《新財經(jīng)》特約記者李蘄

　　在國內(nèi)券商中，大概沒有哪一家比天同證券更夢想構(gòu)建一家金融控股公司了。知情人士透露，事實上，在“二次創(chuàng)業(yè)”完成不久，天同證券“三次創(chuàng)業(yè)”的規(guī)劃隨即擺上了公司高層的案頭。“三次創(chuàng)業(yè)”計劃明確：再次增資擴股到30億元，走“集團化、國際化、多元化、科學(xué)化”的發(fā)展之路，搶占市場競爭的制高點。而其中“集團化”的目標，則直指金融

控股集團。

　　金融控股夢

　　在有關(guān)業(yè)內(nèi)的猜測中，操刀天同金融控股的幕后機構(gòu)實為山東聯(lián)大集團。這已得到了天同內(nèi)部人士的證實。

　　這位不愿透露姓名的人士介紹稱，2002年7月，山東聯(lián)大與山東省資產(chǎn)管理公司就已經(jīng)草簽了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，由聯(lián)大從后者手中接過全部14%左右的股權(quán)。2003年1月，《新財經(jīng)》記者曾致電山東省資產(chǎn)管理公司，詢問該宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓的最新進程，公司辦公室一位人員直陳交易尚未最終完成，但他明確表示，雖然段虎目前仍然是天同證券的董事長，并仍身兼國有資產(chǎn)管理公司副總裁一職，但他目前已經(jīng)不再代表國有資產(chǎn)管理公司。這或許是一個明白的信號。

　　資料顯示，山東聯(lián)大為山東境內(nèi)大型企業(yè)之一，注冊資本金4億元人民幣，直屬于山東省經(jīng)貿(mào)委。據(jù)稱，該集團產(chǎn)業(yè)規(guī)模驚人——山東省發(fā)展集團、山東三聯(lián)集團、山東省勝利集團、山東省汽車銷售集團、山東省房地產(chǎn)集團、山東綠野集團等十大集團共同隸屬于山東聯(lián)大集團。很明顯，如若沒有可以想見的背景，山東聯(lián)大絕難成為“會盟拜主”齊桓公式的人物。

　　山東聯(lián)大的資產(chǎn)運作能力在業(yè)內(nèi)亦聲名遠播。1998年，該集團跨省重組，成功兼并了海南簾子布廠，盤活資產(chǎn)12億元；其后不久，又成功操作了山東省目前為止最大的國企兼并案，將青島國棉二廠并入山東聯(lián)大集團，成立聯(lián)創(chuàng)集團；2002年，聯(lián)大集團再次出手，以近億元的價格將名噪一時卻又日薄西山的山東孔府宴酒收編。據(jù)悉，目前成都高速公路也是其旗下的資產(chǎn)之一。

　　在金融證券市場，山東聯(lián)大雖然處事低調(diào)但也建樹頗高。該公司目前為廣東發(fā)展銀行的第一大股東，出資4億元。而早在1995年華夏銀行的增資擴股行動中，又以3億元取得12%的股權(quán)，與首鋼集團、山東電力、云南紅塔集團并列為前四大股東。

　　據(jù)透露，山東聯(lián)大還是西南證券的實際控制人。毫無疑問，一旦山東聯(lián)大控股天同證券，將兩家公司進行整合，那么，打造一家金融控股公司便水到渠成了。

　　實際上，在山東聯(lián)大正面作戰(zhàn)的同時，天同自身也在積極擴疆辟土，開辟了股權(quán)收購的第二戰(zhàn)場。消息人士透露，早在2002年天同證券關(guān)聯(lián)公司道勤理財就已經(jīng)收購了青島弘誠信托在青島的兩家營業(yè)部，目前仍在進行整合之中。

　　2003年初，天同系大將道勤理財在收購黑龍江佳木斯證券未果后，隨即以迅雷不及掩耳之勢完成了對天津一德證券公司的收購。此前，一德證券公司的主要股東為天津一德集團、北京物資公司、上海物資公司等，注冊資本金8000萬元。來自一德的消息證實，雙方收購協(xié)議已經(jīng)簽署，由道勤理財收購一德集團持有的一德證券55%股權(quán)，另45%股權(quán)則由青島中達信和濟南明德天行公司接手。青島中達信為道勤理財?shù)目毓晒�司，濟南明德目前尚未證明與道勤理財有關(guān)聯(lián)關(guān)系，但其公司注冊地仍不禁讓外界產(chǎn)生某種聯(lián)想。

　　消息人士透露，專門為籌備天同西南合并事宜的聯(lián)合辦公小組，成立也有時日。一個內(nèi)部版本是，在山東聯(lián)大正式控制天同證券和西南證券以后，將成立一個天同控股公司，然后再通過股權(quán)安排，由天同控股直接控制目前的天同證券和西南政權(quán)，在外圍則通過資本紐帶關(guān)系，將一德證券以及其他金融實體聯(lián)結(jié)在一起。但據(jù)《新財經(jīng)》記者調(diào)查獲悉，山東聯(lián)大入主天同證券之事，目前形勢仍未明朗，這無疑使業(yè)界對天同控股的前途充滿了擔(dān)憂。在天同內(nèi)部，一切均按部就班，與半年前相比并沒有出現(xiàn)什么大的變化。雖然早在2002年8月，在山東聯(lián)大與資產(chǎn)管理公司簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議后，山東聯(lián)大董事長吳曉夢就被任命為天同證券的黨委書記，但是有跡象表明，聯(lián)大集團并未介入到天同的實際管理和控制之中。甚至有消息人士透露，到目前為止，聯(lián)大集團的股權(quán)轉(zhuǎn)讓金尚未支付完畢。而在西南證券這邊，事情似乎更加不明朗，山東聯(lián)大在多大程度上影響或者控制著西南證券，外人不得而知。雖然早在2002年中旬，西南證券有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)就已經(jīng)在北京向部分中高層員工通報了兩家公司即將重組的消息，但對于大多數(shù)員工來說，聯(lián)大集團至今仍是一個謎。

　　資料顯示，西南證券第一大股東目前仍為重慶國際信托投資公司。重慶國投在西南證券第一次增資擴股時，出資3.5億元，占當時西南證券的30%股權(quán)。2002年西南證券再次進行了增資擴股，資本金增至16.3億元，重慶國投通過資本金轉(zhuǎn)增股本，出資達到4億元左右，仍然握有西南證券25%左右的股權(quán)，處于相對控股地位。而傳聞中的山東聯(lián)大的身影卻一直沒有顯現(xiàn)。

　　而重慶國投的第一大股東又是為重慶市財政局，后者的持股比例為41%，第二和第三股東則為珠海國利工貿(mào)發(fā)展公司和華金信息產(chǎn)業(yè)公司，分別持股39.8%和13.3%。重慶市財政局處于相對控股地位。有內(nèi)部人士告訴《新財經(jīng)》記者，山東聯(lián)大很可能通過珠海國貿(mào)和華金信息控制著重慶國投，從而間接控制著西南證券公司，事實上，兩家公司股權(quán)相加占重慶國投股份比例達到53%，遠遠超過了重慶市財政局。但此觀點目前為止未得到有關(guān)方面的證實。

　　分析人士指出，在入主天同證券節(jié)奏緩慢，與西南證券關(guān)系又未確定的情況下，尚不能對天同控股的誕生前景寄予過高期望。同時，由于經(jīng)歷時間周期太長，牽涉利益較多，而這中間市場環(huán)境又發(fā)生了很大變化，相關(guān)當事人也可能會對先前的計劃和判斷重新考量，改變操作方案甚至最終取消計劃的可能都存在。

　　MBO何時圓

　　天同證券是目前中國推行員工持股的少數(shù)幾家券商之一。此前，南方某大型證券公司也曾經(jīng)披露員工持股計劃，該公司高層甚至表示，最終將成為全員持股的公司。

　　記者在調(diào)查中了解到，天同證券向員工募集資金入股之事，早在2002年底就已經(jīng)結(jié)束，而且并非外界所言，員工資金直接入股天同證券，而是這筆資金先行通過信托的方式進入道勤理財，再由道勤理財參股天同證券，從而實現(xiàn)員工間接持股天同證券的既成事實。

　　2002年11月，天同證券總部各部門以及全國各分支機構(gòu)均收到了一份由公司總部下發(fā)的一份文件，該文件的主要內(nèi)容乃要求各部門和分支機構(gòu)協(xié)助總部做好道勤理財?shù)脑鲑Y擴股工作，員工本著自愿的原則，數(shù)目不限，將參股資金統(tǒng)一匯總到總部。

　　該文件稱：道勤理財有限公司是天同證券的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)公司，“為更好地服務(wù)于天同證券的發(fā)展，同時加強自身業(yè)務(wù)拓展，經(jīng)天同證券公司總裁辦公會研究，決定鼓勵員工參股該公司，調(diào)整其股權(quán)結(jié)構(gòu)，并通過間接參股天同證券公司，天同證券員工真正成為公司的主人，進而可以充分發(fā)揮其聰明才智，把自身利益和天同證券的整體利益密切地結(jié)合起來�！�

　　隨后，道勤理財在收到募股資金后，道勤理財與上海國際信托投資公司簽訂了《項目資金信托合同》，將資金以上海國投信托參股的方式，注入到道勤理財。同時，上海國投又與道勤理財?shù)年P(guān)聯(lián)公司上海萬策投資公司簽訂協(xié)議，將該筆股權(quán)委托給后者代為管理。

　　天同證券一位內(nèi)部人士介紹，之所以這樣做，是因為如果道勤理財?shù)墓蓶|超過50人，就必須變更公司組織形式為股份制，程序煩瑣，審批復(fù)雜。而以信托方式入股，則操作方便，程序簡單。

　　據(jù)悉，天同證券高層開始原計劃在全體員工中募集到2億元資金，但最后的結(jié)果卻只有2000萬元。之所以出現(xiàn)如此落差主要原因是部分員工擔(dān)心證券行業(yè)低迷，可能會影響個人預(yù)期收益。盡管如此，部分員工仍然表現(xiàn)出極大的熱情。據(jù)稱，某營業(yè)部一個員工就出資50萬元，同時，公司內(nèi)部亦傳，公司將保證該筆資金年收益率的底線為10%。

　　但這可能只是天同證券管理層持股MBO的一個序曲。天同證券內(nèi)部人士向《新財經(jīng)》記者透露，天同最終能否實現(xiàn)管理層的最終持股，最關(guān)鍵的是要看道勤理財這枚棋子如何運用。道勤理財?shù)那吧頌樘焱�證券的控股子公司天同在線理財，2002年初在從在線理財分離出來以后，該公司旋即重新進行股權(quán)安排，注冊資本金增至1.7億元。

　　這位人士表示，雖然道勤理財目前的最終出資人已全部變更為自然人，但里面不排除有天同證券甚至是天同證券管理層的資金。如果道勤理財直接參股天同證券或者通過其旗下上市公司或者子公司入股天同證券，則天同管理層的持股行動將變得快捷簡便。事實上，與道勤理財龐大的資產(chǎn)規(guī)模和資金實力相比，2000萬元的員工集資只能算是個小數(shù)目而已。

　　但至少目前還沒有看到道勤理財有入股天同證券的跡象。這位內(nèi)部人士認為，道勤理財目前正在加緊收購上市公司和證券公司，做大自身的盤子，充實自己的實力。待這一切塵埃落定以后，肯定會對自己的眾多資產(chǎn)進行整合，屆時，整個事情才可能水落石出。

　　業(yè)績“笨豬跳”

　　2002年中國證券市場的巨幅震蕩，令到許多券商在年終總結(jié)業(yè)績時都不免感到汗顏和擔(dān)心。但天同證券似乎不是其中的一個。

　　據(jù)有關(guān)人士透露，2002年，天同證券公司報表贏利300萬元，逃脫了虧損的命運，令不少同行大跌眼鏡。

　　資料顯示，2000年天同證券經(jīng)營業(yè)績曾達到其歷史的輝煌，利潤總額為5.39億元，凈利潤達2.98億元。而在1999年這兩個數(shù)字分別為1.76億元和1億元。然而，隨后的2001年，公司又突然曝出2億元的巨虧，將上一財年的贏利吞沒殆盡，幾乎玩了一次“笨豬跳”。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，由于2002年市場行情的持續(xù)不振，券商大面積虧損已是公開的秘密。本刊記者日前與某家券商負責(zé)人交談，他也坦言，自己的公司2002年確實出現(xiàn)了經(jīng)營性虧損，最后關(guān)頭只得靠一筆投資收益，最終才令報表利潤由負轉(zhuǎn)正。問及原因，該人士毫不諱言則是為了公司發(fā)債的需要。

　　事實上，最近公布的《證券公司債券管理暫行辦法》明示，證券公司公開發(fā)行債券，除應(yīng)符合《公司法》規(guī)定的條件外，還應(yīng)符合“最近一個年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于10億元；最近一年盈利”等條件。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認為，天同證券近年來業(yè)務(wù)規(guī)模和自身實力上升均較快，在地方性券商中應(yīng)該屬于佼佼者。因此，其2002年雖然微利，但也為其搭上金融債的快車掃清了障礙。

　　“但數(shù)字不能代表一切�！边@位人士說，“由于券商報表未經(jīng)過審計，其真實度要大打折扣，贏利幾百萬，其實與虧損沒有差別，只是一種數(shù)字游戲而已�！�

　　一位熟悉天同證券內(nèi)部情況的人士則分析認為，對于天同而言，去年投行業(yè)務(wù)排在國內(nèi)券商10名左右，應(yīng)該有一筆不菲的收入，而經(jīng)紀業(yè)務(wù)也只能同全國其他券商一樣處于保本或者微利的水平，關(guān)鍵的自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，從其重倉持股的燈塔油漆、甬成功和東安動力來看，較大虧損在所難免。

　　此前天同一位員工在與《新財經(jīng)》記者的交談中透露，2002年天同證券實際虧損在數(shù)億元左右。而對于最終贏利300萬元的事實，這位內(nèi)部人士則不以為然，對于資產(chǎn)和規(guī)模如此龐大的一家公司來說，不要說做出300萬元賬，就是3000萬元，也易如反掌。

　　這位人士指出，通常的方法是，少提折舊，少計費用，或者將今年的費用轉(zhuǎn)結(jié)到下年，這些都是業(yè)內(nèi)慣常使用的方法。而天同證券的特殊之處在于，歷史上存在著較大應(yīng)收賬款，主要是國債期貨期間遺留下來，年代久遠，清收非常艱難，對這些賬務(wù)的計提處理勢必對報表利潤產(chǎn)生較大的影響，這一數(shù)字在2000年仍有5.56億元。

　　在這位人士給記者出示的天同證券2000年度財務(wù)報表的審計報告中，記者注意到山東乾聚會計師事務(wù)所對此作了如下說明。

　　“貴公司存在大額的應(yīng)收款項。由于我們無法獲得證明應(yīng)收款項可以收回的相關(guān)證據(jù)，故無法確認應(yīng)收款項能否全部收回。如果應(yīng)收款項無法收回，將會對給貴公司造成較大損失。同時我們注意到，貴公司加大清欠力度，已收回抵賬房產(chǎn)等實物資產(chǎn)，但尚未完全取得相關(guān)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)證明，貴公司將其列入其他長期資產(chǎn)，并未計提相應(yīng)折扣。”

　　人事震蕩

　　近期，天同證券再度傳出消息，其現(xiàn)任總經(jīng)理徐維西即將卸任，接替者為天同證券現(xiàn)任常務(wù)副總裁趙強。

　　據(jù)知情人士透露，徐維西目前仍未宣布離任，可能因為總經(jīng)理的更換需要董事會的通過。但實際上，徐雖然掛著總經(jīng)理之名，但已基本處于閑職狀態(tài)，趙強已經(jīng)正式主持工作。

　　徐維西為原廈門國際信托投資公司證券部總經(jīng)理。2000年天同證券吸收合并廈門國投后，徐出任天同證券副總裁。2001年5月，天同證券第三屆董事會通過徐維西任天同總經(jīng)理的議案。徐在總經(jīng)理位置上呆了不到兩年時間。

　　而這已經(jīng)是天同證券短短幾年時間里第三次更換總經(jīng)理職務(wù)了，趙強也成為天同第四位總經(jīng)理。公開資料顯示，1997年當時新的“山東證券”掛牌時，由段虎擔(dān)任董事長，柳亞男擔(dān)任總經(jīng)理。二人均來自于山東省體改委。

　　據(jù)稱，柳為人豪爽，處事周全。在其任職的期限內(nèi)，憑借其在山東省內(nèi)的資源和工作能力，協(xié)助段虎，使當時的山證消化了大量的歷史包袱，又通過整合內(nèi)部資源，經(jīng)營業(yè)績漸有起色。天同內(nèi)部普遍認為，當年“一次創(chuàng)業(yè)”成功，柳功不可沒。

　　但到了1999年，柳亞男工作漸入佳境之際，卻不料遭到了被罷黜的命運。據(jù)悉，當時許多員工表示不理解，認為柳在山證工作期間并無明顯過錯。記者了解到的情況表明，柳亞男實際上是隱而不退，一直擔(dān)任著天同證券副董事長一職。

　　接替柳亞男出任天同總裁的是一位名叫宮龍云的年輕人。宮雖然不為外界熟識，但在業(yè)內(nèi)卻是赫赫有名。據(jù)悉，宮氏26歲時即出任首鋼集團公司研發(fā)部總經(jīng)理一職，1993年參與創(chuàng)建南方證券公司，一直主持南方證券公司投行工作，最高職務(wù)為南方證券常務(wù)副總裁。

　　熟悉證券業(yè)的人士都知道，當年南方證券曾經(jīng)有三位馳騁市場的風(fēng)云人物，其中一個即為宮龍云，另兩位為王東明和王巍。后來，在不斷的人事更迭中，三人相繼離開了南方證券，各自在江湖上打拼。目前王東明為中信證券董事長——其弟王波明旗下的“聯(lián)辦”更以創(chuàng)辦《財經(jīng)》雜志和訊網(wǎng)站而名噪一時。王巍則主理著北京萬盟投資管理公司，且頻頻在媒體中以資深業(yè)內(nèi)人士亮相；至于宮龍云則早在1999年時就被段虎挖角。

　　段虎邀請宮龍云加盟，主要原因是天同在度過了草創(chuàng)時期之后，急需業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提高公司品牌，而宮龍云在投行界乃至于業(yè)內(nèi)豐富的資源和經(jīng)驗正是天同之所需。而宮龍云之所以欣然應(yīng)邀，據(jù)悉一是其出身于山東威海，加盟天同有造福家鄉(xiāng)之意，其二是重新塑造一家新的公司，可能更符合一個年輕人的性格。

　　但宮龍云并沒有擺脫柳亞男的命運，任職也僅僅兩年時間，2001年——在其任職僅僅兩年之后，即掛印而去，接任者即為現(xiàn)在又將離職的徐維西。

　　據(jù)悉，宮龍云在天同期間，憑借其南派風(fēng)格，在天同建樹頗高。在宮龍云到天同證券任職后，其一大批南方舊部相繼加入到天同證券，充實到剛剛成立的投行、自營和研究所等部門。正是自1999年始，天同證券投行業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)嶄露頭角，并一度進入到業(yè)內(nèi)前列，自營業(yè)務(wù)在南開戈德一役上更大獲全勝，凈賺4億入賬，同時研究所也在上海搭建了一個近50人的班子，這一切均被認為是宮龍云及其南方同僚助推所為。因此，對宮龍云2001年的突然離職，許多人感到莫名其妙。

　　此次即將接替徐維西任天同總經(jīng)理一職趙強，在上述幾任總經(jīng)理期間，一直擔(dān)任著天同證券常務(wù)副總裁職務(wù)，可謂是三朝首輔大臣。趙強在天同內(nèi)部被認為行事低調(diào)穩(wěn)健，業(yè)務(wù)熟練，同時跟隨段虎有年，雙方配合默契，這是在總裁一職幾度更迭后，趙能夠最終扶正的主要原因。

　　一個有趣的現(xiàn)象是，無論天同這幾年總裁一職如何變換，段虎的董事長地位卻一直堅如磐石，無人能撼。接近天同的人士透露，段虎在天同內(nèi)部威望甚高，同時，當年段由省府高官轉(zhuǎn)任天同，在省政府以及各職能部門均有著豐富的人脈資源，便于溝通和協(xié)調(diào)方方面面的關(guān)系。在這點上，天同內(nèi)部無人能及。

　　另外，有人士分析認為，天同證券增資擴股以后，總股本達到了20.36億元，股東家數(shù)增加到50余家，股權(quán)分散，第一大股東山東資產(chǎn)管理公司雖然持股比例僅為14%左右，但仍處于相對控制地位。其他股東由于股權(quán)較少，無法實施對公司的監(jiān)督和管理，因此，造成了天同證券實際上一直處于一股獨大或者內(nèi)部人控制的狀態(tài)，并未建立起真正的法人治理結(jié)構(gòu)和有效的監(jiān)督和制約機制。這也許是天同幾年來總裁一職屢次更迭的最好的注腳。

　　短命的網(wǎng)上交易

　　天同證券的網(wǎng)上交易，不到三年就走完了一個輪回。從開始的轟轟烈烈，到目前的偃旗息鼓，這其中并不是造化使然，也非命運故意捉弄，更多的則是新興券商創(chuàng)業(yè)階段的沖動和迷茫。

　　2000年8月，天同證券正式上馬網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)。2000年10月，網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)總部和天同在線理財公司正式成立，兩家為兩塊牌子，一班人馬。

　　據(jù)悉，從三兩個人起家，到拉起一支近200人的隊伍，天同在線理財僅僅用了兩個月的時間。這支隊伍人員蕪雜，從軟件推銷員、剛出校門的中專生，到知名院校的碩士、博士，甚至國內(nèi)某大券商的研究所所長，不一而足。隨后，這批人員大部被派往各主要城市，建立所謂的地區(qū)營銷中心。

　　當時站在前臺張羅網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)的為天同證券副總裁趙衛(wèi)東。趙曾經(jīng)放言，天同在線理財在三年內(nèi)實現(xiàn)規(guī)模的連續(xù)翻番，注冊資本金從初始的5000萬元，要迅速地擴充到1億元、3億元，三年內(nèi)達到10億元。網(wǎng)上交易客戶一年內(nèi)要發(fā)展到30萬戶。

　　據(jù)悉，趙的理想是要做美國的嘉信公司——事實上，不少券商在進軍網(wǎng)絡(luò)之前都曾放出這樣的豪言。當時，嘉信公司正如日中天，其網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)獨已步于美國證券市場，無人望其項背。但時移事易，目前嘉信公司的經(jīng)營步履維艱，其當年的輝煌似乎也無人再提及。

　　有意思的是，天同網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)未及輝煌，即已式微。當時，趙衛(wèi)東的三大招牌菜為在線理財研究所、業(yè)務(wù)運營的技術(shù)平臺和天同在線理財網(wǎng)。某券商人員至今仍對2000年底天同在線理財研究所在三大報上打出的招聘廣告記憶猶新：該研究所聲稱要達到50人左右的規(guī)模，下設(shè)市場部、行業(yè)部、宏觀部和金融工程部，目標是“國內(nèi)一流、國際知名”；天同在線理財網(wǎng)上交易技術(shù)平臺也號稱是國內(nèi)最為先進，其技術(shù)性、安全性和快捷性甚至在幾年之內(nèi)都處于國內(nèi)領(lǐng)先水平；而天同在線理財網(wǎng)的目標，也是成為門類齊全、功能完善的咨訊中心和交易載體。

　　記者了解到的情況表明，當初所有的一切夢想，現(xiàn)在幾乎都成了過眼煙云。研究所最多時也不到10個人，并于2002年3月在北京解散，目前其研究員星散各地；而天同在線理財網(wǎng)與國內(nèi)眾多的券商網(wǎng)站相比也毫無特色可言，前段時間已經(jīng)并入了天同證券電腦中心；花費巨資、與IBM公司合作的后臺技術(shù)平臺，原計劃在2001年6月即可投入使用，但到目前仍然處于測試狀態(tài)，其安全性問題一直無法得到圓滿解決。

　　據(jù)悉，2003年初，天同在線理財在上海的總部已經(jīng)并入到天同證券在上海的一家實體營業(yè)部。此前，2002年10月，北京分公司被劃入天同北京營業(yè)部，濟南服務(wù)中心也在2003年初被天同濟南管理總部接管，而分布其他城市的服務(wù)網(wǎng)點也相繼遭到裁撤，目前只剩下成都、杭州等三家。

　　據(jù)資料顯示，目前國內(nèi)券商網(wǎng)上交易量已經(jīng)達到了數(shù)百億元，個別券商網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)量已經(jīng)占到了其全部交易總量的較大份額。天同證券的網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)的黯然收場，不能不令人深思。

　　神奇的道勤

　　天同證券一級市場的運作平臺為道勤理財。雖然天同證券一直對外否認與道勤理財具有關(guān)聯(lián)關(guān)系，但在天同證券內(nèi)部，幾乎沒有人懷疑道勤理財為其直接掌控的公司。“這個事情大家都知道，但具體通過何種方式，一般人看不出來�！币晃惶焱瑔T工對記者如是說。

　　天同證券內(nèi)部人士透露，2002年從天同在線理財抽身而退的天同證券副總裁趙衛(wèi)東，一直在天同證券內(nèi)部主管資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務(wù)和經(jīng)紀業(yè)務(wù)。目前趙已經(jīng)將以上三項工作卸于他人，專門主抓道勤理財?shù)臉I(yè)務(wù)。其內(nèi)部地位由此可見一斑。

　　道勤理財首次出擊江湖選擇的是ST東北電(000885)。2002年6月，道勤理財通過控股子公司深圳東潤投資公司與沈陽市政府在香港的窗口企業(yè)沈港發(fā)展公司聯(lián)合在沈陽注冊成立沈港實業(yè)公司，其中深圳東潤投資持股40%，沈港發(fā)展持股60%。隨后，沈港實業(yè)在股權(quán)競拍中競得ST東北電23000萬股份，從而成為ST東北電最大股東。在省市兩級政府的支持下，道勤理財完成了對ST東北電的重組。

　　2002年4月，東泰控股(000506)發(fā)布公告稱，其第一大股東長江科技的實際控制人江陰長江集團將其持有的長江科技股份全部轉(zhuǎn)讓給山東瑞豐達和青島中達信，兩家公司受讓的股權(quán)比例分別為60%和40%。資料顯示，青島中達信和山東瑞豐達均為道勤理財?shù)目毓晒�司，由此，東泰控股成為道勤理財?shù)谝患抑苯咏槿氲纳鲜泄�司�?/p>

　　2002年9月，山東同人受讓湖北正昌持有的天歌科技(000509)的18%的股權(quán)，山東同人成為天歌科技的最大股東。而道勤理財又持有山東同人70%的股權(quán)，短短三個月時間，道勤理財將第二家上市公司抱入懷中。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認為，天同證券作為一家證券公司，不能從事實業(yè)投資和經(jīng)營，而道勤理財雖然目前看資金實力雄厚，但作為一家投資控股型的公司，在介入上市公司后，在短時間內(nèi)很難拿出實質(zhì)性資產(chǎn)對上市公司進行重組，因此，也很難指望上市公司通過資產(chǎn)重組后在經(jīng)營業(yè)績上取得發(fā)展和飛躍。

　　內(nèi)部人士透露，道勤理財在參與東北電的重組過程中，主要是通過沈陽市府所掌握的部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司，道勤理財處于從屬的地位，其最大的好處可能是在二級市場上收益。在2002年初期，東北電股價曾經(jīng)最低探至1.7元，隨著重組進程中消息不斷明朗，股價一度沖到4元多的高位，期間成交量急劇放大，明顯有二級市場機構(gòu)在其中參與運作。

　　至于東泰控股其重組乏力則表現(xiàn)得較為明顯。2002年5月，道勤理財就已經(jīng)實現(xiàn)對東泰控股全面控制，在5月28日該公司2002年度股東大會上，來自道勤理財?shù)氖肺臐�當選為公司董事長，梁旭東和陳富強分任總經(jīng)理和副總經(jīng)理。但在將近一年的時間里，道勤理財所能做只是內(nèi)部資產(chǎn)的整合，在實質(zhì)性資產(chǎn)重組方面，只有四次“不疼不癢”的行動。

　　一是2002年7月，東泰控股控股子公司蕪湖東泰紙業(yè)有限公司以其擁有的深圳協(xié)通電源有限公司40%的股權(quán)以及對安徽東方紙業(yè)有限公司3314.28萬元的債權(quán)與安徽東方紙業(yè)有限公司擁有的水廠、電廠進行資產(chǎn)置；

　　二是2002年8月，東泰控股及控股子公司蕪湖東泰紙業(yè)有限公司將持有的江陰長江磁卡有限公司70%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給山東大有有限公司；

　　三是2002年11月，東泰控股與山東中宸環(huán)保科技開發(fā)有限公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補充協(xié)議》，協(xié)商確定將東泰控股持有的江陰市長江新型建材有限公司99%的股權(quán)作價為7400萬元轉(zhuǎn)讓給該公司；

　　四是2003年1月，東泰控股將持有的礦山開發(fā)分公司及土地使用權(quán)等資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給四川和邦投資(集團)有限公司。

　　分析人士認為，東泰控股的上述行為，在一定程度上�？梢哉{(diào)整公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，減輕了歷史遺留的負擔(dān)，有助于提高的公司贏利能力，但鑒于東泰控股目前的主業(yè)狀況，保持一定的經(jīng)營業(yè)績也許不難，但從長遠發(fā)展角度觀察，如果沒有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的陸續(xù)進入，大幅度改善業(yè)績并不容易。

　　如果說對于ST東北電和東泰控股，道勤理財是想有所作為的話，那么，它的財技在天歌科技那里卻遭到了前所未有的挑戰(zhàn)和考驗。此前有消息說，道勤理財之所以收購天歌科技，主要因為在收購東泰控股的過程中，與四川當?shù)卣�府和監(jiān)管部門相互了解甚深，比較信任。但天歌科技隨即暴露出來的問題，恐怕是當事各方均始料不及的。

　　此次與道勤理財一起參與天歌科技的為山東同人。資料顯示，山東同人2001年營業(yè)額達4.8億元，實現(xiàn)利潤9000余萬元。2002年1至7月營業(yè)收入3.69億元，公司總資產(chǎn)3.35億元，凈資產(chǎn)3.13億元。有分析人士指出，單從數(shù)據(jù)上看，山東同人的實力不可謂不強，但由于這些數(shù)據(jù)尚未經(jīng)過審計，并不令人信服。況且道勤理財2002年才正式從天同在線理財公司分開，幾十個人，一處辦公地點，搭起一個投資型公司，在2001年就已經(jīng)有了這么一個實力如此雄厚的控股子公司，不免令人懷疑。據(jù)悉，道勤理財設(shè)有專門的投行部門，近一段時期來，一直在致力于自有資產(chǎn)的培育。但這些項目大多規(guī)模較小，培育周期較長，贏利能力有限，并不足以支撐公司一級市場的運作�？磥恚�規(guī)模和聲勢浩大的道勤理財，何時真正使出三板斧，還需要拭目以待。