高學歷的人才并未給基金造就出豐盈的業績,也未顯示出理財專家與普通投資者的不同之處。盡管許多基金走馬燈般更換基金經理,但基金的總體業績依然難如人意,這已成為一個讓基金業界難以釋懷的問題。

　　截至今年3月31日,17家基金管理公司的67只基金都已公布了2002年年度報告,其中54只封閉式基金凈虧損37.15億元,平均每個基金單位虧損約0.0455元,比基金面值低4.55%；開放

式基金的表現相對來說要好一些,13只開放式基金累計盈利8023萬元,平均每個基金單位盈利0.0019元,略高于基金面值0.19%。如果不是債券利息和債券差價使基金獲得18.33億元的收益,基金在去年的投資損失更大,封閉式基金在股票差價上的虧損為44.48億元,開放式基金的盈利中債券利息和債券差價兩項收益占其總收益的70%。盡管基金在2002年的表現比大盤要強,但與人們對專家理財的期望值相比仍有相當的距離。僅僅是跑贏了大市,遠遠未能戰勝市場,更未有一只基金創造出令投資者嘆為觀止的奇跡。

　　基金管理公司是一個人才匯聚的地方,進入的門檻也相當的高,非本科學歷一概被擋駕,碩士和博士在基金公司里多如過江之鯽。但高學歷的人才并未給基金造就出豐盈的業績,也未明顯表現出理財專家與普通投資者的不同之處。盡管許多基金走馬燈般更換基金經理,但基金的總體業績依然是難如人意,這已成為一個讓基金業界難以釋懷的問題。

　　實際上,縱觀中外歷史,鮮有集經濟學理論與投資實踐之大成者。不少經濟學術領域的巨人,卻是投資實踐的侏儒。即使是諾貝爾經濟學獎獲得者也不乏在投資實踐中大栽跟頭的人物,美國長期資本公司的迅速崛起與瞬間隕落就是最為典型的實例。這個公司在1994年建立起來的時候,有一大批業界精英和經濟學領域的泰斗加盟,其中包括了兩位榮獲諾貝爾經濟學獎的重量級人物----羅伯特·默頓和馬爾隆·斯科爾斯,因此被當時的業界譽為華爾街的"夢之隊"。但是還沒有來得及創出讓人贊嘆的業績,"夢之隊"的星光就已經暗淡下來了。由于經營不善,公司不得不在1998年宣布破產。從輝煌到毀滅只用了4年多的時間。

　　美國長期資本公司的盈利模式是通過建立嚴謹縝密的數學模型,計算出同一金融資產的不同交易品種之間的定價錯誤(比如同期的美國國庫券,現貨與期貨之間的價格常常并不一樣),然后在不同品種之間做相反但等量的交易。根據市場有效性理論的假設,這兩個不同交易品種的價格最終會走向一致,也就是說兩者之間的利差的走勢是趨于減少的,只要兩個交易品種相反變動的價格有一方的變動幅度略微大于另一方的話,交易的利潤也就產生了。

　　這種數學模型看上去很完美,自然也很有說服力。諾貝爾經濟學獎獲得者把一切可能的變化都進行了量化,認為任何風險在發生之前模型都會事先發出警告,并計算出了發生虧損的概率都非常小。可惜的是智者千慮,必有一失。諾貝爾經濟學獲得者忽略了一個非常重要的因素,這就是人并非永遠都是理性的,有時他們表現還是非常的非理性,即使是身經百戰的交易員也不例外。交易員在外界的干擾之下有時會做出在正常情況下看起來非常愚蠢的買賣,從而導致市場非理性交易的迅速擴散。這一人性的弱點無法量化在看起來完美無缺的數學模型當中,災難往往就在偶然事件中爆發。1998年以前,市場一致認為核大國不會出現背信棄義的債務危機,但偏偏在這一年俄羅斯由于金融危機而宣布暫停支付到期的外債。加上此前東南亞金融危機的不利影響,交易員一下子失去了往日的理性,紛紛加入了拋售的行列,使本應縮小的利差反而在擴大,一舉將美國長期資本公司推向了破產的深淵。

　　繞了這么一個彎,現在回過頭來繼續說說我國的基金業。其實,話說到這里已經很明白了,從今年以來基金管理公司再度大面積更換基金經理的事實來看,基金管理公司一直認為基金經理是決定基金業績成敗的關鍵性因素,可惜我國還沒有出現諾貝爾經濟獎獲得者,否則出再多的價錢,基金管理公司也一定會把他們請到自己的旗下。但是,中國的基金業在經過了5年多的風雨歷程后,對這種唯文憑是用的用人選拔機制是否應該進行深刻的檢討與反省了呢?

　　(《上海證券報資本周刊》顧子明)