客觀而言，阻礙國內股市持續走強的最大障礙是市場自身問題，而不是非典因素。非典疫情暫時掩蓋了證券市場內在趨好的環境。在證券市場發展樂觀的預期下，非典因素帶來的負面影響，可以用中長期投資的眼光加以輕視

　　張煒

　　非典型肺炎疫情給證券市場帶來的沖擊，出乎大多數市場人士的預料。上證指數上周收盤跌至1487.15點，全周跌幅竟然高達7.23%。就周跌幅而言，滬市自2245點調整以來，僅2002年1月14日至18日的累計跌幅高于上周，當時的一周為7.82%。可見，非典刺激市場回調幅度之大、之猛，十分怵目驚心。

　　從衛生部每日公布的疫情通報看，北京就似非典疫情中的“黑馬”，而非典發現最早的廣東卻相對較為穩定。據廣東省非典型肺炎醫療救護專家指導小組組長鐘南山稱，采取現已探索出的救治方法，自3月份起在廣州死亡的病例是很少的。稍作回顧可發現，本次局部牛市領漲的是深證成指和成分B指，上證指數相對漲勢偏弱。而在深圳股市迭創年內新高的時候，恰逢廣東、香港非典疫情突出嚴重，香港股市因非典而下挫。從當時的深市置周圍發生的非典疫情于不顧，到滬深股市現因北京疫情突變而聯袂大跌，關鍵是信息披露失真所致。假如非典疫情從一開始就做到信息透明公開，控制手段嚴格到位，滬深股市或許難以上演4月前半個月的局部牛市行情。同時，股市受拖累的反應也不至于像現在這樣激烈。

　　類似非典對股市的影響，很容易使老股民回想起1998年的行情。1998年3月下旬，滬市從1200點左右啟動，到6月5日前后上摸至1422點左右。正當市場確認為一輪大牛市行情時，長江流域和松花江流域百年不遇的洪災突如其來。股指就此開始調整，到8月21日前后最低跌至1043點，幾乎回到了九個月前的底部區域。突發性事件的危害如此之大，似乎給滬深股市上周的劇烈反應找到了“歷史答案”。而且，近日有關非典可能給宏觀經濟帶來負面影響的預測接踵而來。JP摩根大通預測，受非典影響，中國2003年第二季度經濟增長率預料將比第一季度萎縮2%，前提是疫情可于5月底時獲得控制。如果非典延長到八九月份，可能中國全年的經濟增長率會下降1.5到2個百分點，外貿總額減少300億美元左右，外國投資減30億美元。北京大學中國經濟研究中心教授宋國青稱，如果非典能在半年內得到控制，則對中國今年國內生產總值增長率的影響不會太大，否則今年增長率將損失1至2個百分點，明年上半年將損失4至5個百分點。另外，考慮到伊拉克危機和非典型肺炎爆發等不確定因素，世界銀行最新東亞經濟報告預測稱，在2004年回升之前，2003年東亞的增長率將降低到5%，減少近一個百分點。據香港政府較早前的發言，此次非典型肺炎給香港帶來的經濟損害，已超過1998年金融風暴所造成的損害。

　　借鑒1998年股市變化的特點，以及專家對非典疫情影響宏觀經濟的預測，滬深股市此次似乎確實在劫難逃。但若不局限于回顧1998年洪災爆發后兩個月的行情，可發現天災并等于股市“死亡”，相反給股市走強提供了醞釀的機會。1998年的特大洪災雖然給我國宏觀經濟造成了一定的負面影響，但政府通過實施財政擴張政策，仍然實現了經濟的平穩發展，還擺脫了當時的亞洲金融危機。1998年8月，上證指數跌至1043點附近后，花了9個左右時間在1043點至1300點間作調整，最終爆發了著名的“5.19”行情，上證指數于1999年6月底一口氣上漲至1756點。因而，有市場人士已開始提醒投資者，天災雖然抑制了局部牛市，但有望在天災過后爆發更壯觀的牛市行情。

　　再從今年4月上中旬局部牛市行情的特點看，此次非典造成的股市調整幅度可能小于1998年洪災的影響。首先，當時的1422點左右接近滬市高位1500多點，而今年局部牛市上摸的1649點，距2002年6月2240點的高位還相距甚遠。外部因素給股市帶來的沖擊自然在高位表現得更激烈，因為大量獲利盤有套現要求。可現在滬深股市處于相對的底部，向下調整的空間相對較小。其次，今年局部牛市主要是藍籌股拉抬指數的結果，而1998年滬市上攻至1422點是個股普漲所帶來的。這就意味著非典打擊大盤，更明顯地表現為藍籌股調整。例如，上周五滬市收盤失守1500點，是由于南鋼股份跌停引發鋼鐵板塊整體走弱。倘若前期局部牛市中風光的汽車、鋼鐵、金融股能夠止跌，滬深股市很可能從非典疫情沖擊中暫時緩過氣來。再次，政府采取的強力措施有望使非典疫情的控制迎來轉機。目前，政府部門開始由被動應戰變為主動挑戰，由內外有別的信息發布到信息透明，由一般衛生防疫工作到各級政府的“當務之急”。在采取上述強力措施后，控制和戰勝非典疫情的預期明顯提高。一旦控制非典疫情的戰役出現轉機，如新增病人或死亡率明顯下降、研究出關鍵藥物等，股市將視其為刺激反彈的利好。

　　此外，非典疫情暫時掩蓋了證券市場內在趨好的環境。就在上周非典疫情導致股市急轉直下的同時，媒體刊登了中國證監會主席尚福林上任以來對外界的首次公開講演。尚福林指出，當前我國證券市場的發展面臨良好的機遇和條件。他還說，作為體制轉軌時期的新興市場，我國證券市場發展中還存在一些亟待解決的矛盾和問題，影響證券市場的穩定運行和功能發揮。這些問題總體上屬于發展中的問題，必須在進一步推進證券市場改革和發展中逐步加以解決。尚福林的上述講話，增強了市場對新主席領導下的中國證監會更加務實的期望值。股票市場是宏觀經濟的晴雨表，但也有其自身的運行規律。客觀而言，阻礙國內股市持續走強的最大障礙是市場自身問題，而不是非典因素。尚福林的講話及其上任后的工作作風，預示著國內證券市場的政策環境有望趨好，解決歷史問題將更尊重市場現實。在證券市場發展樂觀的預期下，非典因素帶來的負面影響，可以用中長期投資的眼光加以輕視。