臺灣推行QFII制度已十年有余。十多年來，臺灣的這一制度有什么變化、臺灣的QFII運作有哪些特點、發揮了什么作用？記者日前就此采訪了德意志銀行證券高級經理安鼐。安鼐是臺灣的“第一代QFII”人，曾在臺北從事過多年證券投資。

　　初期基本都虧錢

　　1987年，也就是安鼐剛到亞洲時，臺灣已對外國投資者實施了第一步的開放，允許封閉式基金向國外投資者發行。1989、1990年，臺灣股市崩盤，股指從12000點暴跌到2000點，臺灣政府覺得當地市場投資者太過投機，有必要通過引進外資專業投資機構使市場成熟起來；同時，當地電子行業呈現快速擴張態勢，融資需求相當大，國內股市和銀行等已滿足不了需求。臺灣政府就于1991年決定擴大向外國投資者開放，實施QFII。

　　安鼐說，當時臺灣政府比較保守，設定的投資額度較小，剛開始時，每一個外國投資者的資金規模不能超過1億美金，當時臺灣股市的規模也很小。安鼐記得，有一天，他做了200萬元美金的交易量，就占到了當天整個市場交易量的10%，而那天的市場交易量還算是比較高的。

　　外國投資者當時認為臺灣股票市場的投機氣氛太濃、風險不小，那時候臺灣很多上市公司的高管人員又不會講英語，使得外國投資者不能充分了解上市公司，因此臺灣在QFII制度實施的最初5年里，外國投資者盡管興趣很大，但投入臺灣股市的資金并不是很多。

　　由于固定成本比較高，總體的經營業績也不好，所以1994年前，在臺灣的外國投資者基本上都是虧錢的，平均虧損額每年在100萬美金左右。正因為剛開始外國投資者投入的資金并不是很多，臺灣當地投資者也沒有感受到多大的沖擊。

　　1995年開始賺錢

　　1994年，臺灣政府進一步放松外國投資者的管制；同時，臺灣股市也呈現出多頭市場的趨勢，電子股成為上市公司中的主力，外國投資者的興趣大增，投入的資金迅速增加。QFII剛實施時，臺灣股市投資者中的95%為散戶，機構投資者只有5%，基本是個散戶市場；目前，散戶比例降到了86%，14%的機構投資者中，外資占10%，當地機構投資者只有4%。無論是交易量還是持股比例，外國投資者均是當地機構投資者的一倍。外國投資者也就從1995年開始賺錢。

　　1996年，臺灣政府為進一步降低外國投資者的準入門檻，又實行了一項GFII的制度。QFII制度下，外國投資者進入臺灣股市需要證期會和中央銀行的共同審批，GFII制度規定，凡是投資額度低于5000萬美金的外國投資者，只須證期會審批就可進入。因此，審批的周期大大縮短，外國投資者提出申請后，往往一兩周就能得到批準。

　　大陸市場份額可望達10%

　　安鼐認為，目前大陸的市場規模是臺灣的300倍，大陸當地機構投資者的發展速度也很快，在最初的4年里，外國投資者進入大陸QFII的相對速度可能低于臺灣，市場份額預計在2—3%左右，4年后，外國投資者的市場份額有望提高到10%。

　　德意志銀行是最先向證監會遞交QFII資格申請的外資金融機構。安鼐希望，這份申請能在一個半月內得到證監會的批準。他透露，德意志銀行在進入大陸股市的最初6個月內，會投資一些市盈率20倍以下、平均每天交易量在500萬美金以上、年利潤成長在20%以上、市值在20億美金以上的股票，開始時的投資規模不會太大，半年后投資策略會有所調整。

　　　中證