易憲容

　　從4月9日以來，股市春風拂面而來。幾天之內走出今年以來好行情。不僅股指高漲，而且交量放大。面對著滾滾而來的“財富”、面對著一夜暴富的成真、面對著股指的驟然飚升，有誰會無動于衷呢？沉寂有兩年多的中國股市開始蠢蠢欲動，上個星期不僅形成了放量的大陽線，而且突破了年線的壓制，打破許久以來的市場震蕩盤整的格局。對此，不少證券

媒體及證券分析員都大肆宣揚這預示著新一輪的上升行情正在悄然拉開序幕。面對著即將啟動的市場、面對著即將到來的股市“大行情”，股市的中小投資者一定會心中癢癢的，一定會忘記以往的傷痛，隨時準備殺入股市。這不，早段時間，冷清多時的證券營業部開始人頭攢動。

　　但是，廣大的中小投資者是否會想過，目前的中國股市真的有一波“大行情”的到來嗎？股市的春風已度玉門關了嗎？如果春風已到其內在根據與外在條件又在哪里？如果真的是有一波大行情，那么這波行情又能夠持續多久，一個月、二個月、半年或更多的時間？作為中小投資者又是如何來把握這波“大行情”？等等。對于這個問題，廣大的中小投資者不是只聽那些股評們的道聽途說，不是只聽那些證券媒體煽情性的渲染與鼓動，而是應該冷靜的觀察與思考。這幾年來國內股市所經歷到的慘烈還不夠你們忍受嗎？

　　在中國股市，只要股市的金融機構、股市的上市公司、股市的機構投資者的國有性質不改變，人為操縱股市的狀況就不會有多少改變。正如最近《財經》雜志所指出的那樣，無論是中科創業、億安科技，還是東方電子所披露出來的黑幕可以看到，國內股市為什么會投機猖獗、黑幕不斷？就在于中國的證券市場有著強大的“莊股”支撐體系(即疾病纏身的銀行系統與問題重重證券市場相互勾結)，國內股市正是莊家的天堂。如果這個強大的莊股支撐體系不施行手術、不掘其根本，換中國股市一個新面貌，那么中國股市每一輪行情的到來，誰能夠保證不是股市的莊家在興風作浪呢？

　　正如我一直主張的那樣，對于國有的金融機構來說，其運作之成本可以通過政府的各種方式讓整個社會來承擔，但是其運作之收益則可能僅是靠近這個機構權力者來獲得。看看去年國內基金的表現，不少基金虧損得那樣嚴重，但是其收取管理費則是那樣多。還有，2002年國內的證券公司可能會過得步履艱難，整個證券行業虧損達400多億元，但是證券業朋友告訴我，他們該用的還是在用，并沒有因為證券業的不景氣而讓他們的收益及所享受的福利會有所改變。

　　現在，我們再回到證券市場本身，看看這波行情是如何拉動的。這波股指的飚升基本上是汽車股、金融股及鋼鐵股三駕馬車拉動之結果。先是以汽車板塊為先導，今年以來長安汽車的股價從7元多扶搖直上，如今已翻一番，即長安汽車今年以來的漲幅達到140%。緊接著金融股再接再厲，鞏固成果。尤其是招商銀行，頂著4億多配售股“出籠”的壓力，一度創出12元的新高，而民生銀行漲幅約60%。還有鋼鐵股、石化股以及能源電力股等等，股市新一波行情也就由此而來。

　　但是，投資者是否會想過嗎？從年初至今，四大轎車股長安汽車、一汽夏利、一汽轎車、上海汽車平均累積漲幅69.9%，四大銀行股民生銀行、浦發銀行、招商銀行、深發展平均累積漲幅39.5%。可以說，盡管汽車業、房地產業及旅游業是目前帶動中國經濟增長最為重要的產業，但是其業績真的能夠增長那樣快嗎？更何況正因為汽車業的蒸蒸日上，進入者甚眾，因此，中國的汽車市場激烈競爭一定是不可避免(如目前汽車項目紛紛上馬)。在激烈的市場競爭中商機巨變，其業績要想達目前股市這樣的增長率是不可能的。對于銀行金融業，所面臨的困難與問題是國人皆知的(如深發展)。盡管幾家上市的股份制銀行其經營的狀況會比國有銀行好的一些，但同樣沒有多少資本值大力炒作的東西。特別是有些股份制銀行剛剛從困境中走出，它是沒有多少業績來支撐股價的勁長的。更何況，這一波行情基本是機構主導的行情，那么司馬昭之心，路人皆知。

　　當然，也有人認為，這波行情是與我國經濟的基本面向好相致的。

　　其實，中國股市是否為其現實經濟的“晴雨表”一直令人十分質疑的事情。很簡單，國內股市的一千多家上市公司中，國有上市公司多以是脫貧解困為目的、以計劃分配的方式進入股市的。這樣的上市公司進入股市不是因為市場有好的項目需要融集資金，并現實對投資者有好回報的承諾，而是為了從市場如何圈到錢，然后如何圈到錢后一走了之。試想，這樣的上市公司的股價如何可能成為現實經濟的“晴雨表”呢？更何況固定資產投資的迅速增長要看它是投資于哪里？如果這些投資僅是投資于那些無效率的基礎設施與國有壟斷行業，那么其結果人們應心知肚明吧。

　　還有，在一個功能紊亂、遍布不確定性及戰爭的世界里，一個十分依賴外向型經濟的中國，其經濟要想獨善其身并非是件容易的事情。世界的股市、匯市動蕩不安，而且由于世界經濟的不景氣、衰退，各國的股市仍然是疲憊不堪，不見起色，難道中國的股市就能夠一枝獨秀嗎？如果不能如此，中小投資者進入股市就得當心了。兩年來國內股市的熊氣漫天難道可以瞬間在中小股民心中揮之而去。

　　我們還可從國內上市公司的投資價值來看中小投資者是否應跟風進入股市。大家知道，美國的“股圣”巴菲特可以算是目前最具有眼力的股市投資者，他不僅避過了美國納斯達克科技股大崩潰一劫，而且在近期世界股市大跌之際仍然跑贏大市。他所主持的巴郡撒哈韋公司從1965年至2002年的平均每股賬面值年均利增幅為22.2%。

　　巴菲特有如此驚人之業績，他告訴投資者對上市公司的選擇有幾條最基本的原則：第一，不要購進仍有很多未處理“股票認股證”的公司，對花樣太多的公司亦應避之則吉，因為“廚房中的蟑螂一定不止一只”，公司一旦賬目上有疑點，肯定不止一處，防不勝防，投資者不應涉足。第二，會計賬目上若有太多模棱兩可的附注，皆因CEO有“不可告人的秘密”。這種公司，當然要敬而遠之。第三，對盈利前景作太樂觀預測的公司，不可深信，因為商機常現巨變。

　　如果以巴菲特這樣具體簡單的標準來對照國內的上市公司，那么國內的這些上市公司有多少有投資價值呢？中小投資者應該是一目了然了。看看不少上市公司年報不斷打“補丁”；看看科龍2002年年報三天內調低凈利潤1億元，及顧雛軍對科龍未來發展的信誓旦旦；看看東方電子及大連證券等的劣跡不斷地披露出來；看看近期來上海天膠期市暴漲暴跌；看看不少上市公司不斷地更換會計事務所等等，中小投資者要進入這樣的股市難道不應如履薄冰、小心翼翼嗎？

　　還有，這次以機構主導的股市行情，中小投資者與股市的機構投資者、基金、證券經紀公司及上市公司相比，無論是從市場力、資金及對信息的了解都完全處理劣勢的狀態。如果與之競爭簡直是以卵擊石。在這樣的條件下，中小投資者可做可為的地方會有多少呢？盡管不少媒體都以大幅標題“機構主導行情，股民如何獲利”，但這可能僅是為中小投資者設下的陷阱，等著讓中小投資者往里跳，中小投資者當心啊！

　　總之，盡管國內股市已春風拂面，但是股市的寒冷峻峭并沒有揮之而去，到處都是陷阱，中小投資者非得擦亮眼睛、小心為上，否則受到傷害的只是自己！