一個平凡的企業(yè)加上一個無名的券商干成了一件足以在中國證券史上書上一筆的大事。--有人士認(rèn)為，只有大盤外企入市，中國股市大門才算真正打開

　　本報(bào)記者 楊敏

　　據(jù)安邦資訊披露，由日資控股的寧波東睦新材料股份有限公司發(fā)行A股申請已獲得了中

國證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，擬發(fā)行4500萬股新股，募集資金約4億元。同時，另外兩家外商投資企業(yè)———上海斯米克建筑陶瓷和浙江上虞的國祥制冷的上市申請也已進(jìn)入最后審核階段。

　　此消息已被數(shù)位證券業(yè)高層人士證實(shí)。這意味著，不日之內(nèi)，滬、深兩市將出現(xiàn)一支甚至數(shù)支“洋”公司股票。

　　外商投資企業(yè)(包括中外合資、外商獨(dú)資、跨國公司等)國內(nèi)直接上市一事，發(fā)端于2000年，此后一度熱至沸點(diǎn)，但及至2001年年底卻一下子斷聲。在其后長達(dá)一年多的時間里，一直杳無音訊，就在人們等得心灰意冷以至于逐漸淡忘之際，它驟然生出幾枝待放的花苞，這多少有些出人意料。

　　令人費(fèi)心揣摩的是，這幾枝待放的花苞，究竟是時節(jié)使然、搶在百花綻放之前綻開的報(bào)春者呢，還是園藝者巧為栽培、點(diǎn)綴園圃的幾缽盆景？

　　寧波東睦為何搶先？

　　外企上市一事在2001年曾熱至沸點(diǎn)。當(dāng)時，多位政府高層人士曾公開表示支持，一系列相關(guān)政策緊湊出臺。多家勢大財(cái)巨的知名合資企業(yè)比如聯(lián)合利華、東亞銀行、柯達(dá)、統(tǒng)一、康師傅、旺旺等企業(yè)曾對此躍躍欲試。外界普遍判定，領(lǐng)風(fēng)氣之先者必定出自于這些名門之中。

　　不料，在長達(dá)一年多的沉寂之后，卻爆出冷門，搶得頭彩的是一個毫不出名的企業(yè)。

　　由此，一個疑問自然而發(fā)：寧波東睦憑什么？

　　4月21日，記者撥通了寧波東睦公司證券部負(fù)責(zé)人的電話，但被告知“無可奉告”。

　　寧波東睦到底是個什么樣的公司呢？

　　據(jù)網(wǎng)頁介紹，該公司凈資產(chǎn)1.1億元，總資產(chǎn)超過4億元，產(chǎn)品為轎車、摩托車、冰箱和空調(diào)壓縮機(jī)、電動工具、家用電器等所用的零配件，部分出口日本、美國和歐洲，是中國最大的粉末冶金機(jī)械零件制造商之一，2002年銷售額2億元，稅前利潤約3500萬元。

　　寧波東睦的前身是寧波東睦粉末冶金有限公司，1995年引入日本睦特殊金屬株式會社，變更為中外合資企業(yè)。在2001年10月完成股份制改造，改制后，睦特殊金屬株式會社占股60%。寧波市機(jī)械工業(yè)局為第二大股東，其麾下?lián)碛袃杉铱毓勺庸�司，一家為明州東睦粉末冶金公司(75%)，一家為連云港東睦江河粉末冶金公司(60%)。

　　至此，一個清楚的事實(shí)是，寧波東睦只是一個中小型制造企業(yè)。而相形之下，寧波東睦的外資老板則更名不見經(jīng)傳。據(jù)某媒體披露，日本睦特殊金屬株式會社位于東京都町市，其業(yè)務(wù)是通過燒結(jié)鐵粉生產(chǎn)汽車用小型齒輪及家電用零部件。它始建于1946年，最早為一家街道工廠，目前擁有員工50人，在日本的年銷售額折合為人民幣不足4000萬元。

　　寧波東睦正式向證監(jiān)會提交IPO申請的時間是2002年12月，其申請?jiān)诮衲?月底被證監(jiān)會發(fā)審委高票通過。

　　“因?yàn)槭切”P股，一般不會因節(jié)奏考慮而被有意擱置，所以，寧波東睦成為首支外企股應(yīng)該沒有多大問題———當(dāng)然要排除以前因?yàn)檎�策考慮所發(fā)的閩燦坤和深大通�！睒I(yè)內(nèi)人士說。

　　從上述調(diào)查來看，寧波東睦不僅在資質(zhì)、名氣方面較聯(lián)合利華或是旺旺等企業(yè)遜色，而且在上市運(yùn)作的時間也并不占先。那么，是不是因?yàn)橹鞒袖N商的手段格外“高超”呢？

　　按人們一般的推測，為寧波東睦實(shí)施上市運(yùn)作的，應(yīng)該是一家赫赫有名的大券商。原因很簡單，一是這種首開先河的事，想來也不會太容易，非經(jīng)驗(yàn)老到、人脈甚佳者難以操作；二是這樣一件可一舉而名噪天下的大事，券商們肯定會爭得頭破血流，大券商們手長腿快，當(dāng)然會搶得先機(jī)。

　　但據(jù)消息靈通人士透露，負(fù)責(zé)寧波東睦上市的主承銷商名叫“國聯(lián)證券”，它總部位于江蘇無錫，原是一家地區(qū)性的中小券商，直至2001年5月才擴(kuò)股重組，注冊資金不過10億元，在行業(yè)內(nèi)資歷甚淺。

　　一個平凡的企業(yè)加上一個無名的券商干成了一件足以在中國證券史上留下一筆的大事。這在一位不愿透露姓名的證券人士看來，又再正常不過了，原因有三：一是寧波東睦盤子較小，且資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和股權(quán)關(guān)系相對簡明，所以程序走起來比較便捷；二是公司合資運(yùn)作多年，已為人所了解；最重要的是，這家公司業(yè)務(wù)也是其大股東的最主體業(yè)務(wù)，不會因原材料、技術(shù)、專利以及商標(biāo)等事發(fā)生跨境糾葛，“這讓人比較放心”。

　　實(shí)際上，如果將上海斯米克公司和浙江國祥與寧波東睦放在一起作對比，在前述的三點(diǎn)上，三者呈現(xiàn)驚人相似的風(fēng)貌。

　　外企上市開鑼競跑？

　　寧波東睦成功“入圍”一聲開場鑼，由此成功上市的外企會不會人潮涌動呢？對于這個問題，市場觀察人士的判斷大不一致。

　　樂觀派看來，外企上市已大門洞開，寧波東睦就是一個實(shí)證，只待時日，中國上市公司便會出現(xiàn)不少“洋面孔”。

　　“從2000年各政府要員的公開表態(tài)，到2001年5月的《對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部關(guān)于外商投資股份公司的有關(guān)問題通知》，再到2001年11月5日的《對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部和證監(jiān)會關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意見》，以及2002年3月19日正式實(shí)施的《外商投資股份有限公司招股說明書內(nèi)容與格式特別規(guī)定》，外企上市的通路已被清理得暢通無阻�！币晃蛔C券業(yè)人士說。

　　據(jù)其透露，全國目前有20多家的證券公司在運(yùn)作外企上市業(yè)務(wù)，其中像南方、廣發(fā)、國信、大鵬等券商的業(yè)務(wù)都已經(jīng)進(jìn)入了收官階段。

　　“現(xiàn)今券商們的狀況大家都清楚，在這樣市道里，如果沒有把握，有誰肯輕易出借自己的‘跑道’，政策管理者又怎么會忍心讓券商們的‘跑道’被長期無效占用呢？”他反問道�！�——所謂“跑道”，是證監(jiān)會給每個有主承銷資格券商的每年一次可申報(bào)承銷的名額，每一個名額俗稱一條跑道。

　　而謹(jǐn)慎論者認(rèn)為，外企上市的門的確開了，然而卻只開了一道門縫，寧波東睦、上海斯米克以及浙江國祥等毫不出名的中小企業(yè)的搶先，恰恰表露了管理層的謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　據(jù)相關(guān)人士透露，盡管有不少證券公司在運(yùn)作外企上市事宜，但小盤股能跑贏，而非一些媒體所報(bào)道的諸如聯(lián)合利華、阿爾卡特等大公司就能看出管理層的態(tài)度。

　　“對于中國首次公開上市外企這樣的事，其在各方面的巨大影響，相信所有的人都知道，不少大型的國際企業(yè)很早就表達(dá)了想在國內(nèi)上市的意向和行動，但管理者最終卻將機(jī)會給了無名的寧波東睦，這里面很能說明問題�！币晃皇袌龇治鋈耸空f。

　　針對樂觀派的一些理由，該人士反擊道：“民營企業(yè)上市在政策法規(guī)層面上同樣沒有障礙，但是實(shí)情又怎么樣呢？”

　　“只有外企大盤股出現(xiàn)在中國股市，中國股市大門才算真正打開�！彼�說。

　　據(jù)一位原證監(jiān)會工作人員透露，外企與國內(nèi)企業(yè)的上市程序是有所差別的，其不同之處是，在證監(jiān)會內(nèi)部設(shè)有一個國際業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組，外企上市的申請除一般程序，還必須經(jīng)由此小組的審核。

　　監(jiān)管新命題

　　4月22日記者撥通了一位證監(jiān)會官員的電話，他拒絕對此作任何表態(tài)，卻就另外一些敏感問題發(fā)表了看法———“這只代表個人觀點(diǎn)”。

　　他說：“外企上市是一個不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，在這個趨勢下，國內(nèi)的證券監(jiān)管正面臨一些新問題，如何解決這些問題，對中國的資本市場以及引進(jìn)外資將會產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響�！�

　　這些問題包括：其一，對于外企上市該使用的法律法規(guī)問題。按WTO原則，中國必須給予外企國民待遇，這需要對中國相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行修改和修正，“不早做準(zhǔn)備，未來就會引起糾紛。”

　　其二是，外企上市后的信息披露。如果與國內(nèi)企業(yè)實(shí)行同樣方法，這需要考慮能否可行，如果要作特別規(guī)定，應(yīng)該如何執(zhí)行。

　　“在國內(nèi)，我們的證券監(jiān)管部門可以很輕松地稽查，但對于外企，不太可能跨境而為，只能通過中介機(jī)構(gòu)———比如發(fā)確認(rèn)函，但風(fēng)險(xiǎn)無疑加大�！�

　　其三是關(guān)聯(lián)交易識別問題，對比國內(nèi)企業(yè)，外企上市公司在企業(yè)與企業(yè)之間、股東與股東之間，其關(guān)系可能要復(fù)雜隱蔽得多。

　　至于如何解決這些問題，他呼吁應(yīng)該讓所有的人來參與其中出謀劃策。

　　相關(guān)Ⅰ：為何外企上市進(jìn)程一拖再拖

　　外企上市頗讓管理層顧慮。據(jù)復(fù)旦大學(xué)教授謝百三分析：在目前狀況下，倉促地允許外資企業(yè)通過國內(nèi)A股市場上市來融資，將對我國資本市場乃至整個經(jīng)濟(jì)體系造成沖擊。

　　首先，在我國資本市場尚不成熟的情況下，國內(nèi)A股市場極有可能變成外企利用畸形股價(jià)來圈錢的工具。中國的A股市場是個發(fā)育不完全的封閉市場，三分之二的國有股和法人股不流通、人民幣不能自由兌換、股市沒有做空機(jī)制、銀行利率處于建國以來最低點(diǎn)、居民缺乏有效投資渠道等種種因素，造成了目前A股市場股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其實(shí)際價(jià)值。

　　目前除股市外缺乏其他靈活有效的投資渠道，因此股市的三分之一流通股實(shí)際上面對著全部社會資金。企業(yè)通過上市不僅能很方便地“圈”走大筆資金，而且能使其股價(jià)迅速上升。而這些宣稱要在中國上市的跨國公司，之所以急切地希望在國內(nèi)A股市場上市，正是因?yàn)樵谶@個高市盈率的市場，投入10億美元資金，就可能“圈”走100億美元。

　　其次，外企采用全流通的方式上市，將對A股市場造成沖擊。在同股同利的原則下，投資資金將很快被這些外企股吸引，A股的總體股價(jià)也會因此迅速下滑，而且上市的外企越多，股價(jià)下得越快。中國股市自建立以來經(jīng)歷了幾次狂跌，對投資者的信心已經(jīng)造成了很大打擊，一旦外企上市再次造成股價(jià)狂瀉，對A股市場的打擊將是毀滅性的。

　　第三，外企大量上市有可能引發(fā)資金外流。外企上市關(guān)系到股票市場、外匯市場、國際貿(mào)易等諸多方面，在現(xiàn)有條件下，政府部門難以對其實(shí)施有效監(jiān)管。對國內(nèi)上市公司來說，改變募股資金投向僅僅是改變了投資方向，但上市外企改變資金流向，則有可能導(dǎo)致資本外流，破壞國際收支的良性循環(huán)，危及整個國民經(jīng)濟(jì)的安全。

　　由于我國對外商投資采取“超國民待遇”，因此許多內(nèi)資通過各種渠道外流后，以“外資”身份返回，以便享受各種優(yōu)惠政策，形成所謂的“假外資”。允許外資企業(yè)在A股市場上市，無疑將對這類資金產(chǎn)生巨大的吸引力。而《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意見》，只要求外資股份比例達(dá)到10%以上，對外資的性質(zhì)則缺乏嚴(yán)格的規(guī)定。因此，在缺乏有效監(jiān)管機(jī)制的情況下，貿(mào)然對外資開放A股市場，很有可能形成更大規(guī)模的“假外資”，從而加大國內(nèi)資金的流失。

　　1990年代以來，墨西哥、巴西、亞洲和阿根廷相繼爆發(fā)金融危機(jī)一個重要原因就是，未能實(shí)現(xiàn)證券市場國際化與本國經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。所以我們要從國情出發(fā)，在加入世界貿(mào)易組織的初期，監(jiān)管部門首先利用過渡期解決證券市場自身的問題，為證券市場的全面開放做準(zhǔn)備。

　　相關(guān)Ⅱ：外企上市需符合六個條件

　　外商投資企業(yè)要進(jìn)入證券市場要符合幾個條件：

　　一要進(jìn)行股份制改造，成立外商投資股份有限公司。

　　二要成為國內(nèi)注冊的外商投資公司。

　　三要有持續(xù)3年盈利的業(yè)績。四要按照有關(guān)資產(chǎn)重組的規(guī)定上市。有關(guān)規(guī)定正在制定中，其目的是防止出現(xiàn)剝離上市和捆綁上市現(xiàn)象的出現(xiàn)。

　　五是擬上市公司要經(jīng)過1年的上市輔導(dǎo)期。

　　六要符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。