長(zhǎng)城證券金融研究所

　　凈值整體回升，博時(shí)一馬當(dāng)先本季基金為廣大投資人交上了一份滿意的答卷，封閉式基金平均7.24%、開放式股票基金平均6.00%以及開放式債券基金平均1.44%的季度凈值增長(zhǎng)率,令投資者眼前為之一亮。

　　大盤在1月6日的觸底反彈是本季度基金凈值回升的最主要原因，能在大盤反轉(zhuǎn)過程中適時(shí)調(diào)整倉(cāng)位、同時(shí)準(zhǔn)確把握行情脈絡(luò)，成為決定基金本季表現(xiàn)的最重要因素。華夏、博時(shí)、南方、易方達(dá)等基金管理公司旗下的基金凈值整體增長(zhǎng)較快，其中基金興華以12.32%的增長(zhǎng)率名列71只基金榜首，同系基金興科、興和等亦有不俗表現(xiàn)。本季度另外一個(gè)亮點(diǎn)是博時(shí)基金管理公司，旗下基金以9.32%的平均凈值增長(zhǎng)率居各系基金之首，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)作為開放式基金，本季度凈值增長(zhǎng)達(dá)到10%，不僅大大高于其他開放式基金，而且已經(jīng)逼近同期大盤11.26%的漲幅。

　　隨著基金凈值的較快增長(zhǎng)，部分基金主要是開放式基金凈值開始超過面值并已具備分紅條件，尤其是近期行情的進(jìn)一步發(fā)展，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間有相當(dāng)數(shù)量的開放式基金將會(huì)陸續(xù)實(shí)施分紅。相信基金本季度的表現(xiàn)將在一定程度上提升投資者的信心，進(jìn)一步促進(jìn)基金市場(chǎng)的發(fā)展壯大。

　　整體有一定幅度增倉(cāng)，但幅度有限根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，基金去年四季度平均持倉(cāng)比例為52.33%，今年一季度平均持倉(cāng)比例為58.98%，整體增倉(cāng)幅度為6.55%。因此，基金整體雖然有所增倉(cāng)，但是增倉(cāng)幅度并沒有想象中高。如果分析基金目前的倉(cāng)位水平，可算用進(jìn)可攻、退可守，有相當(dāng)大的靈活性。

　　輕倉(cāng)者大舉增倉(cāng)，重倉(cāng)者有所減倉(cāng)倉(cāng)位在50%以下的輕倉(cāng)者大舉增倉(cāng)，倉(cāng)位在60%以上的多數(shù)進(jìn)行了減倉(cāng)。從倉(cāng)位變動(dòng)排名分析，基金融鑫增倉(cāng)幅度最大，倉(cāng)位由23.66%提高到42.72%，提高19.06%;寶盈基金管理公司旗下的三只基金不同程度的進(jìn)行了大幅減倉(cāng)，其中寶盈鴻利倉(cāng)位由53.00%大幅降低至27.84%，主要是因?yàn)閷氂�基金上季度末平均持倉(cāng)高達(dá)67.42%，在全部17家基金管理公司中倉(cāng)位最重。

　　國(guó)債比例下降，轉(zhuǎn)債等其他品種增加2003第一季度末基金整體投資債券市場(chǎng)的力度基本不變，債券與貨幣占基金凈值的比例平均保持在40%左右。但是債市整體投資結(jié)構(gòu)有所改變，其中國(guó)債貨幣占基金凈值的比例平均由上季度末39.43%下降至本季度的33.55%，而非國(guó)債市場(chǎng)的其他債券投資占基金凈值的比例平均由上季度末4.33%上升至本季度的6.86%。

　　價(jià)值投值理念凸顯，追逐景氣行業(yè)統(tǒng)計(jì)顯示,部分基金一改以往的分散投資策略，以行業(yè)增長(zhǎng)為基礎(chǔ)，重點(diǎn)集中持股。一季度，基金增持的行業(yè)主要有金屬、金融、傳播與文化產(chǎn)業(yè)、采掘業(yè)、石化、機(jī)械、交通運(yùn)輸、農(nóng)業(yè)、電力等。可以看出，基金青睞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)景氣大幅回升的行業(yè)，如鋼鐵行業(yè)市值較上季末增加了91.9%，33.78億元；金融業(yè)增加了90.16%，29.05億元；機(jī)械行業(yè)增加了38.67%,26.75億元；交通運(yùn)輸行業(yè)增加了38.01%,20億元；電力行業(yè)增加了35.2%，13.4億元；石化行業(yè)增加了42.28%，12.89億元。

　　選股方向與市場(chǎng)保持一致從基金重倉(cāng)股分析，可以看出基金重倉(cāng)持有股票仍然集中在大盤藍(lán)籌股上。從基金十大重倉(cāng)股看，主要包括了銀行、鋼鐵、汽車以及電力、機(jī)場(chǎng)、交通運(yùn)輸?shù)裙�用事業(yè)股上，上述板塊在一季度行情中表現(xiàn)出色，成為市場(chǎng)的龍頭品種。以招商銀行為例，基金總共持有6.16億股，合計(jì)市值32.44億元，同期招商銀行總市值為110.02億元，基金持有市值占流通市值高達(dá)29.49%。

　　基金重倉(cāng)股流動(dòng)性明顯加強(qiáng)，股性趨于活躍銀行、鋼鐵、汽車成為領(lǐng)跑大盤的三駕馬車，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)極為活躍。改變了以往基金重倉(cāng)股乏人問津的情況。無論是成交量還是換手率，都表現(xiàn)出了極高的市場(chǎng)活躍程度。由于流動(dòng)性增強(qiáng)，資金進(jìn)出成本大幅降低，吸引了大量的機(jī)構(gòu)資金介入，改變了大盤股的市場(chǎng)形象，有助于引導(dǎo)市場(chǎng)進(jìn)行理性投資。

　　營(yíng)造本年度以來的“局部牛市”行情從“基金持有家數(shù)”與“本季度漲幅”指標(biāo)的關(guān)聯(lián)關(guān)系來看，兩者具有明顯的關(guān)聯(lián)關(guān)系，基金介入的個(gè)股普遍跑贏大盤。從基金重點(diǎn)持有的個(gè)股來看，普遍抓住了績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，對(duì)于營(yíng)造本年度以來的藍(lán)籌績(jī)優(yōu)股的“局部牛市”行情發(fā)揮了重要的作用。

　　從基金增倉(cāng)家數(shù)最多的上市公司來看，寶鋼股份、招商銀行、上海機(jī)場(chǎng)、上海汽車、浦發(fā)銀行、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)石化、鹽田港、華能國(guó)際、一汽轎車等個(gè)股位居前十名;從基金增持占流通股比例來看，揚(yáng)子石化、福田汽車、浦發(fā)銀行、上海機(jī)場(chǎng)、寶鋼股份、中興通訊、上海汽車、華能國(guó)際、法拉電子、鹽湖鉀肥位居前十名，其中除了法拉電子漲幅較小之外，其余個(gè)股均大幅跑贏大盤。

　　基金分化的現(xiàn)象逐步顯現(xiàn)從一季度末的情況看，也有較多的基金公司在減持。以一季度末基金進(jìn)出家數(shù)最多的寶鋼股份來看，在37家基金公司增倉(cāng)的同時(shí)，有11家基金公司減持該股；招商銀行在28家基金公司增持的同時(shí)，有17家基金公司在減持。考慮到各家基金公司介入此類個(gè)股的時(shí)機(jī)有所不同、持倉(cāng)成本有所差異、盈利目標(biāo)各有不同等因素，對(duì)于個(gè)股的操作存在差異；但是也在一定程度上說明，各家基金對(duì)于個(gè)股后市的看法存在明顯的差異。在藍(lán)籌股“局部牛市行情“告一段落之后，部分基金調(diào)整持股倉(cāng)位和結(jié)構(gòu)，有利于前期弱勢(shì)板塊和個(gè)股的逐步走強(qiáng)，為行情的進(jìn)一步延續(xù)和發(fā)展創(chuàng)造了有利的條件。

　　個(gè)股行情的特征將有所加強(qiáng)從基金公司增持個(gè)股總體來看，鋼鐵、石化、能源、電力、農(nóng)業(yè)食品、有色金屬、交通運(yùn)輸、港口、醫(yī)藥、金融、家用電器等行業(yè)均有所涉獵，但是，基金公司的集中程度有所減弱，多數(shù)僅有一兩只基金出現(xiàn)增持行為，且數(shù)量有限，顯示在經(jīng)過藍(lán)籌股價(jià)值發(fā)現(xiàn)的群體性、爆發(fā)性上漲之后，在后市個(gè)股行情的特征將有所加強(qiáng)。

　　從基金公司一季度剔除上市公司來看，位居市值前十名的個(gè)股為茉織華、上海建工、臥龍科技、三九生化、凱樂科技、中原油氣、金宇集團(tuán)、東方航空、哈醫(yī)藥、益民百貨；此外，北京城建、馬鋼股份、清華同方分別被兩只基金從投資組合中剔除。

　　整體而言，沒有出現(xiàn)基金公司集體剔除個(gè)股的現(xiàn)象，這與基金公司前期分散持股的操作策略有著較大的關(guān)系。從被剔除的個(gè)股來看，除了少數(shù)個(gè)股因前期漲幅巨大、交投清淡而導(dǎo)致股性呆滯、流動(dòng)性明顯降低之外，多數(shù)個(gè)股與一季度行情熱點(diǎn)關(guān)系不甚密切，基金公司的拋售行為可能與調(diào)整投資理念、改變盈利模式、套現(xiàn)資金、參與熱點(diǎn)板塊的炒作有關(guān)。

　　有獲利回吐可能由于部分基金重倉(cāng)股累積升幅過大，獲利回吐的壓力在逐步加大。尤其是汽車、鋼鐵股從年初至今累積升幅驚人。以長(zhǎng)安汽車為例，該股從年初8.14元起步，到4月18日收盤17.04元，升幅達(dá)109.34%。雖然汽車行業(yè)仍保持高速增長(zhǎng)，但由于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)升幅也是相當(dāng)驚人，有漲幅過渡嫌疑。因此，基金重倉(cāng)股已經(jīng)出現(xiàn)短期頭部跡象，需要進(jìn)一步整理，不排除減倉(cāng)的可能。