去年基金業(yè)全年圈錢575多億元，到年底浮虧卻超過100億，年末基金指數跌至869點新低，跌幅達20.63%，專家理財就此受到人們質疑。但今年一季度，基金的形勢有了新的變化

　　本報見習記者張東臣

　　進入2003年以來，隨著股市轉暖，市場形勢終于發(fā)生了可喜的變化。基金也及時轉變

思路，通過對重點行業(yè)和個股集中建倉，成為行情的“發(fā)動機”。基金經理們如有神助般緊緊抓住了行情的熱點和龍頭品種，基金凈值出現全面持續(xù)的回升。尤其是最近兩周，基金凈值更呈現出加速上升的趨勢。上周凈值增長率排名居前的基金裕隆凈值周漲幅超過了4%，另有9只基金凈值漲幅達到3%，除了一只基金略有下降外，其余基金增幅全部在1%以上。而在此之前的一周，基金凈值的增幅更是驚人。其中，基金興華凈值周升幅達到了5.852%，有5只基金的凈值漲幅超過5%，其余還有49只基金的凈值漲幅集中在3%-5%之間。截止到4月18日，54只封閉式基金中已有28只封閉式基金凈值回到面值以上。16只開放式基金中除了鵬華行業(yè)和國泰金鷹外，凈值也全都在面值以上，凈值最高的博時價值成長基金已高達1.209元。

　　集中持股，春風吹拂，轉變思路奏奇效

　　與去年的坐困愁城形成鮮明對比，基金今年一季度可謂是春風得意。以博時系為例，旗下的5只封閉式基金和一只開放式基金為例，截止4月18日基金裕陽、基金裕隆、基金裕元、基金裕華、基金裕澤的凈值分別為1.0391元、1.0418元、1.0759元、1.0417元和0.9862元，與2002年末相比，分別增長了16.75%、19.39%、15.69%、13.23%和16.02%，博時價值增長則達到22.62%。

　　應該說，政策面的轉暖是基金此輪操作成功的前提和保障。“春江水暖鴨先知”，習慣于在股海搏擊的基金經理們似乎比市場更提前嗅到了春的氣息。2003年初，借證券界最高層新舊交替之機，中國聯通率先暴漲，滬深兩市演繹了一場“新政”風暴。基金業(yè)以異常大膽潑辣的方式啟動了行情，并最終成為行情的主導和中堅。

　　早在去年第四季度，被虧損所累的基金經理們就開始大比例調整持倉，轉變投資思路，從分散投資轉向集中投資、重點投資。首先被眾基金看中的是當時剛上市不久的超級航母——中國聯通。截止2002年底，共有44家基金持有中國聯通并達到持倉前十名，持有中國聯通10.203億股，持倉市值高達27.446億元，占其流通市值高達37.1%。扣除中國聯通發(fā)行時對基金3億股的配售量，實際增持量高達7億股以上。

　　也就是說，去年中國聯通上市后僅有的59個交易日中，基金平均每天凈買入1220余萬股。由此可見，對于此次倉位的調整，各家基金不謀而合，持股明顯集中，集中的目標非常明確，行動也是非常果斷、堅定、急促有力的。如此整齊劃一、集中統(tǒng)一的行動似乎不是一種簡單的從眾行為。更何況行情是在基金剛剛在四季度完成倉位調整之后、公布持倉之前四個交易日啟動。率先暴漲的正是基金第一重倉股中國聯通，顯然這不完全是一種偶然行為。

　　除此之外，基金去年第四季度還積極增持了寶鋼股份、招商銀行、一汽轎車、上海汽車、揚子石化和中國石化等超級大盤股和低價國企大盤股。其中，對去年三季度的重倉股招商銀行和寶鋼股份分別增持了9000萬股和1億股，兩只個股的持倉市值分別達到21.6億元和11.7億元，僅次于中國聯通，并遠遠高于其余的基金重倉股。與此對應的是，在后來的行情中這些股票均有相當突出的表現。

　　價值發(fā)現，波段操作，長袖善舞巧安排

　　從剛剛公布的季報組合和基金去年第四季度以來的投資方向來看，在重拾集中投資思路的同時，當前基金更追求投資價值的發(fā)現，注重引導性投資，對公司基本面的考慮要遠多于對市場交易行為的關注。在這樣的前提下，基金集中投資于那些相對能體現我國國民經濟高速發(fā)展的上市公司，重倉持有業(yè)績較好的低價國企大盤股，如汽車股、鋼鐵股、銀行股、交通運輸類等個股，并最終取得到了市場的認同。

　　隨著市場的日益規(guī)范和機構投資者的不斷壯大，市場格局發(fā)生了很大變化。在機構博弈的時代中，投資理念必將逐步向價值推動型轉變。靠當“黑莊”賺錢的時代已經過去了，而去年撒胡椒面似的分散投資又成了“血”的教訓。QFII的實施也似乎給中國證券市場帶來了新的啟示。基金經理在痛定思痛后，終于選擇了國際上通行的價值投資。博時價值增長基金經理高陽在1.14行情后接受記者采訪時說，股票市場短期的波動幅度和波動趨勢非常難以把握，我們更愿意在證券市場長期趨勢的基礎上把握行情。中國的證券市場同漲同跌、良莠不分的情況已經得到改善，更多投資者遵循“價值發(fā)現”的投資思路，把投資的目光放在了能夠分享中國經濟成長、真正為股東創(chuàng)造價值的上市公司身上。易方達基金管理公司的一位基金經理在分析今年行情時指出：績優(yōu)藍籌大盤股的崛起，實際上是投資理念發(fā)生變化，向價值投資轉變的結果。而這一切還只是剛剛開始，隨著價值投資的深入，對股票的評估也不再是以前的盤大盤小，而更多的會是業(yè)績，這個過程中被低估了的藍籌股必然是向價值回歸。在價值投資為主流的投資思路下?投資者今后也勢必會進一步挖掘目前價格依然被低估的交易品種。

　　從基金持倉比例和對持倉的調整過程來看，基金操作上也表現的非常靈活。在去年6.24之后，基金的平均持倉比例就已非常之高。而去年第三季度末、第四季度末和今年第一季度末，基金都保持了較高的持倉比例，上下波動不超過10%。在總體倉位變動不大的情況下，基金的持股結構卻發(fā)生很大的變化。去年第四季度，基金完成了從分散到集中的策略轉變，實現了投資組合的大換血。今年一季度，眾多基金又對原本重倉的中國聯通、吉電股份進行了大比例減持，寶鋼股份、中國石化、華能國際等和汽車股又成為基金增持的目標。這些操作都表明，基金不但能夠把握住市場的主流，而且能夠根據市場變化及時調整持倉結構，高拋低吸、波段操作，專家理財優(yōu)勢發(fā)揮的淋漓盡致。

　　市場期待，謹防風險，穩(wěn)步發(fā)展穩(wěn)賺錢

　　在采訪中記者發(fā)現，絕大多數市場人士對基金2003年業(yè)績大幅提高表示有信心。據中國保監(jiān)會3月份統(tǒng)計資料顯示，截至3月底，保險資金投資于證券投資基金近315億元，同比增長52.1%，持有金額為歷史最高水平。前不久基金公布的年報也顯示，證券公司對封閉式基金鐘愛有加。據深圳證券信息公司統(tǒng)計，在54只封閉式基金前十大持有人中，去年有20家券商現身73次，共持有基金24億多份；而2001年僅有16家券商露臉29次，持有基金僅6億多份。這些數據都表明，機構投資者對基金2003年的“錢”景總體較為樂觀。

　　但也有些投資者對集中投資可能存在的風險表示擔憂。根據一季度公布的投資組合情況來看，有的基金在大盤上漲之后增倉較多，多家基金的股票倉位猛增了20%以上。華安旗下的4只封閉式基金去年末股票倉位已達60%，今年一季度繼續(xù)增倉10%以上，這些基金和華安180指數增強型基金的股票倉位均超過了75%。有的基金倉位過于集中于原本倉位就很重的強勢個股如：寶鋼股份、上海汽車、招商銀行等。有的基金倉位行業(yè)過于集中，如汽車、港口、倉儲類股票市值占到了基金融鑫資產凈值的22.57%。4月18日公布季報的11只開放式基金由于贖回壓力整體份額減少了10%。同時，它們的持股比例卻從36.49%提高到了46.81%(未計入運作較晚的嘉實成長收益)。另外統(tǒng)計還顯示，投資基金在4月份的股市火爆期間融入了大量資金。僅在最近兩周，基金券商通過同業(yè)拆借融入的資金就接近600億元。而此前基金在銀行間市場上的操作一直是以資金融出為主。這些跡象表明，基金作為行情的發(fā)動者之一，在持股比例大幅上升的同時，后續(xù)資金方面可能面臨壓力。銀河證券基金評價中心杜書明博士在接受記者采訪時說，根據國外的經驗來看，大盤好的時候基金的資金流一般是正相關的。而開放式基金今年一季度在大盤上漲的情況下仍出現一定贖回。這和開放式基金太過分注重首發(fā)的規(guī)模有關系，其中也有一些參與首發(fā)的機構本身屬于幫忙性質，進去就被套，一旦賺錢，解套欲望比較強烈。結合國內的情況可以預見，今后現有這些開放式基金的規(guī)模應該進入一個相對平穩(wěn)的階段。當被問及如何看待基金對少數股票如此密集性持有時，杜書明博士說，集中持股一直是國內基金業(yè)發(fā)展過程中的一個重要特點。對一些股票集中持有可以幫助基金抓住熱點，有助于基金業(yè)在短期內迅速提升業(yè)績，當然同時也存在一定的風險。基金業(yè)持股太雷同并不是一個好現象，過度集中和國內目前好的股票不多也有很大關系。

　　目前，基金重倉持有的部分個股累積漲幅已相當大。據統(tǒng)計，2002年年底單只基金持有市值超過1億元的股票共有22只。自今年1月2日至4月10日，這批個股的平均漲幅為22.64%，明顯高于同期上證指數的漲幅?14.29%?。從年初的最低點到最近的最高點，長安汽車的最大漲幅已高達142.76%，上海汽車、招商銀行的漲幅也分別達到88.16%和70.32%。北京證券研發(fā)中心高級分析師張偉明在接受記者采訪時指出，基金一季度投資組合雖然剛剛才公布，但所反映的時點距現在已過去了14個交易日。不排除這段時間基金已經利用重倉股大幅走高的機會對持倉結構進行了調整。另一方面，對前期持倉較少的醫(yī)藥板塊進行增倉，也是一種可能。他還說，根據本周一公布的基金傭金使用分布情況來看，基金業(yè)對大型券商的研究成果重視程度明顯提高。這也是基金業(yè)對部分行業(yè)和個股出現“一致看好”的原因之一。同時，他對2003年基金發(fā)揮專家理財的優(yōu)勢表示很有信心。一方面是基于對今后大盤長期趨勢的看好，另一方面是基于對基金投資理念的認同。