何曉晴

　　中信證券�熤行抛C券股份有限公司，600030�犠鳛槲覈�迄今為止惟一一家以券商身份發(fā)行社會公眾股的公司，甫一上市就受到主力的青睞，同時也給中小投資者設下了謎局。

　　業(yè)績暴跌而股價暴漲

　　4月15日，中信證券同時公布了2002年年報和2003年第一季度季報。公司作為一家以經(jīng)紀業(yè)務、自營和資產(chǎn)管理、投行三大業(yè)務為主的綜合類券商，受證券市場持續(xù)低迷的影響，2002年業(yè)績出現(xiàn)大幅跳水。公司全年實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費收入2.36億元，比上年減少46%；實現(xiàn)自營證券收入3200萬元，減少93.6%；實現(xiàn)委托資產(chǎn)管理收入2800萬元，減少90.7%；僅證券發(fā)行業(yè)務一項有所增加，收入2億元，比上年增長11%。由于各項業(yè)務大幅萎縮，公司全年僅實現(xiàn)凈利潤11007.58萬元，比上年下降82.52%；每股收益為0.04元，下降86.67%。凈資產(chǎn)收益率僅為2.15%；現(xiàn)金流也入不敷出，公司2002年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-66.26億元，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為-2.67元，比2001年的-1.71元還低56.14%。

　　2003年一季度，公司經(jīng)營也沒有多大起色，這個季度雖然實現(xiàn)凈利潤3394.24萬元，但由于沖回資產(chǎn)損失8953.53萬元，利潤總額體現(xiàn)虧損5419.12萬元。每股收益為0.014元，僅比上年同期的0.012元多了兩厘錢，因此其118.6%的每股收益增長幅度僅具象征意義。

　　盡管如此，公司股價卻出現(xiàn)暴漲，牛氣沖天。年報與季報披露當日復牌后，盤中更是一度創(chuàng)出上市來的新高8.99元，次日，最高上沖至9.28元，與其4.50元的發(fā)行價相比，股價已翻番有余。公司二級市場的表現(xiàn)為什么與其基本面背道而馳？其中緣由令投資者大惑不解。

　　主力控盤卻不知所蹤

　　中信證券股票于2003年1月6日上市交易，頭兩個交易日均以陰線報收，1月7日報收于4.85元。1月8日開盤時最低見4.81元，下午兩點以后，該股在1小時內(nèi)股價拔地而起，以迅雷不及掩耳之勢拉至漲停，成交量迅速放大。接下來，公司股價又于1月9日和1月10日連拉兩個漲停，僅3個交易日換手率就接近100%。這時，投資者已感覺到，中信證券有莊家潛伏其中。

　　那么，中信證券在上市極短的時間內(nèi)，主力是如何把大量籌碼搞到手的呢？投資者注意到，2002年5月以來，中信證券是第一家部分采用上網(wǎng)申購方式發(fā)行的新股。去年12月13日，中信證券發(fā)布“招股說明書”稱，公司將于2002年12月13日至2002年12月25日發(fā)行4億股新股，發(fā)行價格為每股4.50元。其中55%向二級市場投資者定價配售，45%上網(wǎng)發(fā)行，將募集資金18億元。

　　中信證券上網(wǎng)定價發(fā)行部分吸引申購資金2700多億元，在向二級市場投資者配售部分回撥646.8萬股后，中簽率為0.28200253%。據(jù)悉，某些實力大戶早就打好了算盤，在中信證券新股網(wǎng)上申購時，不惜以高息借款大額參與申購，獲得了較多的新股，這是其一；其二，中信證券上市后的頭兩個交易日，成交約2.5億股，主力資金暗中吸籌，其買入成本估計在4.85元至5.10元之間，其吸納的離散籌碼估計在2億股左右，再加上手中已申購中簽部分籌碼，估計在拉抬之前約有2.5億籌碼掌握在主力手中，達流通量的60%以上，該股因而迅速變?yōu)橐恢患瘓F型主力莊股。

　　中信證券籌碼的迅速集中，從其同時公布的年報與季報股東人數(shù)的巨大差異也可看出。2002年12月底，公司股東人數(shù)高達266390戶，但2003年一季度便已縮減到79835戶，一個季度減少70%。一只流通盤達4億股的股票，3月底戶均持股5000股以上，其莊股特征已相當明顯。雖然如此，但投資者無從知道其控盤機構到底為誰？是基金？是券商？還是其他超級機構？因為中信證券的前十大股東均為持股在5000萬股以上的法人股股東。而5000萬股相當于中信證券流通股的12.5%，主力機構誰也不會傻到在一個賬戶上持股如此集中的地步。因此，按現(xiàn)在的信息披露規(guī)則，以中信證券這種特殊的股本結構，再大的流通股東也不可能進入前十大股東之列，而這正是中信證券的莊家所需要的。這對中小投資者來說，就成了無解之迷。

　　中信證券不僅現(xiàn)在的市場表現(xiàn)是謎，未來還是謎。

　　中信證券股價被爆炒的一個合理解釋是，炒股就是炒未來，但中信證券的未來至少從今年看還是一個迷。中信證券的業(yè)績與證券市場的活躍程度休戚與共，但恰恰在這一點上，具有很大的不確定性。雖然現(xiàn)在主流觀點認為證券市場會逐步轉(zhuǎn)暖，但中信證券2003年的盈利到底能增加多少，恐怕誰也不敢打包票。就算公司2003年的每股收益較上年有100%的增長，達到0.08元，即便如此，公司股票的動態(tài)市盈率也早已超過了100倍，從純粹的理性投資角度看，目前股價明顯并不適合投資。

　　然而，中小投資者不知主力會如何玩。對于中信證券的二級市場的定位，由于獨此一家，沒有先例，目前分歧很大。有的認為現(xiàn)階段已經(jīng)有“炒作概念”的嫌疑，但更多的同業(yè)人士則認為難以判斷，“關于證券公司的股票在二級市場的定價問題，業(yè)內(nèi)并沒有一個統(tǒng)一的說法。”“這最終要看你對中國證券市場的信心。股市好，證券公司的業(yè)績就好。反過來，股市沒行情，證券公司就要虧損。中信證券的未來和股市的起落是聯(lián)系在一起的�！敝行抛C券這種既有金融股概念又迷迷糊糊的前景恰恰也是莊家最需要的，它們可以根據(jù)自己的對大勢預測、資金實力和贏利目標，隨心所欲地玩。而欲參與其中的投資者無法從公司的基本面來判斷其股價走勢，因此只可能成為莊家的掌中玩物。