江浙資本旁觀本輪行情 私募基金已找到新奶酪？

　　本報(bào)記者 李東平/文

　　面對(duì)空氣中彌漫的金錢(qián)味道，江浙私募機(jī)構(gòu)們最終忍住了誘惑，在喧囂的“3.27行情”中，還給市場(chǎng)主力們一個(gè)白眼。

　　富庶天下的江浙一直是資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)們募資的風(fēng)水寶地，而代表江浙資金的本土私 募機(jī)構(gòu)更是資本市場(chǎng)的神秘群體，幾乎從不肯錯(cuò)過(guò)資本市場(chǎng)的每一場(chǎng)盛宴。從早年的“3.27國(guó)債”到“9607膠合板”事件，甚至到最近的“中科案”和年初“1.14行情”都閃現(xiàn)著江浙機(jī)構(gòu)的身影，但在本輪行情中，江浙私募機(jī)構(gòu)卻一反常態(tài)。

　　在對(duì)江浙地區(qū)的十多家證券營(yíng)業(yè)部、部分券商資金部、私募機(jī)構(gòu)和私募資金中介的采訪后發(fā)現(xiàn)，江浙私募機(jī)構(gòu)面臨全面踏空本輪行情的事實(shí)，但其緣由卻耐人尋味。

　　誰(shuí)是本輪行情的主力？基金和券商。被采訪者的結(jié)論竟是驚人的一致。

　　同時(shí)在上一輪淘汰中，部分私募機(jī)構(gòu)選擇了出局，不堪承受巨額損失的浙江嵊州和江蘇南京私募基金管理者甚至自殺身亡，老牌機(jī)構(gòu)深陷其中，新的機(jī)構(gòu)尚未找到新的盈利模式和空間，種種因素讓江浙私募機(jī)構(gòu)在本輪行情中不能同基金券商共舞。

　　江浙私募機(jī)構(gòu)折射出中國(guó)私募基金的命運(yùn)，悄然中，生存重負(fù)下的私募機(jī)構(gòu)正走上不同的道路。但金錢(qián)的味道仍不容拒絕，今年私募機(jī)構(gòu)正在演繹新的盈利模式和盈利空間。

　　江浙私募冷眼基金

　　“春江水暖鴨先知”，江浙地區(qū)市場(chǎng)如何看待這輪行情？

　　“最初行情將啟動(dòng)的消息竟來(lái)自北京同行。”浙江寶俶路某營(yíng)業(yè)部經(jīng)理回憶，在本輪行情中本地機(jī)構(gòu)并不是十分活躍，他所在的營(yíng)業(yè)部并沒(méi)有像以往的行情中有成交量突然放大數(shù)倍的情況，而且在行情啟動(dòng)前，也沒(méi)有出現(xiàn)大幅度增加保證金的現(xiàn)象，當(dāng)?shù)卮髴魴C(jī)構(gòu)突然失去了以往大行情前的靈敏。而且在行情剛剛開(kāi)始調(diào)整時(shí)，依附于大型企業(yè)的幾家機(jī)構(gòu)乘機(jī)出貨，拋光所有股票，徹底退出了證券市場(chǎng)。

　　類似的情況出現(xiàn)在杭州更多的營(yíng)業(yè)部。某營(yíng)業(yè)部羅經(jīng)理透露，以往行情前爭(zhēng)相打入保證金和建倉(cāng)的情形并沒(méi)有出現(xiàn)，反而在4月17日、18日，不少機(jī)構(gòu)爭(zhēng)先出貨，交易上沒(méi)有出現(xiàn)大變動(dòng)，估計(jì)最大的可能性是乘機(jī)解套。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，自3月27日前后，在深滬兩市漲停板上，盡管華泰證券南京大橋營(yíng)業(yè)部和銀河證券寧波解放路營(yíng)業(yè)部的交易量仍頻頻上榜，但按照地域，上榜營(yíng)業(yè)部分散在北京、上海和深圳等地，并不像過(guò)去主要集中在江浙地區(qū)。

　　但來(lái)自浙江寧波的上海私募基金管理者徐先生透露，他周圍的江浙私募基金圈內(nèi)朋友在本輪行情中基本沒(méi)有大的動(dòng)作，有的僅僅是乘勢(shì)炒了一把短線，江浙私募機(jī)構(gòu)同時(shí)也不太看好后市。

　　而南京私募基金管理者海躍分析，私募基金不同于券商、基金，券商、基金資金特性決定其經(jīng)營(yíng)期限可長(zhǎng)可短，可以進(jìn)行中長(zhǎng)期投資，像重倉(cāng)持有大盤(pán)藍(lán)籌股或做一些績(jī)優(yōu)股的組合投資，但私募基金的資金多是一年期，面臨到期支付本息的壓力，在不是行情主力的情況下，私募基金不敢輕舉妄動(dòng)。同時(shí)，像南京一些規(guī)模較大的私募機(jī)構(gòu)早已身陷股市，一有行情解套還來(lái)不及，難有其他作為，而一些小的私募機(jī)構(gòu)已經(jīng)轉(zhuǎn)投實(shí)業(yè)或其它新的獲利途徑。

　　“私募機(jī)構(gòu)踏空的感覺(jué)比較突出。”江浙某券商資金部經(jīng)理介紹，依據(jù)之一是這輪行情中并沒(méi)有出現(xiàn)以往私募機(jī)構(gòu)就資金需求、市場(chǎng)動(dòng)向頻頻向他請(qǐng)教的現(xiàn)象。據(jù)他分析，經(jīng)歷幾輪淘汰，部分私募基金已經(jīng)從市場(chǎng)上徹底消失。與此同時(shí)，江浙私募基金已經(jīng)轉(zhuǎn)變了思路，操作趨于理性。

　　還可以佐證江浙私募踏空行情的另一跡象是，自春節(jié)以來(lái)，江浙私募資金市場(chǎng)拆借利率不斷走低，平均維持在8.5%左右，出現(xiàn)資金供大于求的現(xiàn)象，企業(yè)拆出資金年利率更低達(dá)6-7%，江浙私募基金吸收民間資金理財(cái)?shù)谋５资找嬷饾u降低。地下資金拆借利率高低也是衡量私募機(jī)構(gòu)活躍度的指標(biāo)之一,而在去年，江浙地區(qū)民間資金拆借市場(chǎng)的資金拆借年利率一度高達(dá)11%、12%。

　　海躍分析，私募基金踏空、基金成為主力并非偶然，目前機(jī)構(gòu)投資者持有的股票市值估計(jì)占總流通市值的50%，股票市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了以機(jī)構(gòu)投資者為主的時(shí)代。把虧損股、微利股、問(wèn)題股、強(qiáng)莊股、大漲幅股剔除掉以后，也就剩700多只“好股票”，而這些股票中的200多只是基金重倉(cāng)股。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，只要是形象沒(méi)有什么污點(diǎn)的股票，就平均埋伏著1家或數(shù)家基金，加上套牢的老機(jī)構(gòu)，許多股票的前十大股東中就有多家機(jī)構(gòu)。這種多莊性增加了股票的操作難度，目前只有基金券商具備發(fā)動(dòng)行情實(shí)力。本次行情中，仍有70%股票沒(méi)有上漲也是佐證。

　　德隆成私募榜樣

　　江浙僅僅是私募機(jī)構(gòu)市場(chǎng)的一個(gè)縮影，盡管踏空行情，但私募機(jī)構(gòu)并沒(méi)有放棄暴利的誘惑。

　　“仿效德隆成為江浙私募基金今年的最新動(dòng)向。”某券商資金部經(jīng)理透露，改做投行這也是私募機(jī)構(gòu)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、伺機(jī)而動(dòng)的最佳方式。據(jù)透露，除已經(jīng)淘汰掉和轉(zhuǎn)投房地產(chǎn)等實(shí)業(yè)領(lǐng)域的私募基金外，對(duì)證券市場(chǎng)高收益仍抱有希望的私募基金做投行有兩種方式，一是在一級(jí)市場(chǎng)尋找一個(gè)較好的項(xiàng)目，進(jìn)行股權(quán)投資，達(dá)到直接控股或間接控股的目的。另一種方式是，直接或間接控股一家上市公司，當(dāng)然也有部分是深度套牢的私募機(jī)構(gòu)順勢(shì)成為股東。

　　投資實(shí)業(yè)或股權(quán)投資的收益自然無(wú)法滿足這些私募基金們的胃口，其最終目的還是要通過(guò)上市公司在二級(jí)市場(chǎng)攫取暴利。據(jù)悉，在完成項(xiàng)目的包裝后賣給上市公司或用項(xiàng)目配合機(jī)構(gòu)二級(jí)市場(chǎng)操作是私募基金的獲利方式之一。而股權(quán)投資、控股上市公司后，私募機(jī)構(gòu)仍可以將手中的股權(quán)進(jìn)行抵押融資，并不影響私募機(jī)構(gòu)的資金鏈，而且私募機(jī)構(gòu)進(jìn)可以在二級(jí)市場(chǎng)操作，退又擁有實(shí)實(shí)在在的股權(quán)，經(jīng)營(yíng)好上市公司還可以獲得股權(quán)分紅。德隆運(yùn)用這種模式不僅建立龐大產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)為資本運(yùn)作提供了平臺(tái)。

　　海躍證實(shí)這種現(xiàn)象的存在，“做項(xiàng)目”成為江浙私募基金今年的口頭禪。海躍透露，南京的一些私募基金比較偏好房地產(chǎn)、醫(yī)藥和IT，估計(jì)房地產(chǎn)、醫(yī)藥和IT都是比較好的概念，而房地產(chǎn)和醫(yī)藥也是實(shí)業(yè)中為數(shù)不多的暴利行業(yè)。

　　盡管在去年的行情中，私募基金創(chuàng)造性地發(fā)現(xiàn)和利用了“融券”這種熊市賺錢(qián)秘籍，但兼具產(chǎn)業(yè)投資和資本市場(chǎng)投資才是私募機(jī)構(gòu)長(zhǎng)久的生存之道。

　　上司公司連莊私募

　　同以往上市公司淪為資本玩偶或配角不同的是，今年，借助私募等機(jī)構(gòu)的力量，上市公司自身成為二級(jí)市場(chǎng)的新玩家。

　　據(jù)海躍透露，在過(guò)去二級(jí)市場(chǎng)的操作中，上市公司本身不大可能成為主角，更多以配角身份出現(xiàn)，比如5億資金盤(pán)，上市公司出3000萬(wàn)或5000萬(wàn)保證金表明誠(chéng)意外，其余資金均出自操作的機(jī)構(gòu)之手，上市公司主要配合二級(jí)市場(chǎng)出利好或利空消息，并不介入實(shí)際股票操作，但在今年卻有些不同，新趨勢(shì)是上市公司本身走向臺(tái)前，而私募等機(jī)構(gòu)反倒成為配角。

　　據(jù)悉導(dǎo)致上市公司走向前臺(tái)的是，上市公司擁有大量閑置資金和籌資能力。目前股票多莊性和老機(jī)構(gòu)深陷其中沒(méi)有資金來(lái)源，部分上市公司較易獲得銀行信貸資金，并將銀行貸款借道私募基金委托理財(cái)?shù)确绞竭M(jìn)入股市，或直接采用委托理財(cái)方式。海躍認(rèn)為，值得深究的是這些上市公司資金的最終去向和托管地。

　　據(jù)悉，近期有多家上市公司發(fā)布借款公告，涉及貸款金額達(dá)到10多億，貸款期限多為一年，上市公司貸款有增加趨勢(shì)，是否每一筆資金都是真正補(bǔ)充到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中或流動(dòng)資金中，不得而知。

　　而市場(chǎng)新動(dòng)向似乎也證實(shí)上市公司的不甘寂寞，在2002年年報(bào)中發(fā)現(xiàn)，某上市公司在去年短短三個(gè)月時(shí)間中，購(gòu)買(mǎi)了4家上市公司2459萬(wàn)股流通股，投入資金達(dá)到2.3億元，并成為三家上市公司的第一大流通股股東。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，應(yīng)該有更多上市公司藏身二級(jí)市場(chǎng)。