券商挽袖盼銀行輸血

　　全國人大財經委副主任周正慶提議組建證券融資機構，打通貨幣、資本市場

　　日前，全國人大財經委副主任周正慶在公開場合表示，為保持資本市場資金供求的平衡，引導銀行資金合規入市，提出組建證券融資機構的思路。這則消息對券商來說無疑是振

奮人心的。有業內人士預測，我國金融市場的結構將因此而改變。貨幣市場與資本市場的連通將成為可能。

　　分業經營打斷證券融資工具創新

　　證券融資公司的主要職能是吸收證券公司、交易所或其他證券機構的存款和存券，向證券機構借出信用交易所需的資金和證券。該機構在國內并不是一個新名詞。“我在1995年的時候就公開向證監會提過意見，要求在國內開設證券融資公司。”中央財經大學證券期貨研究所所長賀強教授在接受本報記者采訪時如此表示。

　　賀教授的建議沒有被采納的背景是，自1992年下半年起，房地產熱和證券投資熱興起，大量銀行信貸資金通過同業拆借進入了證券市場。國家開始大力整頓金融秩序，1995年以《中華人民共和國商業銀行法》的立法形式確立了我國金融業分業經營的格局。到1998年，相繼頒布實施的各項金融法規，最終從法律框架上確立了我國分業經營和分業管理的金融發展格局。在此期間，證券融資工具或手段的創新也一度停滯。

　　證券融資制度是長久之計

　　盡管實現規模化經營成為券商應對外來壓力的一種強烈欲求，金融業混業經營的呼聲日益高漲，但實際情況是，中國證券公司融資一直難為金融監管機構所接受。從2001年上半年中國人民銀行發出關于禁止商業銀行資金流入證券市場的規定，到政府監管部門杜絕各證券公司營業部為股民融資融券等，證券公司的資金融入融出活動都為監管部門所嚴控。加之社保基金、保險資金等入市數量、比例受限等，使得中國貨幣市場與資本市場的聯系通道十分狹窄，資本市場的發展受到一定的限制。

　　為緩解資本市場資金供需矛盾，1999年管理層推出券商融資的一個新渠道，就是允許證券抵押融資等手段。“但這些政策都十分多變”，賀強教授評價道，“股市低迷的時候各種利好出臺，股市大漲時這些渠道又會受到種種限制。另外由于沒有統一的、固定的融資渠道，造成券商融資十分混亂和盲目，終難斷絕一收就死一放就亂的老路。所以從市場層面上說，只有建立制度化、法律化、通明化的證券融資融券制度才是資本市場持續穩定的長久之計。”

　　券商低調歡迎利好消息

　　考慮到目前金融環境和相關的法律法規，券商對證券融資公司的誕生普遍持悲觀態度。

　　“在證券融資公司出現之前必須要有新的法律法規，它到底歸銀監會還是歸證監會或者共同管理都需要專門的安排。在公司運作上，要配備既懂貨幣市場又熟悉資本市場的專業人員。”在風險控制上，賀強教授擔心“市場景氣時證券融資公司會親自投資證券市場賺錢而拒絕給券商融資，因此需要給證券融資公司設立交易規則與交易范圍，以便更好地控制風險。”

　　國信證券研究策劃中心的邵秋濤接受記者采訪時說，證券融資公司的出現必然增加金融風險，管理層會有很大的顧慮。它在理論研究上很有意義，落到實處的可能性較小。

　　而國聯證券研發部總經理宋宇稱非常希望能看到市場上出現證券融資公司的身影，“這是個最大的利好”，他表示，“如果證券融資公司能得以推行，我們將有更多的資金來拓展業務。”對人大財經委副主任周正慶的意向，他的看法是推出的進程不會很快，最大的理由仍然是金融風險問題。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　本報記者陳家林