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《證券市場周刊》:藍籌股對決醫藥股

http://whmsebhyy.com 2003年05月17日 13:09 證券市場周刊

  4月中旬,正當投資者為藍籌股聯袂上漲的聲勢所震撼、同時對個股強弱表現的巨大反差感到困惑時,SARS突來攪局,將股指凌空斬落。

  4月21日到25日這一周,上證指數“飛流直下”,連收五陰,創下自1998年9月以來的單周第二大跌幅。陰云的籠罩下,前期帶動市場大幅上揚的三大主流品種汽車、鋼鐵、銀行板塊的整體跌幅均超過大盤,其中多數個股下跌逾10%。與此同時,醫藥股成了避風港,不但
整體逆勢上揚,而且連續出現漲停個股。

  節前最后幾天,在延長休市消息的刺激下,指數大幅反彈。幾大藍籌龍頭股轉身向上,紛紛擠入漲幅榜前列;醫藥股則全線回落。人氣雖有回升,但出于對疫情的擔憂,投資者的恐慌和疑慮心理依然存在,追漲熱情不高,盤中表現相當反復。

  利用十一天長假,投資人開始重新思考大勢的走向:由藍籌股發動的牛市行情在遭遇SARS當頭一棒之后,能否很快重歸坦途?剛剛回暖的股市能否經受住這次突如其來的考驗?在景氣復蘇與SARS肆虐的雙重背景下,藍籌股與醫藥股究竟誰能帶來更大的獲利機會?

  本刊記者 吳曉兵 李德林

  藍籌股厚積薄發

  借助天時、地利、人和,藍籌股催發牛市,雖被SARS攪局,但主力陣腳未亂

  按照眾多市場人士的意見,藍籌股行情的暴發是有著堅實基礎的。首先是宏觀經濟。由于民間財富積累,民眾對住房、汽車等商品的消費周期已經到來。因此去年經濟增長已經帶有明顯的消費拉動特征,這是近十年來所罕見的。同時,近期生產資料價格大幅上漲是工業增長加速的表現。通過與日本對比發現,經過了工業化初期階段,中國經濟很可能已經進入了為期數年的工業化增長時期。

  在市場內部,新股發行制度由額度制轉向核準制,為超大型企業上市打開了方便之門,連年擴容造就了一支“藍籌軍團”;基金的超常規發行使得A股投資者結構構成發生微妙轉變。

  以上兩點從供給和需求兩方面為藍籌股牛市奠定了物質基礎。

  當社保資金和QFII入市即將如約而至的時候,一次30多家基金、券商的“碰頭會”幫助眾多實力機構達成了默契和共識,藍籌股行情應運而生。

  中國聯通成了第一個目標。1月14日、15日兩天,憑借天量成交,多家基金重倉持有的中國聯通連拉漲停板。雖然股價在暴漲之后很快歸于沉寂,但市場容量巨大,跟風意愿高漲使得做多機構信心大增。

  春節過后,以長安汽車、寶鋼股份領軍的汽車、鋼鐵兩大板塊穩健上揚。4月初,中國聯通和招商銀行20多億法人配售股先后上市,這兩大指標股不跌反漲,大量股票供給的利空竟成為大資金建倉良機。此時,投資者對市場強勢特征再無懷疑,汽車、鋼鐵股漲勢加速,銀行股也脫穎而出,指數在5天內連破1550點、1600點兩關。

  就在藍籌股凱歌高奏之時,突遇SARS襲來,指數意外地V形反轉,將多數投資者打了個措手不及。

  盡管如此,大家對藍籌股的后市表現仍然抱有良好預期。三元顧問分析師王雷杰表示,雖然藍籌股受SARS影響一度跳水,但主力幾乎沒有被突如其來的下跌打亂節奏,節后主流個股有望卷土重來。

  醫藥股難成大器

  醫藥股只是短線題材,主力根本沒有時間展開炒作,風險不言而喻

  與藍籌股被一致看好不同,市場對醫藥股的看法則大相徑庭。長城證券金融研究所但朝陽表示,雖然醫藥股有SARS題材支撐,短期內可能比較活躍,但卻不具備像藍籌股那樣長線走牛的基礎。醫藥類個股流通股本和市值普遍偏小,市盈率偏高,其業績不足以支撐現有股價,因此面臨著很大的回調壓力。但朝陽認為,最近不少小盤醫藥股都有20%至35%的上漲,整個醫藥板塊累積漲幅已經接近目標價位。而根據藍籌股的衡量標準,醫藥板塊中幾乎沒有藍籌概念,很難吸引大資金介入,所以這一類股票近幾周的表演很可能只是曇花一現?偟膩砜矗t藥股根本不足以與藍籌股抗衡。

  而聯合證券研究所李淑花卻堅持醫藥板塊的上漲不僅僅是因為SARS,行業景氣才是促成其上漲的根本動力。國家經貿委發布的《2003年經濟運行工作指導意見》當中明確肯定了2002年醫藥行業對GDP的貢獻:截至2002年11月份,醫藥行業實現產品銷售收入2464億元,比2001年增長17.16%;盈虧相抵后實現利潤總額219億元,其利潤增幅比全國工業利潤增幅高10.95個百分點。李淑花認為,醫藥板塊這兩年來一直沒有太多的表現機會,二級市場的走勢與基本面存在背離現象,此次醫藥板塊借力SARS,應該是找到了一個比較好的發動時機。同時SARS疫情至少會影響醫藥股5月的走勢,其表現還是會很搶眼。

  但多數人還是不看好醫藥股,招商證券研發中心李權勝就指出,多數醫學專家預計,最遲到6月份疫情就會減退。假如醫藥股只是一個短線題材,那么主力根本沒有時間展開炒作,其中的風險是不言而喻的。

  短期呈現“蹺蹺板”

  醫藥股將完敗于藍籌股,這是一個非常短命的蹺蹺板行情

  雖然從長期來看醫藥股難與藍籌股一爭高下,但近期,當醫藥股上揚的同時,藍籌股卻出現了調整。

  金龍投資分析師周延指出,A股市場中的蹺蹺板效應久已有之,藍籌股與其他板塊的此消彼長也不是第一次出現,ST與藍籌之爭就是一例。去年下半年,以基金倉位輕重劃分,不同類型的股票出現了分化格局,ST個股較容易受投機資金左右,大盤藍籌股走勢則與基金有很大關聯。在一段時間內,兩類個股表現出蹺蹺板效應,此強彼弱,資金爭奪相當激烈。而今年基金的價值投資理念開始“一統江山”,除藍籌股之外的其他股票遭到市場一致拋棄,投機資金全無還手之力,大量股票連創新低無人問津。

  對于當前醫藥股與藍籌股的資金爭奪,上海證券研發中心張勇的傾向性非常明顯,“從目前的市場表現看,醫藥板塊的確與藍籌股形成蹺蹺板效應,但這種走勢持續不了多久!睆堄聢猿终J為,“由于SARS的突襲,醫藥股走強與藍籌股形成的蹺蹺板效應比較另類,此次炒作醫藥板塊不會是空炒概念,公司產品在SARS的影響下需求增加,這應該是資金追捧醫藥股的重要原因。因為醫藥股的炒作理念其實是從業績增長出發的,因此真正與藍籌股形成資金爭奪的其實只是醫藥股中的小盤投機股。這樣,醫藥板塊內部兩類個股的強烈分化將導致醫藥股與藍籌股的蹺蹺板動力削弱,最終上演醫藥股完敗于藍籌股的結局!边@是一個非常短命的蹺蹺板行情。這樣看來,醫藥股的上漲只是一個意外的插曲,在上半年余下的時間里,整體股價依然會遵循按業績排隊的原則展開結構調整,醫藥股只不過是暫時脫離大隊、魚目混珠罷了。當SARS形勢明朗之后,小盤醫藥股將出現補跌。

  誰在炒作醫藥股

  南方機構在醫藥板塊短期獲利后,必須盡快抽身,SARS造成的恐慌成為他們暴炒的最佳契機,拉高出貨是他們目前的最主要目的

  現在,基金對藍籌股上漲的主導作用已經人所共知,那么醫藥股里又埋伏著哪路神仙呢?

  周延認為,前期在藍籌股行情中踏空的機構資金是催動醫藥股行情的最大動力。如果不出現大的調整,這些踏空的機構很難在基金主導的行情中跟上節奏、找到機會,他們要占據有利位置,必須設法把水攪混。短炒某個板塊只是手段,更重要的是通過制造熱點轉移假象,達到牽制藍籌股行情展開的目的,以便在調整中建倉,從而順利搭上藍籌股這班車。這個短線炒作的板塊并非一定要是醫藥股,只不過其他板塊,無論ST、科技等等,都已經扶不起來,只有醫藥股可借SARS的名義講“故事”。

  張勇對機構動向另有一番見解,他認為目前號稱市場主力的基金,在經歷2001與2002年兩年的“連環套”,今年年初又重倉藍籌股之后,手中已經沒有多少現金,他們根本就沒有機會從藍籌股抽身,現在炒作醫藥板塊的有兩類資金。從年初到2月份,廣東與香港的“非典”從發現到恐慌,已經引起南方機構的注意,在那時,先知先覺的資金已經開始重倉醫藥股。到了4月,SARS恐慌開始蔓延,一部分在前期藍籌股行情啟動時踏空的機構迅速轉戰醫藥板塊,他們的建倉成本相對較高,有不少籌碼都是南方機構獲利后高位拋售的。但醫藥板塊水太淺,他們短期獲利后,必須盡快抽身,SARS造成的恐慌成為他們爆炒的最佳契機,拉高出貨是他們目前的最主要目的。張勇認為,這兩批在醫藥板塊上炒作的資金將會從內部分裂,導致SARS行情在5月底隨疫情的控制而徹底失去與藍籌股爭鋒的能力。

  當然,也不排除會有意外發生。假如進來攪和的機構實力比較強,疫情又比預料嚴重,那么藍籌股只好偃旗息鼓,等待時機,而醫藥股會再現瘋狂炒作。但多數分析師都表示,這種可能極小。在社保基金、QFII入市在即的背景下,踏空資金最佳的選擇是借調整之機踏上藍籌股列車,而非另起爐灶。

  SARS對經濟影響有限

  疫情的影響至今主要局限于服務行業,幸而中國經濟并非以服務業為主。內地的生產受到影響有限,對制造業密集的內地經濟而言,這是個喜訊

  在對醫藥股的上漲有了一個清楚的認識之后,不難發現藍籌股與醫藥股的對立其實只是短期資金層面的問題。藍籌股面臨的真正威脅不是醫藥板塊,當然更不是其他某個板塊。藍籌股牛市夭折的最大危險,在于SARS對宏觀經濟的傷害。

  SARS蔓延造成了公眾一定程度的恐慌,人們減少了外出旅游、購物,飲食等消費活動,尤其是“五一”長假的取消,使相關的旅游、航空等行業受到影響,不少權威預測機構調低了對GDP的預期,投資者對經濟所受到的負面影響感到擔憂。

  不過,醫學專家根據廣東、香港等地疫情規律預測,最遲6月份疫情將逐漸減弱,而高考如期舉行從一個側面反映了這種樂觀預期的權威性。如果這樣,那就很難把SARS危機與經濟危機劃等號。

  摩根士丹利首席分析師斯蒂芬·羅奇分析認為,疫情的影響至今主要局限于服務行業,幸而中國經濟并非以服務業為主。內地的生產受到影響有限,對制造業密集的內地經濟而言,這不啻是一個喜訊。鑒于中國現已采取嚴格的公眾衛生措施,羅奇表示,展望未來數月,2003年第二、三季度的生產損失應視為暫時性的,到2003年底至2004年初,有關數字很可能會大幅回升。

  按照樂觀預期,國民經濟仍將保持快速的增長勢頭,藍籌股行情展開的基礎并未惡化。

  基金欲罷不能

  基金在經歷了很長時間的搖擺后,好不容易下決心由分散投資轉向相對集中,又發掘出“價值”這么個像模像樣的盈利模式,豈能就此善罷甘休

  再回頭關注市場層面,對場內基金來說,藍籌股炒作已是欲罷不能。

  4月21日到25日,滬綜指從1603.03點下跌至1487.14點,下跌了115.93點,跌幅達7.23%,而基金凈值平均下跌5.64%,按照一季度末持倉計算,其所持股票跌幅還超過指數。青海證券蘇武康認為,這一周的成交金額566億元,相對上檔的巨大成交有明顯萎縮,這說明基金介入藍籌股的程度較深,未能在高位順利減倉套現。在大幅調整之后,就更沒有必要抽身。興業證券的一位分析師認為,藍籌股已經表現出拒絕調整的態勢,而垃圾股與莊股卻是“逃”聲依舊,市場的兩極分化明顯,世紀中天等老莊股屢創新低,而上海汽車等不斷突破,創出歷史新高。發動新一輪藍籌股行情將是基金的共同目標。

  更何況,基金在經歷了很長時間的搖擺之后,好不容易下決心由分散投資轉向相對集中,又發掘出“價值”這么個像模像樣的盈利模式,豈能就此善罷甘休?當滬指探至1473點半年線之后,汽車、銀行、鋼鐵股巨量拉升,藍籌股大有卷土重來之勢。

  魚與熊掌可以兼得

  藍籌股代表了一種市場屬性,醫藥股代表一種行業屬性,兩者之間存在“交集”,有極少數醫藥股本身就具備藍籌特征

  西南證券張剛指出,醫藥股之所以不能成為汽車、銀行、鋼鐵之外的第四極,是因為這個板塊自身缺乏成為藍籌的“資質”。就行業成長性而言,醫藥股多以業績平穩著稱,上下起伏變化不大,對投資者的吸引力有限。而且其中龍蛇混雜,包含了不少高市盈率的股票,像今年投資者避之尤恐不及的垃圾股、次新股,醫藥板塊中都有不少。如果投資者非要踩這個“蹺蹺板”,一定要身手矯健,且贏面偏小。

  當然還有其他選擇。張剛認為,藍籌股代表了一種市場屬性,醫藥股代表一種行業屬性,兩者之間存在“交集”。事實上,有極少數醫藥股本身就具備藍籌特征,例如同仁堂在前期就是作為藍籌股來進行炒作的。與藍籌股形成蹺蹺板的只是那些小盤投機醫藥股,而作為醫藥股中的藍籌股,仔細觀察就會發現,這些股票圖表的技術特征與藍籌股非常類似。張剛表示,SARS只是一個短期題材,而藍籌醫藥股炒作的思路與今年整體的市場氛圍是統一和諧的,那就是著眼于中長線,緊緊把握住業績增長這個根本。

  況且,SARS雖然會消退,但恐怕無法根除,廣東疫情的高峰早已過去,每天仍有10例左右的發病數字?梢灶A見,在未來較長一段時間,SARS對經濟的實際影響雖然逐漸淡化,但它留給投資人的心理陰影卻難以徹底消除。在這個背景下,藍籌醫藥股就被賦予了一定的避險功能。

  周延認為像華北制藥這樣的股票,就算不是醫藥股中的藍籌股,但它起碼是醫藥股中的大盤股。這只股票對于基金的意義在于:它提供了股票組合中的一個保險,萬一醫藥股要起來了呢,也落不下它。從華北制藥的十大股東可以發現,不少基金都把它納入組合。

  周延進一步解釋道,“如果把醫藥股看做在藍籌股牛市背景下其他非主流板塊當中的一個特例,那么華北制藥等就是醫藥股板塊當中區別于概念炒作的特例中的特例,也就是說,炒這些股票其實不是在炒醫藥股、而是按照藍籌股思路來做的!





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