本報記者 黎霆

　　4月30日，融通新藍籌基金進行了繼3月18日以來的第二次發放紅利，對每10份基金單位分配0.32元；4月25日，大成價值增長基金也進行了每10份基金單位0.30元的分紅。而在此前，每10份基金單位0.30元以上的分紅是很少見的，以致有“迷你分紅”之稱。有業內人士指出，現在基金分紅不僅數額上“慷慨”，而且時間上引入了“有錢就分”的不定期做法，

很大程度是出于應對近期出現的贖回浪潮，實為用心良苦。

　　贖回者多是成立時的“托兒”

　　隨著近來股市好轉，基金凈值也開始回升，目前大多開放式基金的凈值已超過面值。令人始料不及的是，在此形勢下反而引發了一場“贖回潮”：在最近公布一季度投資組合的11只開放式基金中，共遭遇了逾37億元的贖回，而且業績好、凈值高的基金遭贖回的現象更為明顯。有人認為，這是不少機構投資者趁機解套，屬非理性舉動。

　　對此，銀河證券基金研究與評價中心杜書明在接受中國經濟時報記者采訪時指出，首先應該看到，在基金的投資群體中，有一部分是成立時為了有更大的首發規模，基金公司去“生拉硬拽”來的，大多為機構資金。由于股市低迷，此前基金凈值多在面值之下，這些機構投資者被迫在其中滯留已久，如今凈值回升，他們當然不會錯過這個安全撤退的機會。杜書明認為，這是基金規模的自然修正，此前的規模是有泡沫的。

　　基金成立時找一些機構投資者來“湊”規模，這是業內一個公開的秘密，有人甚至把那些投資者稱為“托兒”。杜書明認為，要說他們現在贖回是非理性的，就應該看到當初進來時也是非理性的。從基金投資的角度看，當然是長期持有更為合適，因為頻繁的買賣不僅風險較大，而且要承擔贖回費率和差價收益的資本利得稅，如果是持有基金得到分紅，則有暫免征收所得稅的優惠。杜書明認為，目前已發生的占原規模30%左右的贖回基本上就是當初“拉”來的份額，留下的將會比較穩定，他們應是基金投資的中堅力量。

　　急于分紅將影響基金運作

　　在面對贖回潮的同時，不同基金間的競爭也愈來愈激烈，目前基金發行中的營銷戰就說明了這一點。因此，增加分紅的力度，不僅體現了基金公司留住老投資者的愿望，還被當作了在發行競爭中取勝的手段。杜書明認為，從如何吸引投資者的角度說，基金公司把分紅作為一張“牌”無可厚非，但急于分紅并不是很好的方式，他個人不甚贊成這種做法。

　　杜書明說，如果展開了分紅競爭，會助長基金短期炒作的風氣，把股票變現后的短期獲益用以分紅，但變現后的資金什么時候入市又將是一個問題。而且，以分紅來挽留投資者的效果不一定好，如前所述，一些急于離場的機構投資者并不會在乎這種分紅。對投資者來說，還應該有這樣一種意識：收益的獲得和分紅是兩回事，如果未分紅，已產生的收益還是會留在投資者的賬戶上，只是將在未來一次性交付而已。杜書明認為，不定期分紅迎合的是市場發展初期一些不成熟的投資者，如果基金要提高自己的吸引力，根本上還是要靠長期盈利的能力。

　　盡管最近基金的分紅越來越慷慨，但就在不久前集中開展分紅的3月份，不少基金卻顯得有些捉襟見肘，并且受股市變動的影響十分明顯。如寶盈鴻利收益證券投資基金在3月11日公告對分紅額度進行了調減，將原定于每10份分0.1元的預案改成0.046元，原因是“自分紅公告刊登后，由于難以預料的市場變化，基金單位凈值隨市場下跌而有所下降”。

　　根據有關法規，基金分紅的基礎是“基金凈收益”。所謂基金凈收益，是指基金投資所得的股息、紅利、債券利息、買賣證券價差、存款利息以及其他收入，減去按照國家有關規定可以在基金收益中扣除的費用后的余額。法規對基金分紅提出了兩個約束條件：一是基金投資要有已經實現的凈收益，二是分紅的比例在一年中不得低于已經實現的凈收益的90%。正是根據第一項約束條件，為了滿足分紅后基金單位凈值不低于面值，寶盈鴻利收益證券投資基金實際分配的紅利不得不下調。

　　現在已經有基金經理對贖回和分紅深感頭疼。如某基金公司一位人士坦承，為了應付贖回，其投資操作已受到影響，而“被迫”的分紅則像是殺雞取卵，并非基金公司不愿對投資者分紅，而是不愿為了及早分紅而把一個能盈利的投資組合急于變現。而有人進一步提出，如果基金為了應付贖回和分紅紛紛把股票變現，將導致股價下跌，從而使基金凈值下降，陷入惡性循環。