近期國際銅市中幅反彈，價格在探至1570~1580美元后獲撐反抽，盤中突破1620美元壓制，最高上行至1639美元，日K線組合相對強勢。隨后倫銅走勢略顯停滯，雖然場內成交比較活躍，但主要是投資者在復活節來臨前軋平頭寸的交易活動，致使銅價未取得實質性進展，價格仍受阻于強技術位1640美元附近。之后紐約及倫敦市場開始進入復活節長周末，在缺乏外盤指引的情況下，本周一國內銅市卻未如從前般陷入低迷，市場相反表現的相當活躍，滬洞提前大幅下挫，盤中一度接近有300點的跌幅。其中主力9月合約當日成交57110手，為今年

以來的新高。那么滬銅出現如此走勢的主要原因是什么？銅價后勢又會如何演繹呢？筆者以為，倫銅在重要技術位的疲軟表現及國內利空因素導致滬銅大幅度下挫，而倫銅也將遇阻回落，初級支撐在1570~1580美元，強支撐在1520~1540美元附近。如若銅價能夠穩于以上區域，在經過充分的震蕩整理，還是有重抬升勢的潛力的。

　　首先，倫銅的疲弱表現是導致滬銅下挫的直接原因。從近期倫銅的走勢來看，盡管銅價的交易重心得到提升，由1580美元~1610美元上移至1610美元~1640美元，日K組合也相對強勢，但價格的漲勢已略顯疲態，上檔30日均線在1640美元一帶的壓制作用非常明顯。從LME市況報道中我們可以得知，上周推動價格上漲的主要動力來自于空頭的回補，這是投資者在短期技術面走好且面臨長周末時采取的一種謹慎的交易方式，可相對高位的主動性依然比較薄弱，導致價格難以逾越1640美元。從圖形上我們也可以看出，銅價自3月底下跌以來所形成的“M”頭頸線也位于1640美元，一旦倫銅不能有效攻占此關口，則此次反彈行情可看作是大跌后反抽頸線以驗證向下突破的有效性，銅價在反彈結束后仍將延續中期向下的趨勢，理論上有可能下探至1520美元附近。滬銅節后的走勢正是對這種悲觀預期的強烈反應。

　　其次，基金的持續拋空限制了銅價反彈空間，甚至會引導銅價重新恢復中期下跌的趨勢。CFTC最新公布的COMEX銅類持倉報告顯示，投機基金在上周銅價反彈過程中并沒有增加多頭，相反其凈空頭寸還增加了2490手，至8108手，看來基金對此次價格的反彈持相對悲觀的態度。如果基金全面看空銅市，其空頭部位仍有近萬張的擴展空間，這對銅價的壓力也是不言而喻的，而價格也將出現深幅回撤的局面。

　　第三、從美國最新公布的經濟數據來看，伊拉克戰爭的勝利并沒有為美國經濟注入多大的活力，美國經濟的復蘇仍充滿坎坷。近期美國的經濟指標少有亮點，除3月房屋開工樹出現上升外，其余重要的經濟數據均表現疲軟。其中3月營建支出下降；3月工業生產下降0.5%，為連續第二個月下降；4月12日當周初領失業救濟人數上升至44.2萬人，遠高于40萬人的警戒位；經濟諮商會公布的美國3月領先指標下降0.2%，高于市場預期，也為連續第二個月下降。美國經濟如果一直表現低迷的話，將會給基本金屬市場造成強大的壓力。

　　第四、國內“非典”疫情的擴大及國家對進口精銅礦返還增值稅的利空消息打擊了國內銅市。如果“非典”疫情在短期內得不到有效控制，將會引發投資者對中國經濟增速放緩的猜想，從而降低對精銅的需求。作為全球最大的精銅消費國，一旦中國方面的需求減少，將會對國際銅價造成嚴重打擊。另外，國家返還進口精銅礦增值稅的政策也會降低國內銅的冶煉成本，進而拉低滬銅與倫銅之間的比價，滬銅的提前下挫也是對以上利空消息的反應。

　　最后，從技術上看，滬銅及倫銅電子盤均已跌破近期上升通道的下軌，其向下的空間也被打開。

　　上圖為最新的倫敦綜合銅(LCPT)日K線圖，從圖形上我們可以清晰的看到，倫銅自4月1日反彈以來，一直運行于一個小的上升通道中，而現在銅價已經向下突破了通道的下軌，價格的下跌空間也被打開。滬銅三月連續圖也走出了類似的走勢。

　　總體筆者以為，近期國際銅市面臨宏觀經濟面的疲軟及CTA基金拋空的壓力，其向下運行的概率較大。如若銅價不能在夏季傳統消費淡季來臨前重拾升勢的話，其前景仍是不容樂觀的。

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