□本報記者劉興祥

　　在藍籌股行情如火如荼的同時，三成股票卻創出新低，市場普遍將此視為價值投資盈利新模式起步的標志。一些市場人士指出，如何看待轉型市場中的價值投資對投資行為會產生深刻影響。

　　盈利新模式特點鮮明

　　華夏證券研究所所長齊亮指出，汽車、金融與鋼鐵“三駕馬車”今年以來的爆發性行情，從長遠來看具有相當積極的意義，其發展方向直指價值投資的新盈利模式。

　　業內人士認為，今年的盈利新模式鮮明地體現出價值投資的特點。首先是，以行業增長為價值發現的基礎，從行業增長的角度來研究上市公司所處行業的發展趨勢，進而確定上市公司行業投資價值。另外，即使在一些前景一般的行業中，也可以挖掘出具備持續增長潛力的優質上市公司。與以往有較大區別的是，此輪行情中股價的上漲緣于市場各方資金的持續推動，而并非個別資金的控盤拉升，這使得股價上升更具理性、穩健與長期性。

　　與此同時，市場盈利模式正逐步發生變化。如果說此輪行情目前為止還是價值挖掘的話，那么，其確立的盈利模式就是分享公司發展成果，最終實現共贏。

　　不容忽視的是，價值投資目前還只是受到基金、券商等機構的青睞，中小投資者則參與熱情不夠。據券商研究人員透露，各方機構去年以來均加大了對行業和上市公司的研發力度，甚至強化數量研究、金融工程等工具的開發和使用。相比之下，中小投資者的不為所動則表明，其投資理念還未能跟上市場步伐。

　　價值投資適時而生

　　海通證券研究所所長金曉斌認為，從1998年開始，證券市場機構投資者的發展壯大及市場的規范化使做莊現象最終走向沒落。尤其是2001年以來隨著監管的強化，在國際化與市場化的背景下，證券市場發展的新動力必然要靠價值回歸的理念來引導。

　　事實上，證券市場近幾年的變化是相當明顯的：上市公司信息披露制度日益完善，證券市場上的投機模式基本喪失了立足之本；基金、券商及可能出現的銀行入市資金規模和比重進一步增大，龐大的資金使得控盤運作模式無法生存；尤其是，證券市場對外開放是大勢所趨，在市場與國際接軌的過程中，投資理念的漸進式接軌也將是必然的。

　　與此同時，建立價值投資理念的市場基礎也日益夯實。專業人士指出，隨著超級大盤股在近幾年陸續加盟國內股市，使股市與宏觀經濟的聯系變得緊密起來，這就意味著，投資者可以較以往有更多機會分享經濟成長的成果。因此，正是超級大盤股的加盟，才使今年的行情較以往更加具有實質性內容。

　　新理念不能一蹴而就

　　令投資者關注的是，經過前期大漲之后，藍籌股近期明顯滯漲，價值投資還能否被廣泛接受？或者說，價值投資最終會不會淪為機構炒作的一種概念？

　　金曉斌認為，盡管莊股時代已宣告結束，但新的價值投資理念還沒有完全主導市場。確切地說，國內市場只是剛剛開始步入以研究為主導的價值投資時代。因此，價值投資還需要一個過程，其間有所起伏也是正常的。

　　齊亮則提出，國內市場應該從一個更廣泛層面理解價值投資，即從股票市場、債券市場等比較價值判斷投資價值所在。

　　他認為，只有先形成整個股票市場的比較價值，長期投資才具有堅實基礎。因此，在短時間內看，不排除近期行情雖以價值投資開始，卻以偏離價值投資結束。當然，從發展趨勢來看，價值投資會逐步確立主導地位。

　　業內人士認為，目前影響價值投資理念被廣泛接受的主要因素是股市深層次的矛盾和制度缺陷。從國外來看，股市有足夠規模、全流通與較強承接能力是價值投資不可或缺的條件。另外，國內上市公司還沒有經受足夠的市場競爭，成長性與穩定性還有待考驗，顯然，這均對價值投資構成了一定威脅。

　　所以，應當清醒的是，僅僅依靠基金券商等正規軍的一次戰役，市場格局還不會出現翻天覆地的變化，投資新時代的來臨不可能一蹴而就。(本系列完)(證券時報)