本報記者 楊婧

　　在多如過江之鯽的赴港買殼上市套現者中，“上海公路大王”劉根山出師不利。

　　5月6日，停牌4個月的亞細安資源(022.HK，簡稱亞細安)復牌并向外界公布，劉根山收購亞細安成功，并欲注入旗下7億港元的內地資產予亞細安。

　　據香港聯交所發布的股東通函指出，亞細安將收購香港茂盛國際�熞韵潞喎Q：茂盛集團�犓�持有的上海茂盛79%股權及寧波北侖港高速公路55%權益，這是劉將注入亞細安的內地資產。茂盛集團為劉根山全資擁有。

　　但在5月14日，劉氏注資計劃出現變數，聯交所認為，劉根山購入亞細安74.3%股權后不久便注入資產，做重新上市申請處理。這一決議令亞細安與劉根山最終決定取消注資協議。

　　與此同時，坊間又傳出國家很可能終結內地高速公路上市籌資這一措施。“公路大王”的套現計劃變得撲朔迷離。

　　“上海公路大王”浮出水面

　　一直以來，劉氏和他的公司都籠罩著一層神秘面紗。

　　茂盛集團于1955年和1970年分別在英國和香港注冊成立，總部設在香港尖沙咀，并在內地多個地點設有辦事處。

　　1991年，香港茂盛國際集團進入上海，成立上海茂盛企業有限公司，劉擔任董事長，主要從事房地產開發。

　　2000年前后，上海茂盛企業有限公司更名為上海茂盛企業發展�熂瘓F�犛邢薰�司，成為一家經營多元化的大型綜合性企業集團。主要從事高速公路、高科技、房地產、資本運作、資產管理、海運、紡織、服裝、餐飲、國際貿易等方面的投資、經營。目前由茂盛集團投資的全資、合資、控股、參股的企業超過20家。

　　2000年，茂盛集團聯合上海市城建集團、建工集團共同投資約100億元建設上海市高速公路，并由茂盛控股。劉氏“上海公路大王”的名號由此得來。

　　自從進入2002年以來，劉氏備受關注。年初，劉與廣西交通廳當局簽訂了意向協議：茂盛集團將投資近100億美元，建設桂林到梧州的高速公路項目。

　　此外，茂盛集團與寧波市交通投資開發公司簽訂了投資合同，就合作投資繞城高速西段達成了30億元資金的協議。

　　2002年10月，劉根山新入中國首富排行榜，列位58位，財富9.91億元人民幣。有消息說，劉氏的身價遠遠不止這些。坊間多流傳，當《福布斯》的中國首席調查員胡潤聽到劉根山這位企業家的名字和他龐大的生意的時候也嚇了一跳。至此，劉根山和他的茂盛集團浮出水面。

　　借殼

　　長久以來，從中央到地方各級政府財政緊張，對于高速公路的建設資金投入很少。

　　根據交通部《“費改稅”對我國公路建設和養護資金籌措的影響及其對策研究》提供的數據�熚覈�未來高速公路的建設成本為3500萬元／公里�煹�2005年�熚覈�的高速公路將達到2.5萬公里左右。從2002年起到2005年�熧Y金需求量達到2100億元�熎骄�每年需投資525億元。而2001-2005年公路建設總體資金需要量為7846億元�煿�路建設資金供應量只有1758.67億元�熆傮w上存在著大量的資金缺口。

　　交通部公路管理處人士告訴《財經時報》，成渝高速(0107�烪K)公路1997年收費3.5億元，假如每年按10%遞增，扣除5%的稅金、10%管理費，需近5年才能積累資金14億多元。但是，1997年它在香港上市后，情況就大不相當了：一次籌資14.8億元，發行成本僅占4.7%。

　　解決高速公路建設資金不足的法寶就是上市籌資。

　　套現

　　其實，早在2002年10月，劉根山收購亞細安就已進入實質性階段。

　　一方面劉氏在英屬處女群島注冊成立MexansgroupsLimited�熀喎Q：Mexan�牎Ａ硪环矫妫瑏喖毎灿�2003年2月實施一分為二的重組建議。首先把多項資產全注入非上市公司Besteam，這些資產包括：嘉侖一剩余待售的住宅項目、萬豪酒店及日航酒店部分股權等則撥入Besteam。再以一股亞細安送一股Besteam的比例，將Besteam股份派給亞細安所有股東。只余下伊利莎白大廈商場及近7.2億元現金的亞細安，將售予“公路大王”劉根山。

　　劉氏的收購方案是：透過Mexan以每股0.8784港元購亞細安兩大股東——周大福企業(鄭裕彤控制的公司)和曾文豪各占50%股權的United Goal Development(UGD)收購所持有亞細安74.3%股權�煵⒁韵嗤�作價向其余股東提出全面收購。

　　UGD以現金4020萬港元收購Besteam股份，每股作價0.1216港元，這一收購價是按Besteam的資產凈值，及亞細安股份在停牌前每股0.52港元確定的。如果算上向劉根山出售亞細安股份及出售Besteam所得，亞細安原有股東每持有1股可共獲1.0港元，較亞細安停牌前報0.52元，溢價92%。

　　劉根山同時提出3個收購要求，注資亞細安交易于6月30日前完成，注銷管理層購股權及亞細安必須最少持有6億港元現金，否則買殼交易將取消。如果交易條件達成，才斥資11.3億港元，即以每股0.8784元，向亞細安股東提出全面收購。

　　原先劉根山的如意算盤是收購亞細安后，再注入北侖港高速的55%股權及茂盛國際貿易公司79%股權，作價7億元，剛好可以把亞細安內的現金取走，以應付收購的開支。

　　值得注意的是，這11.3億港元中有5.25億港元是由周大福及曾文豪借出，并且是按香港匯豐銀行最優惠的利率付息。

　　遇阻

　　但是，由于亞細安的主要業務為地產及酒店發展與投資，而劉氏準備注入的北侖港高速公路55%股權(劉氏在此已投入注冊資金4.085億港元)，明顯與亞細安原主要地產業務不符。

　　5月14日，香港聯交所認定亞細安為重新申請上市公司。劉根山曾與交易所進行商討，希望可以豁免，但未能成功。根據現行的上市守則，劉氏要注入新資產，要在一年后才可以進行。劉根山只好放棄資產注入。

　　與此同時，交通部——高速公路主管當局正在進行一內容為“交通基礎設施國有資產管理”的課題研究。記者從權威渠道了解到，這一課題很可能終結內地高速公路上市籌資這一措施。

　　消息靈通人士向記者透露，這一課題的主要研究內容為港口和高速公路國有資產保值、增值問題。預計9月，這一課題的中標單位——交通部規劃院將呈交此項研究報告。

　　1996年以來�熣�府以出讓公路經營權�熓召M權�牎⒔M建高速公路公司的方式�熗菩形覈�高速公路的商業化運營�熡纱耍�眾多高速公路公司應運而生。部分業績出色的公司為進一步擴大經營規模�熂娂娚鲜心技�資金�熗顿Y新建或收購新的路段。

　　然而，有一部分高速公路公司在從股市中募集到的資金并不用于新建和收購新的路段，而是將其存入銀行或進行公司其他行業的投資。按照中國法律與行政結構，省一級交通廳對高速公路公司有極大的影響力。然而目前省一級交通廳不僅是市場監督者，而且是市場主要參與者。因此長期以來，對于高速公路類上市公司的監管，在一定程度上處于缺位狀態。

　　一方面國家建設公路存在大量建設資金缺口，另外一方面，由于高速公路公司只有某段公路25—30年的經營權，也就是說，一旦國家收回這些高速公路的經營權，這些高速公路公司將消失。這是一些高速公路公司不愿再投資建設新高速公路的原因。

　　據了解，高速公路屬于公用事業�熢诖蟛糠职l達國家通常由政府無償提供�煿�眾免費使用�熤挥性谏贁蛋l展中國家存在一些高速公路公司。但就上市公司而言，高速公路公司具有濃郁的中國特色——全球證券市場34家高速公路上市公司中，我國占了半數以上�煱�括16家A股公司和5家H股公司�熎渲袑帨�高速、深高速既發行A股又發行H股�牎�

　　業內人士告訴記者，1996年國家出讓高速公路經營權只是一個暫時的政策，屬于特事特辦。在新情況下，如何既努力吸引民營、外資資本進入高速公路等公用事業建設中來，又可以有效地防止國家資產的流失，是這一階段重點研究的問題。在國際鮮有先例的情況下，究竟用何種方法解決這一難題需要一段時間。

　　分析人士認為，現在許多家高速公路公司都在爭取時間搭乘這趟“政策的末班車”。而對于劉氏來說，時間更為緊迫。

　　對于劉根山來說，及早在資本市場套現，應該是高速公路公司規避政策風險的應對之策。

　　劉氏能否如愿以償，就要看國家對高速公路公司上市何時叫停了。

　　轉載或引用務請標明《財經時報》

　　本站網址：www.caijingshibao.com