本報記者 張煒

　　一邊是金融機構本外幣儲蓄存款余額突破10萬億元大關，另一邊是“非典”疫情陰影下的股市局部牛市行情受挫，如何化解儲蓄風險成為更加嚴峻的問題。

　　多儲蓄最合算

　　從2001年初以來，我國居民儲蓄存款持續保持18%左右的增長速度。到今年一季度末，金融機構本外幣儲蓄存款余額已達10.2萬億元，同比增長19.1%，居民的儲蓄熱情依然高漲。

　　央行一季度全國城鎮儲戶問卷調查顯示，高達34.1%的儲戶認為“更多地儲蓄最合算”，較上年同期提高7.3個百分點，繼續維持高位。較高的儲蓄率，必然給商業銀行帶來財務風險。

　　由此，分流儲蓄尤其是如何把儲蓄轉化為投資，成為從上到下都關注的課題。中國社科院金融研究中心主任李揚曾坦言，把一部分居民儲蓄轉換成其他投資方式，是長時間以來一直研究的問題，目前感到“很頭疼”。“證券市場應該是我國居民實現儲蓄向投資轉化的最主要渠道”，但眼下尚難實現。

　　股市難擔分流儲蓄大任

　　股市難擔分流儲蓄的大任，主要原因有二。其一，儲蓄資金不愿分流入市。入市投資的風險有目共睹，按市場上通常的說法，10個投資者中只有一位盈利、兩位持平，其余七位則虧損。

　　即便全年處于牛市行情中，也沒有數據能夠證明入市的投資者都獲得盈利。因而，儲蓄資金不愿分流入市，關鍵是其持有者的風險偏好不同。相比之下，儲蓄資金寧可放棄高收益，也要確保資金本身絕對安全，即追求低風險。

　　導致儲蓄資金如此保守的因素有很多，如社會保障機制不健全、收入增長預期偏低、消費信貸觀念缺乏等。

　　教育、養老、退休促使儲蓄率居高

　　據國家統計局調查顯示，導致居民高儲蓄率的最重要三項原因是子女教育、養老、退休等。利率一降再降，居民儲蓄仍不斷增加，是因為居民儲蓄的預防性動機極高。假如孩子過幾年的教育費用亟需積累，又有誰會把有限的資金投入到風險系數較高的證券市場上。

　　事實證明，即便是以專家理財著稱的股票型基金，也不能保證穩定的投資收益。在收入分配體制、消費體制、社會保障體制、價格體制、教育體制以及金融體制等方面改革日益深化的背景下，居民更多地面臨未來收入與支出的不確定性，其儲蓄傾向勢必增加。

　　倘若一個需要準備孩子教育費用的家長，對自己未來收入的增加和穩定性缺乏把握，他又怎么可能把有限的積蓄改作投資呢。

　　券市風險系數高

　　國內證券市場風險系數相對較高。有專家比較后發現，我國股市的平均市場風險大約是美國股市的2倍，平均市場收益率卻只有美國股市的1／2。

　　較之國外證券市場，我國證券市場的投資盈利模式有很大的差別。國內投資者主要追求資本利得，而不是上市公司分紅回報。盈利模式的差異性，必然導致國內股市的投機性很強，持續分紅能力較高的藍籌股反而不及有題材炒作的績差股。

　　今年以來，銀行、鋼鐵、汽車等藍籌股掀起局部牛市，使投資者對價值發現的投資理念初步認可，但這種理性投資理念還需鞏固。而且，國內證券市場的賺錢效應仍非常有限，大批個股在局部牛市中反倒迭創新低。

　　進入4月下旬后，國內股市又不可避免地被“非典”疫情的陰影所籠罩，大批上市公司因此調低盈利預期。在“雪上加霜”的特殊情況下，要想指望股市對儲蓄資金有較強的吸引力，肯定具有較大的難度。

　　儲蓄資金的積累為股票市場的發展提供了堅實的基礎，不斷攀高的居民儲蓄成為孕育“大牛市”的潛在因素。不過，需要看到的是，儲蓄資金與證券市場中的投資資金，兩者的風險偏好截然不同。

　　牛市中經常有人會提出：“砸鍋賣鐵買股票”。可實際上，大部分儲蓄資金還是不為所動。提高證券市場分流儲蓄的作用，重中之重是進一步謀求市場發展。只有證券市場健康穩步發展，才能使理性投資理念成為主流，市場交易品種結構豐富，投資者從中獲取更穩定的收益。

　　國內股市的實踐表明，降息、減稅等利好政策只能一時刺激市場活躍，無法從根本上大量吸引儲蓄資金入市。國內股市吸引力的增加，主要在于其市場成熟度的提高。