凈值持續走高造成凈贖回加大，壓力主要來自機構投資者

　　文/本報記者 劉志剛

　　截止到昨天，基金凈值在面值以上的開放式基金已有12家，一些運作較好的開放式基金累計凈值甚至超過1.10元/基金單位。記者注意到，在本月就有兩只開放式基金推出了分紅

計劃，其中在3月18日已經按每基金單位分配紅利0.011元的融通新藍籌基金，時隔僅一個半月，又推出0.032元/基金單位的分紅方案。而據了解，還有其它一些開放式基金也要馬上推出分紅方案。為什么開放式基金近期頻繁分紅呢？

　　凈值高刺激投資者落袋為安

　　近期股市的上揚，造成了開放式基金凈值的快速增長。然而，令基金管理人頗為尷尬的是，隨著凈值的提高，基金贖回的壓力不但沒有減緩反而日益增大。基金一季度投資組合顯示，17只開放式基金的首季總贖回額達到71億份基金單位。特別是，博時價值增長、易方達平穩增長、富國動態平衡等業績良好的基金首當其沖，被凈贖回較為明顯，這在以往還相當少見。

　　業內人士分析，開放式基金贖回的壓力主要來自機構投資者，特別是開放式基金凈值的持續走高，刺激了投資者產生落袋為安的想法。按規定，基金在投資股票的同時必須要持有一定數量的現金來作為日常贖回的保證。然而，持續的大額贖回直接導致的就是基金持有的現金不足，而迫使其變賣股票。變賣股票必定會導致股價下跌，隨之而來的是基金凈值的下滑，這就形成了一種惡性循環。

　　適時分紅是首選方式

　　其實，贖回基金本來是無可厚非的。但是，值得注意的是，在美國即使在歷次股市大幅調整中，也并未出現巨額贖回現象。這是因為，美國絕大多數基金投資者對于基金凈值的短期波動并不敏感，他們以中長線的眼光來投資基金，并不進行頻繁的贖回。也就是說，投資者認可開放式基金是一種長期投資的理財產品。

　　統計資料顯示，美國56%的贖回者持有基金的期限在5年以上，僅有不足1/4的贖回者持有基金的期限在2年以下。事實證明，堅持長期投資的基金持有人均獲得了遠高于銀行存款利率的收益率。

　　當然，我國基金市場發育程度遠遜于成熟的美國市場，尤其對于歷史不足兩年的開放式基金，投資者對它的認識和理解還需要一個過程。那么，如何才能既讓投資者得到實惠，又不至于讓基金公司陷入這種惡性循環？融通基金公司的專家認為，適時分紅來降低凈值才是基金經理的首選方式。

　　首先，適時分紅可以滿足部分投資者落袋為安的心理，將投資者的賬面盈利變為現實收益。大多數基金契約都明確載明，投資者可選擇現金分紅和紅利再投資兩種分紅方式，對于那些希望繼續享受凈值增長的投資者可以選擇紅利再投資的方式。

　　其次，適時分紅可以免除投資者贖回做差價所面臨的高成本。對于一般投資者而言，頻繁的申購贖回成本較高，每申購贖回一次，必須承擔2%左右的手續費。況且，獲取開放式基金凈值差價收益的前提是，必須對證券市場的波動趨勢有正確的判斷，而這并非一般投資者的優勢。

　　第三，在獲取當期的現金收益的同時，長期持有基金還可以分享中國經濟增長的豐碩成果。在經歷了2001年至2002年的大幅調整之后，基金所奉行的價值投資理念正逐步得到中國證券市場的認同，年初以來的行情正是這一趨勢的真實寫照。