當少，而我們從基本面研究為出發(fā)點的投資實際上是做相對價值投資。應(yīng)該說這種投資環(huán)境對投資時機選擇能力的要求相當高，這可能也是國內(nèi)基金經(jīng)理們不得不面對的一道難題。

　　觀看股市構(gòu)成的基礎(chǔ)“細胞”上市公司，銀華的石松鷹先生也羅列出諸多因素制約：

　　首先是當前國內(nèi)很多公司在治理結(jié)構(gòu)上存在較多的問題，這些問題造成了很多上市公司的經(jīng)理人存在損害股東利益的行為，這與巴氏股票選擇標準中要求經(jīng)營者誠實理性的要求相沖突。而巴菲特喜愛完全擁有一家公司，但國內(nèi)大量不流通的國有股決定了其他投資人難以超越而成為控股股東；

　　其次，巴氏對于他所投資的公司力求業(yè)務(wù)簡單、容易理解，前景看好，但是國內(nèi)證券市場在信息披露制度上還存在較多的缺陷，存在較多的信息不對稱，而正是這種不對稱造成了投資者對上市公司缺乏了解；并且也很容易形成內(nèi)幕交易，侵害投資者的權(quán)益；

　　盡管我們國家的會計制度越來越完善，但是目前還存在一些漏洞，再加上信息不對稱，使得上市公司很容易進行盈余管理，很容易形成內(nèi)部人侵害投資者利益的機會；

　　此外，目前國內(nèi)市場上的公司在很大程度上存在被市場高估的現(xiàn)象，這在一定程度上不符合巴氏具有較高“安全邊際”的選股標準，而且“所有者收益”也低于巴菲特的指標。

　　巴菲特的資產(chǎn)規(guī)模和名望也是難以效法的。業(yè)內(nèi)人士指出，在投資感興趣的公司之前，因為金額龐大，持有股權(quán)甚多，所以，巴菲特有很多機會去接觸公司負責經(jīng)營管理的階層，容易了解公司的真實情況和發(fā)展前景，這顯然也是一般投資人難以得到的優(yōu)勢。

　　股市中對于巴菲特多年的成功不吝贊賞，然而另一個事實是，繁忙的華爾街無法誕生巴菲特，巴菲特也遠離華爾街的喧囂躲在自己的小鎮(zhèn)，二者猶如比肩的平行線各自前進。證券投資界的土壤似乎注定無法創(chuàng)造巴菲特。

　　對此，石松鷹認為，并不是所有的投資人都能像巴菲特這樣擁有足夠長的時間來證明自己。在許多投資機構(gòu)中，由于短期業(yè)績的壓力，使得許多投資經(jīng)理人不得不在乎短期股價的漲跌，造成他們不能始終一貫地堅持自己的投資理念，在不同投資風格和投資理念之間輪轉(zhuǎn)，而這樣勢必會對投資的長期收益造成影響。

　　這種短期的巨大壓力在目前的中國相當嚴重:證券公司的自營部門和民間機構(gòu)多以一年作為投資期限，提出計劃和任務(wù)；證券投資基金更是一周排一次名、一季度考核一次。“不能在黎明前的黑暗中倒下，否則一切都是白搭。其實,這種事情已經(jīng)發(fā)生不少了。”一位基金經(jīng)理說。

　　中國投資者的機會

　　不過，石松鷹表示，隨著互聯(lián)網(wǎng)的興起，信息在市場上的流動越來越流暢、越來越快，這在很大程度上提升了市場的有效性；同時隨著國內(nèi)機構(gòu)投資者紛紛成立自己的研究機構(gòu)，越來越關(guān)注投資的基本面研究，使得公司市場價值與其內(nèi)在價值之間的相關(guān)度越來越強;QFII的加入也將在一定程度上促進市場的有效性，所以,上述的這種情形正在逐步改變，而且有可能比我們想像的進程要快得多。

　　從來都是時勢造英雄。巴菲特接受專訪時曾說過，他是一個在正確的時間，出生于正確的地點的人。如果生于1700年的美洲，他什么也不是。“能夠生于20世紀30年代，就像是‘中了超級大獎’一樣”，二次世界大戰(zhàn)之后美國迅速的發(fā)展，給他提供了絕無僅有的發(fā)展機會。

　　而很多接受采訪的人士都認為，當前中國正面臨著類似的機會。申萬研究所的康偉認為，近兩年宏觀經(jīng)濟指標的良好表現(xiàn)已經(jīng)顯露未來的勢頭，這種發(fā)展的力度和慣性會推動經(jīng)濟繼續(xù)走好。

　　鵬華基金管理公司一位基金經(jīng)理則相信，在中國這種宏觀經(jīng)濟持續(xù)高增長的背景下，市場化進程和開放都在不斷推進，越發(fā)激烈甚至殘酷的市場競爭必然通過優(yōu)勝劣汰篩選出一批具有國際水準的企業(yè)。如果現(xiàn)在能夠發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)的萌芽，開始介入，隨著它們的成長一定會帶來可觀的回報。

　　不過，銀華優(yōu)勢企業(yè)基金經(jīng)理石松鷹也指出，國內(nèi)很多企業(yè)經(jīng)營歷史比較短，許多行業(yè)均處于成長期，而且在加入WTO后能否保持原有的競爭力，還有很多的不確定因素，根據(jù)其較短的經(jīng)營歷史很難對其未來進行比較確定的判斷。