在中國(guó)，只要股市的金融機(jī)構(gòu)、上市公司、機(jī)構(gòu)投資者的所屬性質(zhì)不改變，人為操縱股市的狀況就不會(huì)有多少改變

　　易憲容(中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究中心)

　　明知陷阱為什么還跳？

　　逐利是人的天性，面對(duì)驟然飆升的股指、一夜暴富的誘惑，有誰(shuí)會(huì)無(wú)動(dòng)于衷呢？如何讓這種天性順應(yīng)于市場(chǎng)，如何避免讓這種天性成為少數(shù)人掠奪中小投資者的工具？

　　媒體有責(zé)任把事實(shí)真相告訴民眾。

　　4月的股市就像坐上過(guò)山車，大起大落。4月初，沉寂2年多的中國(guó)股市開始蠢蠢欲動(dòng)：股市連續(xù)6天出現(xiàn)了放量的大陽(yáng)線，打破許久以來(lái)市場(chǎng)震蕩盤整的格局。此時(shí)此刻，不少證券媒體及證券分析員都開始渲染“大天量大行情”。

　　那幾天，面對(duì)著即將啟動(dòng)的市場(chǎng)，面對(duì)著即將到來(lái)的股市“大行情”，股市的中小投資者似乎忘記以往的傷痛，殺入股市。那幾天，冷清多時(shí)的證券營(yíng)業(yè)部開始人頭攢動(dòng)。但沒過(guò)幾天，股市又陰風(fēng)襲來(lái)，股價(jià)連跌，交易萎縮。特別是SARS危機(jī)突襲，國(guó)內(nèi)股市更是應(yīng)聲倒下。國(guó)內(nèi)券商、機(jī)構(gòu)投資者等所希望的“大行情”并沒有出現(xiàn)。

　　“大行情”真的會(huì)來(lái)嗎？如果到來(lái)了，其內(nèi)在根據(jù)與外在條件又是什么？這波行情能夠持續(xù)多久，幾天、一個(gè)月、二個(gè)月、半年或更長(zhǎng)的時(shí)間？還有，后幾天股市的陰跌不止原因何在？如果僅是SARS危機(jī)所致，那么SARS危機(jī)何時(shí)可以結(jié)束？如果不是SARS危機(jī)所致，那么為什么前些天國(guó)內(nèi)不少證券媒體所渲染的股市大行情會(huì)曇花一現(xiàn)？

　　這些問題，廣大中小投資者們沒有冷靜地觀察思考，而是單憑股評(píng)人的道聽途說(shuō)進(jìn)入股市。大家難免還會(huì)踏上以往的陷阱。

　　其實(shí)，中國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)巨大，是由股市的性質(zhì)決定的。在中國(guó)，只要股市的金融機(jī)構(gòu)、上市公司、機(jī)構(gòu)投資者的所屬性質(zhì)不改變，人為操縱股市的狀況就不會(huì)有多少改變。

　　國(guó)內(nèi)股市為何會(huì)投機(jī)猖獗、黑幕不斷？從中科創(chuàng)業(yè)、億安科技、東方電子等黑幕透露出來(lái)的信息可以看出，其根本原因就在于中國(guó)的證券市場(chǎng)有著強(qiáng)大的“莊股”支撐體系，國(guó)內(nèi)股市成了莊家的天堂。如果對(duì)這個(gè)強(qiáng)大的莊股支撐體系不施行手術(shù)、不掘其根本，還中國(guó)股市一個(gè)新面貌，那么股市任何行情的到來(lái)，都有可能是股市的莊家在興風(fēng)作浪。最近世紀(jì)中天崩盤的故事，就是最佳注釋，可以說(shuō)，只要股市的所屬性質(zhì)不變，股市中的許多機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)通過(guò)控盤流通股操縱股價(jià)、然后設(shè)計(jì)所謂題材吸引中小股民入套從而獲取暴利。最近，一個(gè)又一個(gè)的題材被設(shè)計(jì)出來(lái)，一只又一只的股票價(jià)格被迅速推向高處，司馬昭之心，路人皆知。

　　為什么廣大的中小投資者執(zhí)迷不悟？

　　失靈的“晴雨表”

　　對(duì)于國(guó)有的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其運(yùn)作成本可以轉(zhuǎn)嫁給整個(gè)社會(huì)，而其運(yùn)作收益則可能是靠近這個(gè)機(jī)構(gòu)的權(quán)力者來(lái)獲得。看看去年國(guó)內(nèi)基金的表現(xiàn)，不少基金虧損得那樣嚴(yán)重，但是其收取的管理費(fèi)是多少？還有，2002年國(guó)內(nèi)的證券公司可能會(huì)過(guò)得步履艱難，整個(gè)證券行業(yè)虧損400多億元，但是證券業(yè)朋友告訴我，一些人的收益并沒有因?yàn)樽C券業(yè)的不景氣而有所減少。既然個(gè)人收益與其工作努力的程度關(guān)聯(lián)不大，那么個(gè)人有努力工作的動(dòng)機(jī)嗎？如果那些靠近股市權(quán)力者有可能把運(yùn)作成本轉(zhuǎn)移給社會(huì)，把運(yùn)作收益歸入私囊中，那么他們?yōu)槭裁床蛔瞿兀?/p>

　　現(xiàn)在我們回到股市本身，看看市場(chǎng)是否具備成長(zhǎng)的條件。有人認(rèn)為，早一波股市行情是與我國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面向好一致的。當(dāng)然，隨著第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，中國(guó)經(jīng)濟(jì)駛?cè)搿翱燔嚨馈币殉闪藰I(yè)界與學(xué)界的共識(shí)。由投資、消費(fèi)和進(jìn)出口貿(mào)易三駕馬車?yán)瓌?dòng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了前所未有的高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。比如，中國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到9.9%，創(chuàng)造1997年以來(lái)同季度的最高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度，在風(fēng)雨凋敝的世界經(jīng)濟(jì)中更是鶴立雞群。在國(guó)內(nèi)消費(fèi)方面，以汽車、住房、通訊等為代表的消費(fèi)熱點(diǎn)持續(xù)升溫，鋼材、煤炭、石油和電力都是產(chǎn)銷兩旺。第一季度商品房銷售增長(zhǎng)52%，汽車銷售量增長(zhǎng)99%。在國(guó)內(nèi)投資方面，在2002年投資持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，今年第一季度，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)27.8%，持續(xù)高漲的投資為諸多產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)注入強(qiáng)大動(dòng)力。第一季度，中國(guó)進(jìn)出口總額增長(zhǎng)42.4%，實(shí)際利用外資增長(zhǎng)56.7%，對(duì)外經(jīng)濟(jì)空前活躍。

　　但是，投資拉動(dòng)型的高速增長(zhǎng)能否持續(xù)？已有的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，今年一季度貸款累計(jì)增加8513億元，比去年同期增加5022億元。第一季度的貸款增幅是1997年以來(lái)的最大增幅。在新增貸款中，增加較快的不僅有國(guó)有商業(yè)銀行的個(gè)人中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款，還有政府主導(dǎo)下的中長(zhǎng)期貸款，而后者的增加幅度是最大的。為此，國(guó)內(nèi)一些學(xué)者對(duì)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)增長(zhǎng)表示懷疑。

　　更何況，中國(guó)股市不是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。很簡(jiǎn)單，國(guó)內(nèi)股市的1000多家上市公司，不少以脫貧解困為目的。它們?nèi)诩�資金的目的不是為了投資項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者的回報(bào)，而是圈錢之后一走了之。試想，這樣的上市公司的股價(jià)會(huì)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)相一致嗎？如果不能，它們又怎能成為現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”？固定資產(chǎn)投資的確是在增長(zhǎng)，但要看它是投資在哪里。如果僅僅是投資于一些基礎(chǔ)設(shè)施和國(guó)有壟斷行業(yè)，那么其風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越積越大。

　　中國(guó)股市難以一枝獨(dú)秀

　　還有，在一個(gè)功能紊亂、充斥不確定性的世界里，比較依賴外向性經(jīng)濟(jì)的中國(guó)，要想獨(dú)善其身并非易事。

　　世界股市、匯市動(dòng)蕩不安。由于世界經(jīng)濟(jì)不景氣，各國(guó)股市仍然是疲憊不堪，中國(guó)股市難以一枝獨(dú)秀。而且，國(guó)內(nèi)的SARS危機(jī)如果能夠在短期內(nèi)得到控制，那么對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)太大；SARS危機(jī)的影響一旦持續(xù)，那么將對(duì)國(guó)內(nèi)不少產(chǎn)業(yè)(如旅游、餐館、航空、運(yùn)輸?shù)确��?wù)業(yè))打擊嚴(yán)重。在這種情況下，國(guó)內(nèi)上市公司要獨(dú)善其身是不可能的。

　　我們還可從國(guó)內(nèi)上市公司的投資價(jià)值來(lái)看中小投資者是否應(yīng)跟風(fēng)進(jìn)入股市。大家知道，美國(guó)的“股圣”巴菲特可以算是目前最具眼力的股市投資者，他不僅避過(guò)了美國(guó)納斯達(dá)克科技股大崩潰一劫，而且在近期世界股市大跌之際仍然跑贏大市。他所主持的巴郡撒哈韋公司從1965年至2002年的平均每股賬面值年均利潤(rùn)增幅為22.2%。

　　巴菲特有如此驚人之業(yè)績(jī)，他告訴投資者對(duì)上市公司的選擇有幾條最基本的原則：第一，不要購(gòu)進(jìn)仍有很多未處理“股票認(rèn)股證”的公司，對(duì)花樣太多的公司也是避之則吉，因?yàn)椤皬N房中的蟑螂一定不止一只”，公司賬目一旦有疑點(diǎn)，肯定不止一處。第二，會(huì)計(jì)賬目上若有太多模棱兩可的附注，皆因CEO有“不可告人的秘密”。這種公司，當(dāng)然要敬而遠(yuǎn)之。第三，對(duì)贏利前景作過(guò)于樂觀預(yù)測(cè)的公司，不可深信，因?yàn)樯虣C(jī)�，F(xiàn)巨變。

　　如果以巴菲特這樣具體簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)照國(guó)內(nèi)上市公司，那么這些上市公司有多少有投資價(jià)值呢？

　　中小投資者應(yīng)該一目了然：不少上市公司的年報(bào)不斷打“補(bǔ)丁”；科龍2002年年報(bào)3天內(nèi)調(diào)低凈利潤(rùn)1億元，而顧雛軍對(duì)科龍未來(lái)的發(fā)展信誓旦旦；東方電子及大連證券等的劣跡不斷地披露出來(lái)；近期上海天膠期市暴漲暴跌；不少上市公司不斷地更換會(huì)計(jì)事務(wù)所……要進(jìn)入這樣的股市，中小投資者難道不應(yīng)如履薄冰、小心翼翼嗎？

　　總之，面對(duì)國(guó)內(nèi)股市的任何一次“牛市”，廣大的中小投資者都應(yīng)當(dāng)少一點(diǎn)對(duì)利的貪婪，多一點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)的警惕。擦亮眼睛，小心為上。