因其具有中國內(nèi)地背景，此舉更受市場關(guān)注

　　紅籌上市公司私有化，這一極為少見的市場操作昨日在香港資本市場有了新的案例，位列財(cái)富500強(qiáng)之一的中糧集團(tuán)在這場操作中成為受關(guān)注的角色。

　　此次“私有化計(jì)劃”的主角是中糧集團(tuán)在香港兩大上市公司之一的鵬利國際，鵬利國

際及其控股股東中糧香港本周一宣布，計(jì)劃支付10.1億港元將子公司鵬利國際集團(tuán)有限公司私有化。

　　在已經(jīng)公布的計(jì)劃中，中糧方面將以每股0.74港元的價(jià)格將鵬利私有化，報(bào)價(jià)較鵬利集團(tuán)每股1.44港元的資產(chǎn)價(jià)值有49%的折讓。但中糧同時也在公告中稱，報(bào)價(jià)比鵬利集團(tuán)的4月22日最近一次交易價(jià)0.43港元高出72%。

　　周明臣：此乃黃金機(jī)會

　　總部位于香港的鵬利集團(tuán)作為中糧集團(tuán)在港上市的旗艦公司地位十分重要，其私有化消息被確認(rèn)后立刻引起海內(nèi)外資本市場關(guān)注，更有投行人士質(zhì)疑：自1997年以來，鵬利的股價(jià)長期低于每股資產(chǎn)凈值，但大股東一直沒有舉動。大股東為何現(xiàn)在如此積極私有化？

　　此次中糧自籌7億港元，另向銀行借貸3億港元，共約10億港元私有化鵬利，買回內(nèi)地物業(yè)和多家凱萊酒店，顯得耐人尋味，究竟是中糧真的認(rèn)為沒有必要持有兩家上市公司，還是有其他考慮？

　　事實(shí)上迄今為止鵬利方面對于為何進(jìn)行私有化，只給出了一個簡單但相對明確的回答：鑒于該公司透過股票市場集資的能力有限，故提出私有化建議。與上述情形形成對比的是，為完成此次私有化計(jì)劃，中糧方面啟動了面向股東的一番攻勢。

　　“鵬利自1998年下半年以來，一直未有派息；而過去一年每日成交量，僅是已發(fā)行股數(shù)的0.1%，為了讓股東能作出其他較佳的投資，故提出此次高溢價(jià)的變現(xiàn)機(jī)會。”中糧集團(tuán)董事長，同時也是鵬利國際主席的周明臣親自上陣，他隨后更“期望股東能抓緊這個以高溢價(jià)套現(xiàn)的黃金機(jī)會”。

　　與周明臣遙相呼應(yīng)的是，在面向小股東的解釋中，中糧香港稱，擬議中的收購交易將對小股東有利，這樣的收購價(jià)格在市場中是無法獲得的。中糧香港還稱，鑒于鵬利集團(tuán)的股票流通性較低，有所規(guī)劃的投資者正好可以借此機(jī)會以遠(yuǎn)高于收盤價(jià)的價(jià)格將其兌現(xiàn)，并將所得資金投資于其他高流通性、高派息額的股票。

　　中糧兩條線上清除障礙

　　作為中糧香港整合香港資產(chǎn)的舉措之一，事實(shí)上將鵬利集團(tuán)私有化一事，中糧方面已經(jīng)籌劃達(dá)七八個月之久。在此計(jì)劃露面之前，中糧的一系列行動表明，它已經(jīng)在兩條線上清除障礙——整合資產(chǎn)和增持股權(quán)。

　　整合資產(chǎn)被認(rèn)為是鵬利最重要的未雨綢繆之舉。今年1月，中糧行使認(rèn)購權(quán)，購入鵬利所持之全部中糧國際(0506)股權(quán)，此次認(rèn)購后鵬利套現(xiàn)8.44億港元，負(fù)債率降低至19%，但更具深長意味的是，一個多月后，鵬利就將套現(xiàn)所得中的6.33億港元用來償還銀行債務(wù)，公司備用金數(shù)目達(dá)到3.73億港元。此舉的意圖十分明顯，今后公司要進(jìn)行私有化不再需債權(quán)銀行同意，從而減少成功私有化的難度。

　　另一顯露出鵬利私有化意圖的跡象是，在鵬利財(cái)務(wù)大大改善之際，卻不見大規(guī)模注資行動。中糧集團(tuán)2000年重組在港公司業(yè)務(wù)時曾表示，會利用兩至三年時間把持有的食品及地產(chǎn)項(xiàng)目分別注入中糧國際和鵬利。其后中糧國際陸續(xù)收購總價(jià)值18億港元的食油、葡萄酒、貿(mào)易等業(yè)務(wù)。

　　而鵬利則通過配股集資，以1.65億港元收購廣州商住物業(yè)，但為香港市場一直企盼的北京中糧廣場和酒店項(xiàng)目卻遲遲未見注入。香港的一名基金經(jīng)理認(rèn)為，鵬利未能步中糧國際后塵進(jìn)行大規(guī)模注資的深層原因是投資者對內(nèi)地地產(chǎn)股沒興趣，早前上海復(fù)地招股上市計(jì)劃也在港觸礁。

　　除去資產(chǎn)方面，中糧另一個暗藏玄機(jī)的行動就是增持股權(quán)———去年9月，鵬利以3角的價(jià)格進(jìn)行配股，名義上是集資用以收購廣州物業(yè)，但當(dāng)時大市欠佳，不少股東未有配股，于是大股東中糧集團(tuán)的股權(quán)從50%增加至58.94%。現(xiàn)在看來中糧此舉屬極為有利之舉，因?yàn)楫?dāng)時它僅以8840萬港元增持了鵬利近9%股權(quán)，如果以大股東建議的私有化價(jià)格0.74港元計(jì)算，購入9%的股權(quán)就要付出2.18億港元，而現(xiàn)在一來一回，大股東節(jié)省了1.29億港元。

　　紅籌公司私有化罕見

　　作為中糧集團(tuán)五大業(yè)務(wù)公司之一的鵬利國際，其主要業(yè)務(wù)定位于物業(yè)及酒店業(yè)務(wù)，去年鵬利國際通過收購廣州都市華庭、出讓所持有的中糧國際股權(quán)兩項(xiàng)資本重組，完全轉(zhuǎn)型為一家物業(yè)和酒店投資公司。目前鵬利集團(tuán)在香港、北京、上海和廣州都有地產(chǎn)，包括廣州都市華庭、北京中糧廣場、名都園、沈陽鵬利廣場等知名物業(yè)，旗下凱萊國際連鎖酒店躋身世界酒店企業(yè)300強(qiáng)。

　　“未來鵬利將繼續(xù)專注物業(yè)及酒店業(yè)務(wù)，今后將專注北京、上海、廣州、深圳等主要城市發(fā)展的中高檔住宅物業(yè)項(xiàng)目，並謹(jǐn)慎選購新土地，以增加土地儲備。”鵬利主席周明臣早前曾做此表示，他還指出，年內(nèi)已完成出售所有別墅，公寓出租率逾八成，帶來穩(wěn)定的租金收入，今年上海及沈陽的物業(yè)將帶來不俗回報(bào)。上海鵬利海景花園現(xiàn)已展開建筑工程，預(yù)料明年開始發(fā)售。

　　但市場對中糧方面的宏大地產(chǎn)計(jì)劃一直反應(yīng)平平，投行人士指出，過去5年中，香港地產(chǎn)市場的低迷人氣已經(jīng)對地產(chǎn)價(jià)值及地產(chǎn)類股的價(jià)格構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的負(fù)面影響。另一方面，包括鵬利集團(tuán)也承認(rèn)，SARS疫情也對鵬利集團(tuán)構(gòu)成打擊，由于這種致命疾病的傳染性極強(qiáng)，整個亞洲的酒店入住率嚴(yán)重下滑。

　　“在這種背景下，鑒于公司股價(jià)較低，公司進(jìn)行私有化也是一種策略性舉動，但香港曾有數(shù)家地產(chǎn)公司先后私有化，而以內(nèi)地業(yè)務(wù)為主的地產(chǎn)公司卻未有先例，因此很難判斷什么樣的收購價(jià)才算合理。”一位香港基金經(jīng)理這樣說。

　　作為有中國內(nèi)地背景的紅籌上市公司進(jìn)行私有化的確極為少見。據(jù)說紅籌公司20世紀(jì)90年代初在港上市后，唯一做了私有化的只有五豐行，而當(dāng)時的原因是華潤系要進(jìn)行重組，私有化后的五豐行只是收進(jìn)華潤創(chuàng)業(yè)，但資產(chǎn)仍然是上市的。

　　紅籌公司極少私有化，主要是它們不像其他公司有明確的大股東利益，管理層私有化很少有這方面的動力，這是因?yàn)橐粊硎侵匈Y公司的上市地位來之不易，往往是費(fèi)九牛二虎之力，經(jīng)層層審批才取得的；二來私有化需要中央有關(guān)方面審核和出資。