本報記者 劉雪梅 朱江 北京報道

　　自上周三始，滬深兩市大盤攜巨量一路高歌猛進，上方阻力位被多頭主力一筆帶過，至本周一滬綜指輕松站在1600點上方。

　　面對如火如荼的證券市場，各路投資者心態復雜。對后市走向的判斷將直接影響操作

策略。

　　北京金融街投資大廈的周先生一掃愁云，由他操控的3億私募基金兩年來帳面浮虧8000萬，“到上周五，只10天時間，我們已減虧3000萬”。

　　4月9日，深圳某基金經理按公司投資總監對旗下5只基金每家吸收2億元鋼鐵股的要求，幾個交易日內，迅速建倉，目前，共持有各類鋼鐵股票在2億股左右。

　　而上海的張先生所在的華東某大券商資金部，最近幾天收到的卻是“逐步減倉”的指令，從去年下半年公司就不斷地增持低價大盤股，“最高時一度達到自營倉位的70%”，其中不乏銀行和鋼鐵股，“現在公司要做的首先是保住勝利果實”。他說，這不是“出貨”，而只是作“倉位調整”。

　　相對于這些主力機構，股民陳女士顯得有些無奈，去年6元多買的羅牛山至今還在5塊多錢橫盤，“我已經不指望解套了，只希望賠得少點”。

　　基金：行情發動機

　　行情的率先發動，來源于基金的重倉股。

　　數據顯示，從1月3日至4月11日，最被基金看好、重復持股的基金家數最多的前十名股票最大漲幅達到58.56%，最小也有18.92%，平均漲幅為36.77%，大大高于上證指數的平均漲幅。54只封閉基金中36只基金明顯增倉，15只開放式基金的平均倉位水平也由前周的51.98%大幅飆升至60.69%。連一貫堅持輕倉的基金如銀華優勢企業基金、大成價值和富國動態也開始邁入重倉行列。

　　一周內，封閉式基金整體的加倉資金達到50億元，是股市成就了基金，還是基金成就了股市，似乎無需爭議。

　　“當然，基金僅僅是啟動了這次行情，兩年來證券業一直不景氣，可以說，對證券業來講，太需要一次行情了。”一位基金經理說。本著在牛市中解決歷史遺留問題的思路，業界普遍認為，新一任監管層領導班子在監管思路上出現了很大的變化，由過去的激進式、休克療法向漸進式轉變。與此對應的是，證監會和監管方式趨于寬松和緩和。“在1·14行情中，基金就已經開始搶入，持倉量大幅度上升，上周，基金公司普遍增倉，目前倉位已經達到了70%左右。”

　　華夏證券分析師董晨認為，從市場基金面分析，增量資金主要來源于基金和一些企業投資者。“到去年末基金的持倉大多只有50%到60%，按基金規模1300億計算，持倉增長20%就是260億。”此外，一份券商的報告顯示，去年撤出市場證券保證金高達三四千億，不排除這些資金重新入市的可能。

　　記者從幾家綜合類券商自營業務部門了解，近期的行情中，大券商增量資金并不多，倒是一些小券商相對活躍。

　　“由于社保理事會面臨400億資金的入市，以及QFII預期，加上豐厚的場外資金，發動行情的資金應該不存在問題。”董晨表示，宏觀經濟形勢趨好只是助長了股市的上漲需求。

　　首都經貿大學教授劉紀鵬表示，“近日，外資介入國內上市公司非流通股也邁出了實質性的步伐。目前國內證券市場具有非流通股的上市公司有950家，如果介入鋼鐵、汽車行業公司，一是業績比較好，二是還有轉為流通股的預期。如果與QFII聯動，一級市場和二級市場就會產生一個遙相呼應的效果。”

　　市場：走向理性投資

　　4月11日，上海交大校園內，一次小規模的聚會陡然云集了上海灘近50位資金大佬。這些證券公司、投資基金、私募基金及保險機構的“操盤手”們濟濟一堂心態各異。

　　一位代理保險資金投資的某投資公司負責人說，“過去一直感覺保險做不過基金和券商，但從今年開始我們找到了市場感覺。”

　　一位參會的做自營的券商朋友對記者做了如下分析：“保險的投資理念無非更保守，更穩健，選股的標準無非是低價、高流通性、低市盈率。今年他們跟市場合拍了，表明我們的股市經過了兩年多的調整，它的投資理念已經由過去的投機炒作轉變為發掘以業績為主導的投資價值型的操作模式。”

　　隨著機構投資者隊伍的迅速發展，價值投資、穩健運作的投資理念使得低價藍籌股成為機構投資者一致看好的投資品種。比如中國聯通、中國石化、寶鋼股份、上海汽車、招商銀行等國企大盤股。

　　學者韓志國在接受本報采訪時表示，這次行情的特點表示為藍籌概念、價值發現和資金大兵團作戰。過去，大盤股少有問津，比如中國聯通和招商銀行近20億元的法人配售股票的上市，過去都被視作利空消息，但這次卻舉重若輕，說明主力資金實力雄厚。

　　“從操作方式上看，主力資金相互關照，配合默契，大兵團協同作戰的跡象明顯。其思路為激發人氣、發現題材、板塊聯動、波段操作。”

　　“先是中信證券的拔地而起，隨后中國聯通和招商銀行的成功著陸，以及鋼鐵汽車和石化股票的齊頭并進，最后四川長虹的發力，說明不是個別的機構在做，而是大資金的聯袂行動。”

　　他認為，如果這種崇尚績優、追捧藍籌、價值發現的投資理念能夠確立的話，中國市場空間將會非常廣闊。

　　后市：深層次矛盾遏止上升空間

　　“不過，要理性地看待這一行情，在國有股沒有徹底解決之前，真正的牛市不可能到來，即使產生局部牛市，最終也要套住一大批人。”劉紀鵬同時表示，目前，在5900億元股市總盤子中，非流通股超過3900億元，在股市繼續擴容的情況下，其增長速度遠遠超過了流通股，這猶如地上的懸河，越壘越高，一旦決堤，破壞很大。

　　華夏證券研究所副所長齊亮也表達了類似的看法，他認為，行情上漲主要是投資者結構改變下的股價結構調整。

　　“如果將買股票就是買公司未來，就是獲取投資收益成為我們崇尚的投資理念的話，資金必然會流向‘不同支付，相同權利’的非流通股協議轉讓市場。其結果是非流通股的轉讓價格會逐漸接近二級市場價格。”他說，盡管從宏觀來看，中國股市已經具備進入牛市的條件，但股市深層次的矛盾和制度缺陷將抑制股市的上升空間。這兩種力量交織在一起，就很難判斷后市。

　　“在沒有找到更好的方式解決非流通股的流通問題之前，市場將是一個長期的調整過程。”

　　安邦咨詢首席分析師陳功也表示，這次行情有一定的特殊背景，今年一季度經濟增長高達9%-10%，國有工業的投資大幅增長，但這還不足以支持證券市場“牛市”的形成。他說，首先上市公司占國有工業的比重非常低，其次，國有工業類的上市公司占母體公司的比重低，因此，不能過分夸大對上市公司的影響，因此，他認為后市還不明朗。