宋淮松

　　本周股指上竄下跳，捉摸不定。周一股指略有上漲，周二股指就出現了大幅回調，并創出今年股指單日最大跌幅超過了3%，本周最低點1477點也逼近節前的低點1473點，但周三與周四股指再度大幅上揚，連續兩個交易日股指上漲幅度均超過了2%。這也是今年市場所未曾出現過的連續漲升。之所以股指會出現這樣大的寬幅震蕩，是因為市場各投資主體對基本

面、技術面以及資金面的理解不完全一致所造成的。

　　首先，對“非典”病疫給我國經濟影響有多大，持續時間會有多長，存在著分歧

　　一種觀點認為，隨著全國“非典”臨床斷診病例及疑似病例下降，“非典”對我國經濟的影響已經逐步淡化，今年國民經濟仍能保持較高速度的增長。另一種觀點則認為，“非典”對我國經濟的影響起碼會大于1998年的大洪災與1997年的亞洲金融危機。因為1998年大洪水與1997亞洲金融危機所造成的財富損失，可以通過災后重建，再振經濟雄風。而“非典”所造成旅游、商貿等方面的影響，屬于最終消費，可能就缺乏了重新來過的機遇。因此，扣除正面影響，“非典”起碼導致GDP下降1.5個百分點，今年國民經濟增長速度有可能維持前高后低的態勢，全年經濟的增長速度可能在7-8%之間。持第一種觀點的投資者，自然認為目前調整是牛市中的小調整，逢低仍可吸納。而持第二種觀點的投資者，則會選擇拋股出局，觀望為宜。

　　其次，對市場熱點能否成功轉換，也存在著分歧

　　本周前半周市場熱點仍然集中于前期熱門績優藍籌大盤股，銀行、鋼鐵、汽車、石化、電力、醫藥板塊都有不錯的表現。但部分投資者對其兩次沖頂能否成功，仍然存有疑問。如兩次沖頂不成功，則技術圖形上將形成雙頂走勢，這將制約這些股票的繼續上行。到了本周下半周，市場熱點已逐步轉移到了前期冷門股如超跌股以及科技股的身上，投資者又產生了新的擔心，一是這些股票業績較差，二是這批股票上漲后，會不會與前期熱門板塊爭奪有限的市場存量資金，并最終制約大盤上攻。因為根據前幾年的經驗，冷門股補漲基本上是行情結束的標志。換句話說，市場熱點如成功切換，則大盤還有一定的上漲空間。如市場熱點切換不成功，則大盤仍將步入調整之中。

　　再次，就是通過怎樣的手段來分流儲蓄并大力發展直接融資，市場上存在著分歧

　　近期央行公布了2003年一季度的貨幣政策執行報告。金融機構本外幣儲蓄存款余額超過了10萬億，儲蓄高增長制約了最終消費，并造成金融風險向銀行集中，因此，今后要增加投資渠道，分流部分儲蓄，并大力發展直接融資。這表明大規模擴容有可能在“非典”控制之后立即付之實施。而擴容與股指漲跌的關系，主力看法也不相一致。部分主力認為，只有股指大幅上漲，牛市來臨，大規模擴容才能實施，故股指上漲與擴容相輔相成。而另一部分主力則認為，大規模擴容將分流場內存量資金，會造成市場失血，因此，擴容與股價下跌相依相伴。對擴容的不同理解，自然所采取的投資策略也不相同。

　　由于主力之間觀點嚴重分歧，故后市大幅行情震蕩難免。且周三、周四兩個交易日大盤強勢上行之后，市場也聚集了大量獲利盤需要消化。本周四，股指一舉輕松地跨過了20日均線、30日均線以及年線，但并未能有效地試探出這些均線的支撐力度，因此，不排除周五股指回踩以驗證年線支撐力度的可能。也就是說股指仍有可能回歸1530-1540點一線。

　　(作者單位為興業證券研發中心)

　　《國際金融報》(2003年05月16日第七版)